Реструктуризація зовнішнього боргу в системі методів управління зовнішнім боргом - міжнародні фінанси

Сучасні методи управління зовнішнім боргом, що застосовуються країнами і міжнародними фінансовими організаціями в світовій практиці, поділяються на такі види:

o конверсія боргу;

o сек'юритизація боргу;

o списання частини або всієї суми боргу;

o реструктуризація боргу.

Відзначимо, що перші чотири методи можуть поєднуватися в процесі реструктуризації або використовуватися окремо.

Конверсія боргу являє собою перетворення боргових зобов'язань, за якими не виплачуються відсотки (або занадто велике борговий тягар) в нові зобов'язання, які покращують стан позичальника в поточному фінансовому відношенні або в довгостроковій перспективі. Дана операція не призводить до зміни структури зобов'язань або отримання нових позик. За своїми функціональними напрямками конверсія ділиться на три види:

o переведення боргу в місцеву валюту (борг / акції, борг / борг, борг / ресурси на цілі розвитку);

o прямий обмін на активи (борг / несплачені боргові вимоги, борг / фінансова реструктуризація);

o прямий обмін на товари (борг / товари, борг / експорт).

Обмін зобов'язань на нові неборгові активи є одним із сучасних методів реструктуризації боргу, і найчастіше застосовується в країнах, що розвиваються. Класична схема передбачає обмін на цінні папери, що сторони можуть конвертувати в фінансування проектів в сфері навколишнього середовища, розвитку, анулювати борг в обмін на певні законодавчі або політичні поступки.

1) угоду між приватним позичальником і приватним кредитором;

2) угода між приватним кредитором і юридичною особою державного сектора або державою як позичальником.

Перевага даної операції полягає в можливості перетворити борг країни в акції за допомогою розміщення іноземних прямих або портфельних інвестицій в національне підприємство. Таким чином, конверсія боргу виконує функції управління заборгованістю і стимулювання інвестицій. Боржник частково оплачує борг в місцевій валюті зі знижкою від повної вартості, а інвестор фінансує капіталовкладення за сприятливим курсом. Країна отримує вигоду за рахунок конвертації частини боргового тягаря в нові виробничі активи. Найбільш значні операції з конверсії був проведений в Чилі, Аргентині, Бразилії, Мексиці, Філіппінах, Венесуелі, Нігерії, Еквадорі. Конверсія надає можливість країні-боржнику скоротити обсяги або зменшити темпи зростання зовнішнього боргу, залучити прямі іноземні інвестиції.

Конверсія боргу в ресурси на цілі розвитку. Даний метод передбачає застосування двох схем конверсії:

1) на основі викупу боргу;

2) на основі пожертвувань.

Конверсія боргу в борг являє собою перетворення існуючих боргових зобов'язань в нові боргові зобов'язання. Статус сторін боргового угоди може не змінюватися, а умови нового зобов'язання можуть істотно відрізнятися від умов попереднього зобов'язання. Нове боргове зобов'язання може передбачати зменшену суму основного боргу, інші ставки або графік оплати. Може бути змінена форма боргових зобов'язань зі зміною боргового інструменту.

Конверсія боргу на товари (експорт) передбачає, що країна-боржник пропонує погашення зобов'язань у формі отримання права на реалізацію товару за встановленою ціною. Певна частина від суми реалізації повертається боржникові, а частина, що залишилася належить кредитору в рахунок погашення заборгованості. Недоліком даної схеми є: вимога передоплати 2/3 вартості товару, що висуває боржник, до моменту реалізації товару. Позитивними наслідками застосування даної схеми конверсії є: скорочення зовнішніх зобов'язань, нарощування експортного потенціалу. Найбільш часто товарна схема погашення боргу використовується як можливість погашення боргу на двосторонній міждержавній основі,

Сек'юритизація боргу - це випуск нових цінних паперів, що підтверджують право на власність або зобов'язання боржника. Такі інструменти вважаються забезпеченими активами цінними паперами. Боржник або кредитор може секьюритизировать свої борги або активи за участю незалежної компанії посередника, яка купує активи у кредитора. Даний метод є одним з джерел боргового фінансування в США. Найбільшого поширення набула сек'юритизація боргів перед Паризьким клубом кредиторів. Основні інструменти сек'юритизації - іноземні облігації, які випускає нерезидент на внутрішньому ринку іноземної держави, єврооблігації.

Викуп боргу або зворотна купівля боргу часто здійснюється одночасно з достроковою виплатою боргу. Викуп боргу здійснюється, якщо країна не має труднощів з обслуговування боргу і мас хорошу репутацію серед членів Паризького клубу кредиторів. Труднощі в застосуванні даного методу пов'язані з можливим небажанням кожного кредитора забезпечити однаковий рівень знижок, небажанням кредиторів сприяти зменшенню заборгованості за зворотний викуп, необхідністю узгодження платежів зі зворотним покупки з програмами Міжнародного валютного фонду.

Реструктуризація зовнішнього боргу - перенесення термінів платежу за зовнішнім боргом. Даний метод може супроводжуватися частковим списанням боргу і / або конверсією в нові боргові інструменти. Реструктуризація надає короткостроковий ефект полегшення для боржника, збільшуючи виплати в майбутньому за рахунок додаткових відсотків у новий період погашення. Можуть застосовуватися такі схеми реструктуризації: відстрочка по платежах на кілька років, з наступними пільговими періодами, а потім платежах в повному обсязі; доповнення існуючих договорів новими кредитами; перетворення заборгованості за відсотками в основну суму боргу; обмін частини заборгованості за ринковим курсом на акції державних підприємств.

Існують наступні "свопові схеми" реструктуризації зовнішнього боргу;

1) "зовнішній борг / облігації" - переоформлення існуючого державного боргу в нові ринкові боргові інструменти - цінні папери;

2) "зовнішній борг-акції" - обмін боргових зобов'язань на акції в рамках державної програми приватизації. Компанія-інвестор купує на вторинному ринку борговий інструмент, що підлягає конверсії, для подальшого його обміну в центральному банку країни-боржника за місцеву валюту. Отримані кошти використовуються за чітким призначенням - здійснення прямих або портфельних інвестицій. Обмін боргів на валюту може відбуватися як за номіналом, так і зі знижкою, в тому числі на аукціонах, де виграє той, хто запропонує найбільшу знижку з номінальної вартості боргових зобов'язань, які обмінюються. При цьому регулюючі органи країни-боржника можуть стимулювати капіталовкладення в пріоритетні сфери через спеціальні квоти, преференції, податкові пільги. Особливість даної схеми - зміна якості структури активів інвесторів: відбувається заміна боргових зобов'язань на принципово новий фінансовий інструмент, який не передбачає надання фіксованого доходу інвестору. Переваги даної схеми: зменшення зовнішнього боргу, скорочення обсягу субсидування державних підприємств, збільшення бази оподаткування в майбутньому, сприяння експорту, заміщення імпорту вітчизняним виробництвом. Недоліки зазначеної схеми реструктуризації: скорочення податкових надходжень до державного бюджету, інфляція (обмін фінансових коштів при проведенні широкомасштабних операцій по даній схемі вимагає супровідних компенсаційних грошово-кредитних операцій);

3) "зовнішній борг / внутрішній борг" - випуск центральним банком облігацій з номіналом в місцевій валюті в обмін на зовнішні боргові зобов'язання. Недолік даної схеми: розміщення державних боргових зобов'язань на внутрішньому ринку створює конкуренцію ринку корпоративних облігацій, що обмежує можливості розвитку підприємств за рахунок залучених фінансових коштів;

4) "викуп зовнішнього боргу". Дана ринкова схема реструктуризації боргу передбачає два варіанти реалізації:

o регулює фінансовий орган держави звертається до власника цінних паперів з пропозицією про викуп облігацій, що належать йому, за фіксованою ціною, при цьому торги даними паперами припиняються на деякий час. Як правило, дана пропозиція супроводжує схему реструктуризації "зовнішній борг / облігації";

o здійснення подібної першого варіанту операції монетарної влади на відкритому ринку, коли регулюючі органи, користуючись сприятливою ринковою ситуацією, через певні структури купують облігації на вторинному ринку. При цьому вони можуть як фактично здійснювати дострокове погашення, так і використовувати їх в майбутньому з метою отримання торгового прибутку.