Ефект фінансового важеля (левериджу)
Фінансовий леверидж характеризує використання підприємством позикових коштів, яке впливає на зміну коефіцієнта рентабельності власного капіталу. По-іншому можна сказати, що фінансовий леверидж (в деяких джерелах зустрічається і назва «фінансовий важіль») являє собою об'єктивний фактор, що виникає з появою позикових коштів в обсязі використовуваного підприємством капіталу, що дозволяє йому отримати додатковий прибуток на власний капітал.
Розглянемо механізм формування ефекту фінансового левериджу на прикладі трьох підприємств А, Б, В:
Розглядаючи наведені дані, можна побачити:
Підприємство А. Ефект фінансового левериджу відсутній, так як підприємство не використовує позиковий капітал.
Підприємство Б. Ефект важеля становить 2,7% [(1-0,2) * (20-12) * 1650/3850].
Підприємство В. Ефект дорівнює 6,4% [(1-0,2) * (20-12) * 2750/2750].
З результатів розрахунків видно, що чим вище питома вага позикових коштів в загальній сумі використовуваного підприємством капіталу, тим більший рівень прибутку воно отримує на власний капітал.
Розглядаючи формулу розрахунку ефекту фінансового важеля. можна виділити в ній три основні моменти:
Податковий коректор фінансового левериджу (1-Т), який показує в якому ступені виявляється ефект фінансового левериджу у зв'язку з різним рівнем оподаткування прибутку.
Диференціал фінансового левериджу (RA-RD), який характеризує різницю між коефіцієнтом валової рентабельності активів і середнім розміром відсотків за кредит.
Коефіцієнт фінансового левериджу (D / E), який характеризує суму позикового капіталу, використовуваного підприємством, у розрахунку на одиницю власного капіталу.
Виділення цих складових дозволяє цілеспрямовано керувати ефектом фінансового левериджу в процесі фінансової діяльності підприємства. Податковий коректор фінансового левериджу практично не залежить від діяльності підприємства, тому що ставка податку на прибуток встановлюється законодавчо. Разом з тим, в процесі управління фінансовим левериджем диференційований податковий коректор може бути використаний в наступних випадках:
- Якщо з різних видів діяльності підприємства встановлені диференційовані ставки оподаткування прибутку;
- Якщо за окремими видами діяльності підприємство використовує податкові пільги по прибутку;
- Якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у вільних економічних зонах своєї країни, де діє пільговий режим оподаткування прибутку;
- Якщо дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність в державах з більш низьким рівнем оподаткування прибутку.
Диференціал фінансового левериджу є головною умовою, що формує позитивний ефект фінансового левериджу. Цей ефект проявляється тільки в тому випадку, якщо рівень валового прибутку, що генерується активами підприємства, перевищує середній розмір відсотка за використовуваний кредит (що включає не тільки його пряму ставку, але і інші питомі витрати по його залученню, страхуванню і обслуговування). Чим вище позитивне значення диференціала фінансового левериджу, тим вище за інших рівних умов буде його ефект.
Коефіцієнт фінансового левериджу є тим важелем, який мультиплікує позитивний або негативний ефект, одержуваний за рахунок відповідного значення диференціала. При позитивному значенні диференціала будь-який приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде викликати ще більший приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціала приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде призводити до ще більшого темпу зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу.