Поняття, структура і основні характеристики оборотних активів
Об'єктами вкладення короткострокового капіталу є короткострокові (оборотні, поточні) активи, які також прийнято називати оборотним капіталом. Від поняття «оборотний капітал» слід відрізняти поняття «чистий оборотний капітал» і «робочий капітал», які в українській економічній літературі трактуються досить вільно і часто необгрунтовано ототожнюються один з одним. Розглянемо перераховані терміни вживаються у такому порядку:
1) оборотні активи (оборотний капітал);
2) чистий оборотний капітал;
3) робочий капітал.
Як вже було сказано вище, під оборотним капіталом по-ються об'єкти, вкладення короткострокового капіталу - крат-косрочние (оборотні, поточні) активи. Під короткостроковими (оборотними, поточними) активами, в свою чергу, розуміються активи, термін використання яких не перевищує рік. Для рас-перегляду основних аспектів управління короткостроковими вло-женним капіталом буде використовуватися термін - оборотні активи.
Основними характеристиками оборотних активів є:
4) джерела і структура фінансування;
1. Структура оборотних активів визначається їх классифи-каціей.
Принципи класифікації оборотних активів:
1) за джерелами фінансування розрізняють:
- валові оборотні активи (фінансуються як за рахунок власного, так і позикового капіталу);
- чисті оборотні активи (фінансуються за рахунок довго-строкових джерел - власного і довгострокового позикового капіталу);
- власні оборотні активи (фінансуються за рахунок тільки власного капіталу, можуть називатися власними оборотними засобами);
2) за характером участі у виробничому процесі розрізняють:
- оборотні активи, що беруть участь в операційному (вироб-вальних) циклі (який починається з моменту надхо-ня сировини і матеріалів на склад підприємства і закінчується в момент відвантаження покупцю готової продукції);
- оборотні активи, що беруть участь в фінансовому циклі (ко-торий починається з моменту оплати постачальникам сировини і мате-ріалів і закінчується в момент отримання грошей від покупате-лей за відвантажену продукцію);
3) по проходження за динамікою обсягу виробництва в складі оборотних активів розрізняють:
- постійну (системну) частина, потреба в якій від-носительно постійна протягом всього операційного (або фі-нансового) циклу;
- змінну (варіюють) частина, потреба в якій може змінюватися протягом усього операційного (або фінансовим-вого) циклу;
4) по об'єктах вкладення розрізняють:
- короткострокові фінансові вкладення;
2. Ліквідність оборотних активів - властивість, властиве матеріальних благ. Під ліквідністю матеріального блага розуміється його здатність швидко і без особливих втрат в вар-мости перетворитися в гроші.
Ліквідність матеріального блага вимірюється часом:
1) чим більше часу потрібно для звернення блага в день-ги, тим менше його ліквідність;
2) чим менше часу потрібно для звернення блага в гроші, тим більше його ліквідність.
3. Обсяг оборотних активів повинен бути оптимальним, тобто відповідати потребам підприємства в поточному періоді. Потреби підприємства в оборотних активах визначають-ся на стадії фінансового планування і відображаються в відпо-ціалу бюджетах, що входять до складу річного фінансового плану, в тому числі бюджету реалізації, виробництва, витрат на матеріали і т.д.
Таким чином, на обсяг оборотних активів надають впливав-ня:
1) прогнозні обсяги виробництва та реалізації;
2) прогнозна вартість сировини і матеріалів, необхідних для запланованого обсягу виробництва і реалізації;
3) тривалість операційного та фінансового циклу; 4) прогнозний обсяг дебіторської заборгованості та ін.
Оптимальний обсяг оборотних активів складається під впливом двох протилежних тенденцій:
1) прагнення уникнути нестачі;
2) прагнення уникнути надлишку.
Як недолік, так і надлишок оборотних коштів мають не-гатівние наслідки. Недолік оборотних активів в цілому означає неспособ-ність підприємства повністю погасити короткострокові орга-тва. Надлишок оборотних активів означає неефективне рас-пределеніе ресурсів, наслідком якого може стати втрата прибутку в майбутніх періодах. Визначення оптимального обсягу оборотних активів сво-диться до прийняття рішення про співвідношення величини оборотних активів (з урахуванням їх ліквідності) і короткострокових орга-нізацією з урахуванням черговості їх погашення. Підприємство має підтримувати оптимальний обсяг де-ніжних коштів протягом всього поточного періоду, щоб максі-мізіровать прибуток при прийнятному рівні ліквідності й комерційного ризику.
4. Джерела і структура фінансування оборотних активів. Джерелами фінансування оборотних активів можуть бути як довгострокові, так і короткострокові позикові кошти. Короткострокові зобов'язання вважаються спонтанних джерел фінансування, за рахунок яких фі-нансіруются все або частину оборотних активів і які мають тенденцію до коливань, що збігається з циклом основного виробничого процесу. При цьому короткострокові зобов'язання збільшуються в міру зростання фінансованих за їх рахунок оборотних активів. Фі-нансування інших активів, які не підтримуються спонтан-ними джерелами внаслідок їх вичерпання, розглядається як залишкова потреба у фінансуванні (чисті інвести-ції в активи). Для визначення оптимальної структури фінансування в складі оборотних (короткострокових, поточних) активів виділяють системну і варіюють частини. Під системною частиною оборотних (короткострокових, поточних) активів або постійними оборотними активами розуміється та частина оборотних активів, потреба в яких протягом всього операційного циклу відносно постійна. Постійний оборотний капітал являє собою мінімум оборотних ак-тивів, необхідних для здійснення виробничої діяль-ності. Під варьирующей частиною оборотних (короткострокових, теку-чих) активів або змінними оборотними активами розуміє-ся та частина оборотних активів, потреба в яких виникає в пікові періоди або в якості страхового запасу.
Сезонна (нециклічних) потреба в оборотних активах, представлена їх варіює частиною, повинна фінансу-тися за рахунок короткострокових позик. Постійна (циклічна) потреба в оборотних активах, представлена їх системної частиною, повинна покриватися за рахунок власного або довго-строкового позикового капіталу. При цьому необхідно пам'ятати, що фінансування короткострокових потреб за рахунок довго-строкових позик може спричинити за собою виплати високих про-центів тоді, коли необхідності в кредиті вже не буде.
У фінансовому менеджменті розроблені наступні моделі фінансування оборотних активів за рахунок короткострокових, дол-госрочних і змішаних джерел: 1) ідеальна; 2) агрессив-ва; 3) консервативна; 4) компромісна.
Балансові рівняння перерахованих моделей побудовані на основі головних розділів фінансового (агрегованого) балансу з розбивкою оборотних активів на системну і варіюють частини. При цьому власний і довгостроковий позиковий капітал розглядаються як довгострокові пасиви. Ідеальна модель заснована на припущенні, що всі крат-косрочние активи фінансуються за рахунок короткострокових джерел (пасивів), а вага довгострокові активи, відповідно, за рахунок довгострокових джерел (пасивів) (таблиця).
Співвідношення засобів підприємства і джерел їх фінансування (ідеальна модель)
Балансове рівняння агресивної моделі має наступний вигляд:
Необоротні активи + системна частина оборотних активів = довгострокові пасиви (власний і довгостроковий позиковий капітал).
Варьирующая частина оборотних активів = короткострокові пасиви.
Консервативна модель передбачає, що підприємство фі-нансірует свою діяльність тільки за рахунок довгострокових джерелом-ників. Короткострокової заборгованості немає. Таким чином, всі необоротні активи, а також системна і варьирующая частини оборотних активів фінансуються за рахунок довгострокових Пассі-вов (таблиця).
Співвідношення засобів підприємства і джерел їх фінансування (консервативна модель)
Необоротні активи Системна частина оборотних активів Варьирующая частина оборотних активів
Довгострокові пасиви (влас-ний і довгостроковий позиковий капітал)
Балансове рівняння консервативної моделі має дотримуюся-щий вигляд:
Необоротні активи + системна частина оборотних активів + варьирующая частина оборотних активів = довгострокові пасиви.
Компромісна модель передбачає, що необоротні акти-ви, системна частина і варіює частини оборотних активів фінансуються за рахунок довгострокових джерел. Інша поло-вина варьирующей частини оборотних активів фінансується за рахунок короткострокових джерел (таблиця).
Співвідношення засобів підприємства і джерел їх фінансування (компромісна модель).
Балансове рівняння компромісної моделі має дотримуюся-щий вигляд:
Необоротні активи + системна частина оборотних активів + 1/2 варьирующей частини оборотних активів = довгострокові пасиви (власний і довгостроковий позиковий капітал).
1/2 варьирующей частини оборотних активів = короткострокові пасиви
Оборотні активи є найбільш ліквідною частиною активів, в складі якої присут-обхідних документів:
1) абсолютно ліквідні кошти (грошові кошти);
2) Надліквідність кошти (короткострокові державні цінні папери);
3) ліквідні кошти (дебіторська заборгованість);
4) матеріально-виробничі запаси, ліквідність яких нижче ліквідності інших статей оборотних активів, але вище ліквідності статей необоротних активів.
Лівосторонні ризики пов'язані зі змінами в оборотних ак-тівах, які розташовані в лівій частині балансу. Правост-ронніе ризики пов'язані зі змінами в короткострокових Пассі-вах, які розташовані в правій частині балансу. До лівостороннім ризиків відносяться:
1) недостатність грошових коштів;
2) недостатність власних кредитних можливостей;
3) недостатність матеріально-виробничих запасів;
4) надмірний обсяг оборотних активів. Недостатність коштів. підприємство має
5) мати певний запас коштів, достатній для поточних платежів з урахуванням непередбачених витрат.
Недостатньо-ток грошових коштів, призначених для погашення поточних зобов'язань, може привести до втрати ліквідності. Недостатність власних кредитних можливостей. Під власними кредитними можливостями розуміються можливості надання кредитів іншим підприємствам. Йдеться перш за все про комерційні кредити, тобто продажу продукції підприємства з відстрочкою платежу.
Процес реалізації продукції підприємства включає два етапи:
1) знайти покупця;
2) дочекатися оплати відвантаженої продукції.
Відвантажена, але неоплачена продукція означає поступ-лення коштів в майбутньому. У поточному періоді грошово-ні засоби виявляються пов'язаними в дебіторської заборгова-ності. Чим більше продукції реалізовано на умовах коммер-чеського кредиту, тобто з відстрочкою платежу за поставлений товар, тим більше коштів має надійти в майбутньому і тим більше пов'язано в поточному періоді. Підприємство має сле-дить за тим, щоб розмір дебіторської заборгованості не переви-сил його кредитні можливості. Іншими словами, без кінця від-пускати продукцію в кредит можна. Занадто велика сума грошових коштів, пов'язана в дебіторської заборгованості, мо-же послабити можливості підприємства погасити власні короткострокові зобов'язання, тобто привести до втрати ліквідне-сти. Крім того, чим більше розмір дебіторської заборгованості, тим більша сума можливого неповернення, тобто втрат грошових коштів.
Недостатність матеріально-виробничих запасів. Обсяг матеріально-виробничих запасів повинен бути дос-таточно для здійснення безперебійного процесу вироб-ництва. Недолік може привести до зупинки виробництва, невиконання замовлень і втрати прибутку, що, в свою чергу, може привести до втрати ліквідності. Надлишок матеріально-виробничих запасів вимагає додаткових грошових коштів на обслуговування їх складування і може привести до псування і морального старіння в зв'язку з тривалим збер-ням, що також означає втрати грошових коштів і, відпо-відно, ослаблення ліквідності.
Надмірний обсяг оборотних активів. Обсяг оборотних активів обумовлює витрати фінансування: чим більший об'єм оборотних активів, тим більше витрати фінансування, і навпаки. Підтримка надлишкового обсягу оборотних активів збільшує витрати, що згодом призводить до со-кращения доходів.
До правостороннім ризиків відносяться:
1) високий рівень короткострокової кредиторської заборгова-ності;
2) високий рівень довгострокової кредиторської заборгованості-сті;
3) неоптимальний поєднання короткострокових і довгострокових позикових коштів.
Високий рівень короткострокової кредиторської заборгованості. Кредиторська заборгованість утворюється при покупці продукції інших підприємств на умовах комерційного кредиту, тобто з відстрочкою платежу, а також при отриманні короткострокових бан-ківських кредитів. Як правило, високий рівень кредиторської заборгованості пов'язаний із закупівлями в кредит сировини і матеріалів в обсязі, що перевищує поточні потреби і необхідний страховий запас. Невиправдані витрати означають втрату де-ніжних коштів, а отже, зниження ліквідності підпри-ємства. Високий рівень довгострокової кредиторської заборгованості. Довгострокові кредити можуть виявитися дуже дорогими з двох причин:
1) чим більше термін кредиту, тим більше ризик неповернення, ко-торий кредитор покриває високою процентною ставкою;
2) довгострокові кредити підлягають погашенню щомісячних-ми платежами протягом усього терміну, на який надано кошти, при цьому суми платежів включають відсотки, Нара- лені на перехідний залишок.
Таким чином, чим більше сума довгострокової задолжен-ності, тим більше вартість її обслуговування. Великі витрати по обслуговуванню боргу скорочують інвестиційні можливо-сти підприємства, що, в свою чергу, призводить до скорочення прибутку.
Неоптимальний співвідношення короткострокових і довгострокових позикових коштів. Неоптимальний обсяг статей зовнішніх орга-нізацією підприємства призводить до неоптимальному співвідношенню короткострокових і довгострокових позикових коштів, що ставить під загрозу політику фінансування оборотних активів.
Методи зниження ризику втрати ліквідності. У міру збіль-чення одного з ризиків втрати ліквідності необхідно сни-жати його за допомогою відповідних методів.
До методів зниження ризику втрати ліквідності відносяться:
1) мінімізація короткострокової кредиторської заборгованості (в разі її надмірного обсягу) за рахунок використання для фі-вання більшої частини активів довгострокових джерел;
2) мінімізація сукупних витрат фінансування (в разі їх надмірного обсягу) за рахунок використання переважно-ного короткострокових джерел;
3) максимізація повної вартості підприємства.