Золотий стандарт сенс і історія
Золотий стандарт став в новітню історію знаковою монетарною системою. Проте історично золото завжди було пов'язано з сріблом. які безліч століть змагалися за право стати майбутнім стандартом - але так як останнім коштувало дешевше, а важило менше, то краще підходило на роль дрібної розмінної монети. Також з глибокої давнини були відомі дешеві мідні гроші, часом виготовлені наспіх і з поганою якістю (якщо вірити Аристофану, який згадав про цей факт в одній з комедій). До золотим монетам поваги було куди більше - Олександр Македонський першим спробував сфотографувати на них власний профіль.
У середні століття кількість срібла і золота в Європі зменшується - воно витікає на Схід в обмін на екзотичні східні товари. Власне товари середньовічної Європи, які могли б стати предметом бартерних угод, Схід не цікавлять. Паралельно зростає населення самої Європи, що ще більше збільшує дефіцит дорогоцінних металів - однієї з причин такого дисбалансу стала епоха географічних відкриттів, не в останню чергу спрямованих на прагнення знайти нові джерела золота.
Що таке золотий стандарт? Це забезпечення державних грошових знаків певною кількістю золота, яке можна було отримати на руки в банку. Тобто держава сказала людям: ми забезпечимо обмін випущених нами зручних в обігу еквівалентів на цінний метал. Еквіваленти (паперові гроші) в свою чергу з'явилися тому, що кількість фінансових операцій в світі стрімко зростало і переміщення великих мас золота і срібла ставало все більш проблематичним. До речі, пізніше подібним же чином з'явилися ф'ючерси. що дозволяють уникнути поставки реального товару. Швидко з'явилася і проблема підробки еквівалентів - але вона існувала і при використанні цінних монет (обрізання країв, сплави та ін.).
Перші паперові гроші з'являються в Європі ще в 17 столітті (до того ходили лише паперові боргові розписки). Втім, перший шведський досвід 1661 року призвів до сильного знецінення банкнот, а населення з недовірою поставився до незрозумілої папері, вважаючи за краще знайомий і цінніший за собівартістю метал. У 18 столітті зручна для розрахунків папір повільно завойовує своє місце в економіці - однак виникають проблеми з розрахунковими курсами на зовнішньому ринку і поступово зріє ідея опереть папір на надійний і проведений часом цінний стандарт. Золото підходило для нього майже ідеально - чому була зроблена ставка саме на жовтий метал:
маленький вага оцінювався в крупну суму;
в процесі зберігання золоті монети не псувалися;
їх можна було об'єднувати і ділити (золото - м'який метал);
проста ідентифікація по вазі металу.
Разом, суть золотого стандарту зводилася до того, щоб надати папері рівнозначну золоту цінність, тоді як взаєморозрахунок папером на всіх рівнях був набагато зручніше. При цьому золото іноді було, а не іноді не було в ходінні паралельно з грошовими знаками, які його представляли - проте від повноцінного переходу з паперових грошей на золотий стандарт було потрібно ще близько 100 років.
Світ в епоху золотого стандарту
Локомотивом при введенні золотого стандарту виступила Британія, яка ввела його в 1816 році (паперові гроші з'явилися в Британії в кінці 17 століття), причому аж до першої світової війни фунт залишався головною світовою валютою. Експеримент був визнаний для економіки вдалим і за Британією пішли інші країни. Сталося це, втім, далеко не відразу, зате практично одночасно в 1870-і роки: в 1871 році введенням золотого стандарту відзначилася Німеччина, в 1873-75 роках - 9 європейських країн, включаючи скандинавські, а також Франція і Швейцарія; нарешті, в 1879 році золотий стандарт прийняли в США. Однак економічні результати цих країн після введення стандарту виявилися куди менш вражаючими, ніж очікувалося. ВУкаіни золотий стандарт пройшов короткий період з 1897 року до початку першої світової війни, що скасувала обмін паперових грошей на золото - хоча в перші 20 років Радянської влади були спекуляції з відродження золотого стандарту.
Отримане золото переправлялася до спеціального сховища Форт Нокс. За цінні папери і контракти в золоті (в тому числі державні), що ходили до прийняття закону, були зроблені виплати за старим курсом - а саме золото перестало бути легальним платіжним засобом. Можна сказати, що держава «нагріло» населення, але в обмін забезпечило вихід країни з сильно тривалої кризи. Курс в 35 доларів за унцію залишається незмінним до 1971 року.
У 1944 році була введена Бреттон-Вудська система. Це допомогло стабілізувати валютні курси: інші валюти прив'язувалися до долара (допускалися коливання лише в дуже вузькому валютному коридорі), тоді як золота унція коштувала стабільні 35 доларів. США, що опинялися єдиною великою державою, яка зазнала мінімальні збитки у другій світовій і виступили післявоєнним кредитором для ряду європейських країн, змогли настільки зміцнити долар, що він і сьогодні вважається головною світовою валютою.
Паралельно золотий стандарт добивала Франція, коли в 1965 році ініціювала обмін 1.5 мільярда паперових доларів на золото за ціною в 35 доларів за унцію. Купюри були доставлені в США величезним кораблем і літаком. Гроші надійшли в Нью-Йорк, де опісля не що одержали дії загроз США все-таки були обмінені на золото. Де Голль, на той момент вже 75-річний старий, виграв свою останню битву - золото направили до Франції, зарахувавши в казну. В результаті у Франції з'явилося близько 1200 тонн золота, а в США зменшився і без того знижується з кінця 1950-х золотий запас:
Золото після скасування золотого стандарту
Чи є золото ефективним інвестиційним інструментом, якщо розглянути його з 1970 року, тобто практично з моменту скасування золотого стандарту? На графіку вище (в логарифмічною шкалою) в цей час видно помітний зліт, так що питання цілком логічне. Для відповіді наведу досить цікаву діаграму від Schwab Intelligent Portfolios, яку я дозволив собі доповнити даними по інфляції. На ній показані вкладення в золото і фондовий ринок США, нормовані на 100 доларів в 1970 році (нагадаю, що золота унція в 1970 році коштувала не 100, а 35 доларів, так що ціна золота на графіку вказана в розрахунку майже на три унції):
Разом, дані говорять нам, що за 45 років дохідність золота поступається прибутковості американського фондового ринку, причому досягнута вона з помітно більшим ризиком (розмахом коливань, 29% проти 17.6%). Різниця в 2.4% річної прибутковості на дистанції вилилася в майже трикратне перевагу американських акцій. Однак якщо взяти портфель з 50% золота і 50% акцій (з щорічною ребалансування), то його прибутковість перевершить обидві криві, причому досягнута вона буде з меншим, ніж в обох випадках, ризиком! Помилки немає - це працює портфельна теорія, а несподіваний на перший погляд результат виходить завдяки низькій кореляції кривих.
Золото непередбачувано - від нього чекали зльоту під час кожної програми кількісного пом'якшення QE в США, які можна звести до випуску віртуальних доларів. Але останні програми на зростання золота не вплинули. За розрахунками Кіосакі, який золото вельми любить, при прив'язці всієї сьогоднішньої готівки США до золотої унції остання коштувала б близько 10-15 тисяч доларів. Але повертатися до золотого стандарту світ поки навряд чи має наміру. Так чи вкладати в золото і скільки? Залежить від ваших поглядів.
Плюси і мінуси золотого стандарту
Невелике резюме по написаному вище. Важко сказати, чи вважати це плюсом чи мінусом, але золотий стандарт забезпечив фіксовані курси валют. Гроші при цьому мали постійну цінність - інфляція в середньому фактично була відсутня, особливо до кризових 1930-х років. Тоді як сьогодні з метою хоча б загальмувати падіння вартості готівки їх потрібно класти на депозит. що тягне за собою ряд незручностей (втрата ліквідності для більшої процентної ставки) і ризиків (банкрутство банку). Можливість обміняти папір на фізичне золото в найближчому банку вселяла велику впевненість у захисті від кризи - хоча на сьогодні є безліч інструментів вкладення в золото онлайн. Фінансова система теж була відносно передбачуваною - Велика Депресія припала на золотий стандарт, але в порівнянні з сучасним світом можливості надування бульбашок були більш обмеженими.
З іншого боку відомо, що для розвитку економіки необхідна невелика інфляція - її відсутність гальмує економічне зростання. Друк грошей в рамках золотого стандарту вимагає збільшення державного золотого запасу. В кризи попит на золото різко зростає, що викликає великі труднощі при збереженні колишнього балансу. У спокійні часи можливо надвиробництво товару, що веде до зміцнення грошей (Велика Депресія проходила при помітною дефляції, що довелося на руку власникам облігацій надійних компаній і показало ефективність змішаного портфеля). Зниження ціни на товар для збереження паритету в цьому випадку погіршує виробничу ситуацію.