Дивідендна політика підприємства - студопедія
В рамках фінансового менеджменту організації, поряд з інвестиційними рішеннями, що визначають ступінь збільшення активів і додаткову потребу організації в коштах, велике значення приділяється дивідендну політику. Без урахування особливостей дивідендної політики фінансові менеджери не можуть прийняти рішення по структурі джерел фінансування та напрямків інвестиційної політики організації.
Дивіденд - це частина прибутку, яку отримують акціонери за наявними у них акцій. Дивіденди є винагородою акціонерам за капітал, вкладений ними в організацію.
Дивідендна політика - це механізм формування частки прибутку, що виплачується власнику, відповідно до частки його внеску в загальну суму власного капіталу підприємства.
Значення проведеної керівництвом акціонерної організації дивідендної політики полягає в тому, що ця політика:
- впливає на фінансову програму і бюджет капіталовкладень організації;
- впливає на рух грошових коштів організації;
- впливає на відносини організації з її інвесторами. Низький рівень дивідендів може призвести не тільки до слабкої реалізації випущених акцій, але і їх масовому продажі акціонерами, до зниження цін на акції і т. П .;
- сприяє скорочення або збільшення акціонерного капіталу.
Основною метою розробки дивідендної політики є встановлення необхідної пропорційності між поточним споживанням прибутку власниками і майбутнім її ростом, що максимізує ринкову вартість підприємства і забезпечує стратегічне його розвиток.
Дивідендна політика - частина фінансової політики організації. В її основі лежить концепція розподілу чистого прибутку, що визначає співвідношення між споживаної і капіталізується частинами.
При визначенні даного співвідношення враховуються такі чинники:
- нормативні документи, що регулюють порядок виплати дивідендів;
- наявність вільних грошових коштів;
- доступність залучення коштів з інших джерел і їх вартість;
Гарантією, що забезпечує права акціонерів в Укаїни, є формування обов'язкових резервів. Не менш важлива наявність вільних грошових коштів, оскільки використання в разі їх нестачі короткострокових кредитів для виплати дивідендів призводить до додаткових витрат. Рішення про розширення діяльності організації завжди пов'язане з вибором джерел фінансування. І в цьому випадку перевагу може бути віддано використання в якості джерела нерозподіленого прибутку.
З одного боку, не можна забувати про інтереси акціонерів, оскільки дивіденди є поточним доходом акціонерів. Виплата дивідендів і тенденція до їх зростання призводять до збільшення курсової вартості акцій організації і, отже, до зростання добробуту її власників. Однак чим більше чистого прибутку припадає на виплату дивідендів, тим менша частина залишається на подальший розвиток організації, що призводить до скорочення темпів зростання власного капіталу, виручки від реалізації продукції і відповідно платоспроможності.
З іншого боку, якщо акціонери не отримають очікуваних дивідендів, то привабливість акцій стане знижуватися, і, як наслідок, знизиться ринкова вартість даної організації, сьогоднішні власники можуть втратити контроль над акціонерним капіталом.
У сучасній теорії дивідендної політики та її впливу на ринкову вартість організації існують три основні точки зору:
2) теорія «синиці в руках» (М. Гордон і Д. Линтнер);
3) теорія податкової диференціації (Н. Літценбергер і К. Рамасвамі).
Для визначення взаємозв'язку між виплатою дивідендів і величиною капіталізованого прибутку застосовується формула ціни звичайних акцій (COA):
де Д1 / Цпр - поточна дивідендна прибутковість; g - капіталізована прибутковість.
В основі теорії Модільяні-Міллера лежать такі припущення:
- відсутні податки на прибуток для фізичних і юридичних осіб;
- відсутні транзакційні витрати (витрати по випуску і розміщення акцій);
- дивідендна політика не впливає на вартість компанії, тому рішення організації по їх виплаті не впливає на добробут акціонера;
- інвестиційна політика організації незалежна від дивідендної;
- інвестори і менеджери мають безкоштовну і однаково доступний інформацію щодо можливостей інвестування.
Відповідно до теорії іррелевантние, акціонерам байдуже, в якій формі буде здійснюватися розподіл чистого прибутку: в формі дивідендів або доходу від приросту вартості капіталу.
Приклад. Організація для забезпечення рівноваги між поточними дивідендними виплатами і майбутнім зростанням організації з метою максимального збільшення ринкової ціни акції розглядає два варіанти виплати дивідендів по звичайних акціях:
1-й варіант - виплата дивідендів в розмірі 2% і зростання капіталізованого прибутку в розмірі 10%;
2-й варіант - виплата дивідендів в розмірі 10% і зростання капіталізованого прибутку в розмірі 2%.
Акціонер отримує однакову прибутковість у розмірі 12% незалежно від обраної дивідендної політики.
Модель Модільяні і Міллера виведена з абстрактних припущень ідеального середовища. Опонентами Модільяні і Міллера є М. Гордон і Д. Линтнер. На їхню думку, дивідендна політика істотно впливає на приріст капіталу. Вони вважають, що інвестори віддадуть перевагу менш ризикованим поточним дивідендним виплат в порівнянні з потенційно можливим приростом капіталу в майбутньому, слідуючи приказці «Краще синиця в руках, ніж журавель у небі».
Відповідно до теорії Гордона і Дж.Лінтнера, прибутковість звичайних акцій (СОА) збільшується в міру зниження дивідендної дохідності. Це пов'язано з тим, що акціонери вважають за краще виплату дивідендів (10%), а в разі їх зниження вимагають підвищеного розміру капіталізованої прибутковості (на 3%). Тоді лінія прибутковості звичайних акцій зміщується з 12 до 15%.
Відповідно до теорії податкової диференціації (Н. Літценбергер і К. Рамасвамі), на вибір дивідендної політики впливає діюча практика оподаткування доходів акціонерів. При наявності податкових преференцій в області інвестування капіталу акціонери можуть надавати перевагу виплаті дивідендів капіталізацію прибутку. Вибір такої дивідендної політики в даному випадку обгрунтовується більшою прибутковістю від капіталізації дивідендів, ніж від їх виплати. У разі виплати дивідендів по звичайних акціях їх прибутковість знижується з 12 до 10%. Однак встановити пряму залежність між дивідендною політикою і вартістю акціонерного капіталу досить складно. Остаточне рішення приймається фінансовими менеджерами організації шляхом зважування всіх аргументів в конкретних умовах.
Порядок, який визначає виплату дивідендів і їх джерело, регламентується українським законодавством. Джерелом виплати дивідендів є чистий прибуток організації за минулий рік. У разі недостатності чистого прибутку дивіденди за привілейованими акціями можуть виплачуватися із спеціально створених для цієї мети фондів за рахунок прибутку минулих років. Дивіденд встановлюється або у відсотках до номінальної вартості акції, або в рублях на одну акцію. Виплата дивідендів може здійснюватися як грошима, так і у випадках, передбачених статутом товариства, іншим майном: знову випущеними акціями акціонерного товариства. облігаціями. іншими видами цінних паперів, товарами. Рішення про виплату дивідендів, їх розмір і форму виплати приймається ради директорів.
Згідно із законодавством, організація не має права оголошувати та виплачувати дивіденди, якщо:
- в повному обсязі оплачений статутний капітал товариства;
- суспільством не викуплені в повному обсязі власні акції, за якими у їх власників виникло право вимагати їх викупу;
- є в наявності ознаки банкрутства товариства на момент виплати дивідендів або дані ознаки з'являться у суспільства в результаті виплати дивідендів;
- вартість чистих активів акціонерного товариства менше його статутного капіталу і резервного фонду або стане менше їх розміру в результаті виплати дивідендів.
Залежно від обраної дивідендної політики суспільство самостійно вибирає і реалізує конкретну методику виплати дивідендів.
У світовій практиці застосовують такі методики:
а) постійне відсотковий розподіл прибутку;
б) постійне зростання дивідендних виплат;
в) виплата гарантованого мінімуму і екстрадівідендов;
г) виплата дивідендів за залишковим принципом;
д) виплата фіксованих дивідендів.
Кожна з розглянутих методик відповідає певному типу дивідендної політики (табл. 1).