Сучасний фінансовий світ боргові інструменти

боргові інструменти

На відміну від капіталізації, динаміка показників стану боргового ринку, як видно з рис. 3.5 і 3.6, на відрізку останніх 20 років була дуже стабільною і, з деякими застереженнями, може бути описана лінійною залежністю з позитивним кутовим коефіцієнтом. За 20 років співвідношення світової заборгованості і валового світового продукту зросла рівно в 2 рази. У цьому, в числі іншого, проявився феномен фінансіалізації економіки.

На облігації (довгострокові, середньострокові і короткострокові) припадає 95% заборгованості. Частка депозитних сертифікатів і комерційних паперів (інструментів грошового ринку) не перевищує в цілому 5%. Подібне співвідношення визначається перш за все потребами відтворення.

Банк міжнародних розрахунків наводить дані за борговими інструментами в розрізі розміщення позик (внутрішні та зовнішні - табл. 3.6, рис. 3.7, 3.8 і 3.9).

Як видно на рис. 3.8, на рубежі століть загальний обсяг заборгованості за державними облігаціями практично зрівнявся з заборгованістю по облігаціях фінансових компаній - другої найбільшої групи позичальників, що виділяються БМР. Наступ економічного спаду в розвинених країнах на початку десятиліття змусило уряди збільшити державні витрати з одночасним скороченням податкового навантаження, що призвело до нового зростання державних запозичень у формі випуску облігацій. У поточному десятилітті при збереженні високих темпів зростання боргу приватного сектора державні запозичення збільшувалися вищими темпами.

В умовах світової фінансово-економічної кризи, почасти пов'язаного саме з накопиченням надмірного боргу приватним сектором, особливо фінансовими інститутами, відбулося заміщення приватного боргу (головним чином банків) боргом державним.

Найбільшими власниками американських казначейських облігацій виступають центральні банки КНР і Японії. У список власників великих пакетів облігацій потрапила і Україна (табл. 3.8).

В умовах величезного державного боргу в уряду при зміні можливостей фінансування бюджетного дефіциту (підвищення процентної ставки) може з'явитися спокуса вирішити проблему за рахунок інфляційного знецінення боргу. А це означає, враховуючи накопичені доларові активи, колосальні втрати для інвесторів в інших країнах, т. Е. Для глобальної економіки.

Те, що розмір державного боргу США дорівнює обсягу його ВВП, вселяє деякі побоювання. В американській історії був період, коли державний борг навіть перевищував ВВП: в роки Другої світової війни він становив 120% ВВП. До середини 1970-х рр. він знизився до 30% ВВП. Однак необхідно мати на увазі значно вищий потенціал зростання американської економіки в післявоєнний період. Крім того, частково скорочення відбулося якраз завдяки інфляції, яка в кінці 1940-х, початку 1950-х і в 1970-і рр. перевищувала двозначні цифри.

Решта припадає на компанії. Як зазначалося вище, БМР виділяє дві групи компаній: фінансові та нефінансові. Перший висновок, який виглядає несподіваним, полягає в тому, що основна частина боргових інструментів випускається фінансовими інститутами, а частка нефінансових компаній відносно невелика: 11-14% заборгованості за внутрішніми борговими паперами за останні 30 років без будь-якої тенденції зміни в ту чи іншу сторону.

Втім, співвідношення між фінансовими і нефінансовими емітентами помітно відрізняється в різних країнах. Частка нефінансових компаній серед емітентів облігацій найбільш висока в США, Японії, Англії і Франції, низька - у ФРН і Італії. У ФРН потреби в довгостроковому капіталі нефінансових компаній задовольняються за рахунок банківських кредитів, джерелами яких значною мірою є ресурси, залучені банками за рахунок випуску облігацій.

Більш істотно розрізняється структура емітентів в країнах з ринками, що формуються. У цій групі є країни, у яких практично всі цінні папери випускаються державою (Польща, Туреччина), і одночасно є ряд країн, де в якості емітентів переважають приватні інститути (це характерно для азіатських «нових індустріальних» країн).

Міжнародні паперу - ті, які розміщуються на зарубіжному для даного емітента ринку. Велика частина таких цінних паперів підпадає під визначення «міжнародні облігації» (international bonds), до яких відносяться єврооблігації (eurobonds) і «зарубіжні облігації» (foreign bonds). На сьогодні основний масив (понад 90% за вартістю) міжнародних облігацій представлений єврооблігаціями.

Основна частина запозичень на міжнародному ринку припадає на фінансові інститути (приблизно 80%). Правда, в даному випадку, з огляду на, що положення на світовому фінансовому ринку визначають розвинені країни, ця цифра відображає структуру запозичень в цій групі. Серед ринків, що формуються ситуація може бути зовсім іншою. Тут часто головним емітентом виступає держава. Так, наприклад, було вУкаіни до початку поточного десятиліття (в даний час основними позичальниками виступають компанії, правда, це переважно найбільші компанії, контрольовані державою), так відбувається в даний час в Польщі, Угорщині, Аргентині та багатьох інших країнах.