Конвертовані цінні папери 1
Конвертовані цінні папери - це цінні папери з фіксованим доходом, які можна обміняти на певну кількість акцій компанії-емітента. Їх випускають у вигляді привілейованих акцій або облігацій. Інвестори вдаються до покупки таких паперів не тому, що ці папери мають високу прибутковість, а тому, що вони можуть мати високий
потенціал зростання прибутковості в разі обміну їх на звичайні акції. Різниця між облігаціями і привілейованими акціями полягає лише в тому, що по облігаціях виплачується процентний дохід, а по акціях - дивіденд. По суті і ті, і інші представляють собою форму майбутнього акціонерного капіталу, тому ці види цінних паперів оцінюються практично однаково.
Оскільки конвертовані папери можуть бути обмінені на звичайні акції компанії-емітента, то в міру зростання курсу звичайних акцій, курс цих паперів також зростає. Тому інвестори, які набувають конвертовані папери, по суті грають на якісних параметрах звичайних акцій.
Тримач конвертованих облігацій може обміняти облігації на акції в будь-який час, але частіше за все емітент змушує власника здійснювати конвертацію. Справа в тому, що багато випусків конвертованих паперів є відкличним. Щоб прискорити конвертацію, емітент оголошує про відкликання облігацій. В такому випадку у інвестора є дві можливості: або погасити облігацію по відкличний ціною (зазвичай номінал плюс 1% від номіналу плюс, накопичений купонний дохід), або обміняти їх на звичайні акції. Якщо на момент відкликання облігацій ринкова вартість
пакету звичайних акцій, на який обмінюється облігація, перевершує відкличну вартість облігації, то інвестор буде прагнути конвертувати облігацію. Після завершення конвертації замість конвертованих облігацій (або конвертованих привілейованих акцій) з'явиться новий випуск звичайних акцій.
Конверсійна вартість конвертованої облігації - це розрахункова величина, рівна ринкової вартості пакета звичайних акцій, на який конвертується облігація.
Поряд з поняттям «конверсійна вартість» може бути використано поняття «конверсійний еквівалент».
Конверсійний еквівалент - це ціна, за якою повинні бути продані звичайні акції, щоб виручити суму, рівну поточним ринковим курсом конвертованій цінного паперу. Ця величина називається також конверсійним паритетом. Щоб знайти за відгуками друзів паритет, треба розділити ринковий курс конвертованій паперу на коефіцієнт конверсії.
Конвертовані папери продаються за ринковою ціною, яка рідко в точності збігається з розрахунковою вартістю; як правило, вона вища. Різниця між ринковим курсом і конверсійної вартістю називається конверсійної премією. Якщо в нашому прикладі конверсійна вартість становить 1200 дол. А ринковий курс буде дорівнює 1280 дол. То конверсійна премія складе 80 дол. У порівнянні з конверсійної вартістю розмір конверсійної премії складе 6,7% (80: 1200). Конверсійна премія існує до тих пір, поки є потенціал зростання курсу звичайних акцій. У міру зменшення такого потенціалу знижується
і конверсійна премія.
Похідні цінні папери
Похідні цінні папери - це, можна сказати, цінні папери «другого порядку», які не створюють будь-яких майнових претензій до емітента, а дають право на придбання певної кількості випущених цінних паперів. До похідних цінних паперів відносяться права на підписку, ордера або варранти, опціони, ф'ючерсні контракти, приватизаційні папери.
Право на підписку - це привілей власника звичайних акцій купити акції нового випуску за встановленим курсом протягом певного часу.
Варрантом або ордером називається цінний папір, яка дає право придбати акцію нового випуску. Від права на підписку варант відрізняється тим, що має значно більший термін дії (іноді до 5, 10 або навіть 20 років). Деякі варранти взагалі є безстроковими. Якщо права на підписку видаються власникам звичайних акцій, то ордера отримують власники привілейованих акцій і облігацій. Привілейовані акції та облігації з ордерами випускаються для того, щоб підвищити привабливість емітованих цінних паперів.
Варранти можуть бути видані покупцям привілейованих акцій і облігацій в момент випуску або через деякий час після випуску.
Опціон дає право його власникові купити або продати певну кількість акцій за курсом, зафіксованим в контракті (ціна виконання), на певну дату в майбутньому (європейський опціон)
або протягом певного періоду (американський опціон) у особи,
опціон, але без зобов'язання здійснювати цю угоду
Якщо в момент закінчення терміну європейського опціону або протягом терміну американського опціону курс купуються (продаються) акцій буде більш вигідним, його власник може відмовитися від реалізації опціону і купити (продати) акції з цього більш вигідним курсом
Продавець опціону зобов'язаний за умовою контракту здійснити операцію з власником опціону навіть при несприятливому для себе становищі на фондовому ринку. За це він отримує від покупця опціону відповідну плату (премію).
Розрізняють котируються (звертаються на біржі опціонів) та некотируваних (реалізуються у позабіржовому обороті) опціони.
Call-опціон ( «колл-опціон») - це опціон на покупку певної кількості акцій у особи, що опціон. При його реалізації курс покупки акцій Roe = R0 + Р, де R0 - ціна виконання, Р сплачена премія. Умова відмови від реалізації опціону R0> Rm. де Rm - сформований ринковий курс акцій.
Приклад 183. Пріобретё н опціон на покупку через 90 днів ак ций поцене R0 = 510 руб. за акцію. Сплачена премія равнаР = 5 руб. за акцію.
Якщо через 90 днів курс акцій складе Rm = 530 руб. то R0
Прибуток покупця опціону дорівнює - 515 (виконання опціону) + 530 (продаж акцій по ри нічному курсу) = 15 руб. на акцію.
Якщо через 90 днів курс акцій складе Rm = 500 руб. то буде ви полнено умова відмови від реалізації опціону R0> Rm (510> 500).
Тому опціон не реалізується. Збиток покупця опціону равенразмеру сплаченої премії, тобто 5 руб. на акцію.
Put-опціон ( «пут-опціон») - це опціон на продаж певної кількості акцій особі, що опціон. При його реалізації курс продажу Roe = Ro - P, де R0 - ціна виконання, Р - сплачена премія. Умова відмови від реалізації опціону R0 Приклад 184. Придбано опціон на продаж через 90 днів Якщо через 90 днів курс акцій складе Rm = 550 руб. то R0> Rm - 550 (покупка акцій за ринковим курсом) + 565 (виконання опціону) = = 15 руб. на акцію. Якщо через 90 днів курс акцій складе Rm = 580 руб. то буде виконано умову відмови від реалізації опціону R0 Термін дії опціонів, як показує світовий досвід, становить від 1 до 8 місяців, а іноді доходить до одного року. Учасник угоди, що продає (або виписує) опціон, називається постачальником. При цьому постачальник опціону зберігає свої зобов'язання протягом усього терміну дії опціону, так як саме він зобов'язаний поставляти або купувати фінансові активи, на які укладено угоду. Тримач ж опціону має право (а не зобов'язання) купити або продати зазначені в опціон цінні папери. Оскільки опціони випускаються на пред'явника, то власник опціону легко може перепродати це право іншій особі. Таким чином, опціони стають цінними паперами і продаються на відкритому ринку, як і інші цінні папери. В даний час крім опціонів на акції широкого поширення набули також валютні, процентні, індексні опціони і опціони на ф'ючерсні контракти. Укладення угоди на термін означає, що виконання продавцем і покупцем своїх зобов'язань здійснюється в якийсь певний момент в майбутньому. При цьому продавець зберігає свої зобов'язання до моменту виконання угоди. Покупець же в цьому випадку має можливість або отримати куплений товар в день здійснення операції, або продати наявний у нього контракт іншій особі. Таким чином, сама угода на термін створює можливості для виникнення похідною паперу. Якщо така угода не пов'язує жорстко продавця товару з конкретним покупцем, то це створює можливість покупцеві передати свої зобов'язання прийняти куплений товар іншій особі. Таким чином, контракт, укладений між продавцем і покупцем на поставку певної кількості певного товару за обумовленою ціною у встановлений термін, сам стає об'єктом купівлі-продажу, стає цінним папером, яка отримала назву «ф'ючерсний контракт». Такі контракти виникають далеко не з будь-якими цінними паперами, не з усіма фондовими інструментами. Для того щоб «ф'ючерсний контракт» став цінним папером, необхідно, щоб в основі контракту лежали високоліквідні цінні папери, або інший ліквідний товар, або фінансовий інструмент, який цікавив би багатьох учасників фондового ринку. Тільки в цьому випадку будь-який інвестор зможе купити або продати будь-який ф'ючерсний контракт. Відмінність ф'ючерсного контракту від форвардної угоди (угоди на строк, що укладається на позабіржовому ринку) полягає в наступному. 1. У форвардної угоді кількість цінних паперів визначається за згодою між продавцем і покупцем, в той час як у ф'ючерсному контракті кількість цінних паперів є строго визначеним. Всі контракти є однаковими за розміром. 2. Термін виконання угоди визначається за згодою між продавцем і покупцем, в контракті термін виконання є строго фіксованою величиною (всі контракти виконуються в певний день відповідного місяця - місяця постачання). 3. Курс цінних паперів при укладанні угоди визначається приватно між продавцем і покупцем, а ціна контракту визначається на відкритому аукціонному торзі на біржі. 4. Розрахунок в форвардної угоді відбувається після закінчення терміну угоди. У випадку ж з ф'ючерсними контрактами в кінці кожного біржового дня з гарантійного внеску сторони, що програла списується сума програшу і записується на рахунок іншої сторони. Інвестиційна прибутковість ф'ючерсного контракту визначається як відношення доходу контракту до вкладеної суми грошей, вартість активу контракту при цьому не має значення. А оскільки при угодах з ф'ючерсними контрактами витрати сторін обмежуються розміром обов'язкового депозиту, то прибутковість вкладеного капіталу (за період володіння активом) можна визначити за формулою: де IR - інвестиційна прибутковість; Ps - ціна продажу; Рь - ціна покупки; MD - обов'язковий депозит. Операції з товарними ф'ючерсними контрактами можуть бути використані як для спекуляції, так і для хеджування. Питання для самоконтролю 1. Назвіть види банківських сертифікатів. 2. Як визначити вартість банківського сертифікату? 3. Що таке вексель? Які види векселів? 4. Що таке індосамент? 5. Що таке аваль? 6. Що таке похідні цінні папери? Які їх види? 7. Що таке варант? 8. Які типи опціонів? 9. Що таке ф'ючерсні контракти? 10. У чому відмінність ф'ючерсних і форвардних угод?
акцій за ціною R0 - 570 руб. за акцію. Сплачена премія рівна
Р - 5 руб. за акцію.
(570> 550). Тому опціон реалізується при курсі продажу акцій
Roe = R0 - Р = 570 - 5 = 565 руб. за акцію. Прибуток покупця опціону дорівнює