Визначення ринкової вартості облігацій
Оцінювач, як правило, працює з наступними основними видами облігацій: з купоном з постійним рівнем виплат; з купоном з плаваючим відсотком; з безстроковими облігаціями (ця форма не використовується в РФ, але має місце в світовій практиці).
Оцінка облігації з купоном з постійним рівнем виплат. Коли купонні платежі відсотків фіксовані, оцінювач має справу з простим процентним зобов'язанням і постійні процентні платежі він може розглядати як ануїтет. Поточна вартість облігації в цьому випадку складається з двох частин:
1. Керівництво поточною дисконтованою вартості отриманих до дати погашення процентних платежів.
2. Керівництво поточною дисконтованою вартістю виплати номіналу при настанні терміну погашення облігації.
Формула визначення поточної вартості облігації має наступний вигляд:
PVобл - поточна вартість облігацій, ден. од .;
Y - річні процентні виплати, що визначаються номінальним процентним доходом (купонною ставкою);
r - необхідна норма прибутковості,%;
М - номінальна вартість облігації (сума, яка виплачується при погашенні облігації), ден. од .;
n - число років до моммента погашення.
Приклад. Необхідно визначити поточну вартість облігації з строк до погашення 6 років, номінальною вартістю 100.000 руб. приносить 6% -ний купонний дохід при необхідному рівні прибутковості 10%.
Поточна вартість основного боргу (100.000 руб.), Що виплачується в кінці шостого року дорівнює 56.400 руб (100.000 х 0,564);
Поточна вартість ануїтету - 6.000 руб. (6% від 100.000 руб.) Протягом 6 років під 10% дорівнює 26.130 руб. (5.000 х 4.355);
Поточна вартість облігації дорівнює 82.530 руб (56.400 + 26.130).
Приклад. Якщо замість 10% -ного необхідного рівня прибутковості взяти 4% -ний, то вартість облігації буде дорівнює:
Поточна вартість основного боргу дорівнює 79.000 руб. (100.000 х 0,790);
Поточна вартість ануїтету дорівнює 31.452 руб. (6.000 х 5.242);
Поточна вартість облігації дорівнює 110.452 руб. (79.000 + 31.452).
якщо необхідний рівень доходу перевищує встановлену по облігації купонну ставку, то вартість облігації буде нижче її номінальної вартості;
якщо необхідний рівень доходу поступається встановленої по облігації купонної ставки, то поточна вартість облігації буде вище її номінальної вартості;
якщо необхідний рівень доходу дорівнює встановленої по облігації процентній ставці, то поточна вартість облігації буде дорівнює її номінальній вартості.
При виплаті ж відсотків по облігаціях кілька разів в годуранее наведене рівняння прийме наступний вигляд:
m - частота виплат відсотків на рік.
Приклад. Оцінити поточну вартість облігації номінальною вартістю 200.000 руб. купонною ставкою 15% річних і терміном погашення через 5 років, якщо ринкова норма доходу 12%. Відсоток по облігації виплачується двічі на рік.
Рішення. Грошовий потік в даному випадку необхідно представити десятьма періодами. Оскільки ринкова норма доходу становить 12%, то в розрахунку на піврічний період вона складе 6%.
Поточна вартість ануїтету 15.000 руб. (15% від 200.000 руб. 2) протягом 10 періодів під 6% = 15.000 х 7.360 = 110.400 руб.
Поточна вартість основного боргу, що виплачується в кінці 10 періоду під 6% = 200.000 х 0.558 = 111.600 руб.
Поточна вартість облігації = 110.400 + 111.600 = 222.000 руб.
Оцінка облігації з плаваючим купоном. Якщо купонні платежі не фіксовані, то оцінювач має справу з облігацією з плаваючою купонною ставкою. У цьому випадку надходження процентних платежів не можна розглядати як ануїтет: оскільки кожен відсотковий платіж відмінний від інших, то він повинен розглядатися як самостійний одноразовий платіж. Формула розрахунку:
PVобл - поточна вартість облігації, ден. од .;
Y1, Y2, Y3, Yn - щорічні процентні виплати (в ден. Од.), Мінливі з року в рік;
r - необхідна норма,%.
Інвестиції в облігації - найбільш надійне вкладення коштів на ринку цінних паперів. Цей інструмент рекомендується для тих, кому важлива повна схоронність капіталу з доходом трохи вище, ніж за вкладом у банку.
Тримач облігації отримує від своїх інвестицій фіксований дохід у формі виплати відсотків. Крім того, у багатьох випадках облігації продаються за ціною нижче номіналу (з дисконтом), а погашаються вони позичальником за номіналом. Різниця між ціною покупки і номінальною вартістю - також дохід інвестора.
Цей інструмент дуже схожий на банківський вклад - гроші в нього вкладаються на певний термін під заздалегідь відомий відсоток. Але у облігацій є дві основні переваги: як правило, більш висока прибутковість по корпоративним випускам облігацій і можливість забрати гроші без втрати відсотків, що набігли. Якщо при достроковому закритті термінового рахунку в банку відсотки втрачаються, то інвестиції в облігації повністю ліквідні - їх завжди можна продати без втрати відсотків, що належать за кожен день володіння облігацією.
Корпоративні облігації надійніші, ніж акції, і більш прибуткові, ніж банківські вклади.
Прибутковість корпоративних облігацій коливається від 8 до 18% в залежності від надійності емітента облігацій. Особливо висока прибутковість по облігаціях нових невеликих емітентів, які вперше виводять на ринок свої цінні папери. Державні облігації України (ОФЗ) не представляють інтересу для масового інвестора з урахуванням їх низької прибутковості (близько 8% річних).
Інвестуючи в облігації, важливо пам'ятати, що прибутковість інвестицій пов'язана з ризиком. Чим більш ризикованою є облігація, тим вищою буває, як правило, її прибутковість, оскільки вона покликана винагородити інвестора за прийнятий на себе ризик.
Номінальний дохід (nominal yield) - це фіксований дохід, який визначається процентною ставкою, встановленою для даної облігації при емісії. Її також називають ставкою купона. Якщо облігація має вартість $ 1000, а купонна ставка становить 10%, то інвестор буде отримувати відсотки в розмірі $ 100 в рік, які будуть виплачуватися раз на півроку за $ 50.
Поточна прибутковість розраховується шляхом ділення річного доходу по купонах на поточну ринкову ціну облігації.
Поточна прибутковість облігації (рендит) = Процентні виплати за рік (руб) х 100 / Ринкову ціну (ціна покупки).
Наприклад, якщо поточна ціна становить $ 1000, а купонна ставка дорівнює 8% ($ 80 в рік), поточна прибутковість складає 8% ($ 80 розділити на $ 1000 і помножити на 100%). Якщо облігація торгується по $ 900, а купонна ставка також дорівнює 8% ($ 80 в рік), то поточна прибутковість складає вже 8,89% ($ 80 розділити на $ 900 і помножити на 100%).
Поточна прибутковість за дисконтними паперів розраховується шляхом ділення дисконту на різницю між номіналом і дисконтом.
Середньорічна доходність облігації:
Чисельник = Доходу за весь термін = Процентні платежі за весь строк + Дисконт (-премія) х100;
Знаменник = Ринкова ціна (ціна придбання) х число років.
Доходність до погашення (yield to maturity) або прибутковість до дострокового погашення (yield to call) вважаються більш важливими показниками, ніж поточна прибутковість, і дають можливість зіставляти облігації з різними термінами погашення і купонами. Різниця доходностей у двох облігацій зазвичай називається спредом доходностей (yield spread). По суті, прибутковість до погашення є дисконтною ставкою, при якій майбутні доходи по облігації будуть еквівалентні поточною ціною. При розрахунку прибутковості до погашення враховується сума всіх процентних платежів, одержуваних інвестором з моменту покупки паперу до терміну погашення, а також дисконт (в разі покупки облігації нижче номіналу) або премія (у разі покупки вище номіналу). Прибутковість облігації до погашення дає уявлення про реальну цінність паперів для інвестиційного портфеля і тому є одним з найважливіших показників, які необхідно враховувати при ухваленні рішення про покупку облігацій.