Модель оцінки дохідності фінансових активів (capm) - студопедія

Модель САРМ встановлює зв'язок між ризиком і необхідної прибутковістю активів.

Теорія САРМ ґрунтується на декількох нереалістичних припущеннях:

1) Наявність ідеального ринку капіталу (вся інформація доступна всім).

2) Всі інвестори можуть брати і давати позики необмеженого розміру за певною безризиковою процентною ставкою КrF

3) Всі інвестори однаково оцінюють величину очікуваних значень всіх активів, дисперсії і коваріації дохідності всіх активів; це означає, що інвестори перебувають в рівних умовах щодо прогнозування показників.

4) Всі активи абсолютно подільні і абсолютно ліквідні.

5) Не існує трансакційних витрат.

6) Чи не беруться до уваги податки.

7) Всі інвестори припускають, що їх діяльність з купівлі та продажу цінних паперів не впливає на рівень їх цін.

8) Кількість всіх фінансових активів заздалегідь визначено і фіксовано.

Проте ця модель часто використовується в процесі оцінки ціни капіталу завдяки своїй логічній привабливості.

У САРМ передбачається, що ціна нерозподіленого прибутку дорівнює безризикової прибутковості плюс премія за ризик, що розраховується перемножением # 946; - коефіцієнта акції і ринкової премії за ризик:

де КS - ціна джерела «нерозподілений прибуток» (необхідна прибутковість акцій)

KRF - прибутковість безризикового активу (безризикова процентна ставка)

KM - середня прибутковість на ринку цінних паперів (очікувана прибутковість на ринку в цілому)

# 946; i - коефіцієнт, що характеризує мінливість прибутковості акції щодо прибутковості ринку цінних паперів

За допомогою цієї формули можна обчислити необхідну прибутковість акцій даної фірми, КS. яка далі може бути використана як оцінка ціни джерела «нерозподілений прибуток».

Якщо акція має # 946; коефіцієнт, що дорівнює 1,0, це означає, що, наприклад, при зміні ситуації на ринку вгору або вниз на 10 процентних пунктів характеристики акції змінюються в тому ж напрямку на 10 процентних пунктів.

Прибутковість портфеля з акцій з # 946; = 1,0 буде підвищуватися і знижуватися одночасно зі зміною середнього ринкового курсу, а ризик портфеля буде збігатися із середнім на ринку.

Якщо акція має # 946; = 0,5, то її характеристики змінюються в 2 рази повільніше, ніж в середньому на ринку.

Портфель, що складається з таких акцій, буде мати ризик, рівний половині ризику портфеля з акцій з # 946; = 1,0.

З іншого боку, якщо # 946; = 2,0. то мінливість характеристик акції в 2 рази вище в порівнянні з середньою акцією. Тому портфель, що складається з подібних акцій, в 2 рази ризикових середнього портфеля.

Вжите тут поняття «середня акція» так само умовно, як поняття «середня американська сім'я». Середньостатистична сім'я повинна складатися з 2.73 члена, глава сім'ї повинен бути у віці 34.6 року, річний дохід сім'ї повинен становити 28362 дол. І т.п. Жодна реальна сім'я не має показників, які збігаються із середніми, проте будь-яку з сімей можна порівняти зі середньостатистичної.

Аналогічно «Середня акція» - це статистичне поняття, яке визначається в термінах очікуваної прибутковості, середнього квадратичного відхилення прибутковості і коваріації з іншими активами.

# 946; коефіцієнти підраховуються і публікуються різними агентствами.

# 946; коефіцієнт акцій більшості компаній варіює від 0,75 до 1,5, а середнє значення для всіх акцій, за визначенням, так само 1,0.

Вираз (КM - КrF) = RPM називається ринковою премією за ризик.

Оцінка безризиковою прибутковості (КrF)

Відправною точкою для обчислення ціни капіталу за САРМ є без-ризикова прибутковість, КrF.