Дивідендна політика організації (3) - реферат, сторінка 1

1. Фактори, що визначають дивідендну політику 4

2. Види і джерела дивідендних виплат 9

3. Основні методики дивідендних виплат 12

Список використаних джерел 18

В рамках фінансового менеджменту організації, поряд з інвестиційними рішеннями, що визначають ступінь збільшення активів і додаткову потребу організації в коштах, велике значення приділяється дивідендну політику. Без урахування особливостей дивідендної політики фінансові менеджери не можуть прийняти рішення по структурі джерел фінансування та напрямків інвестиційної політики організації.

Дивіденд - це частина прибутку, яку отримують акціонери за наявними у них акцій. Дивіденди є винагородою акціонерам за капітал, вкладений ними в організацію. Вони нараховуються і виплачуються тільки за тими акціями, які перебувають в обігу, і не нараховуються за акціями, викупленими організацією і перебувають на її балансі.

Дивідендна політика - це політика організації в області використання прибутку, за якою визначається, в якому режимі організації слід виплачувати дивіденди акціонерам: виплатити відразу в повному обсязі або реінвестувати прибуток з метою отримання з неї доходу з подальшою виплатою дивідендів в більшому розмірі.

1.Фактори, що визначають дивідендну політику

Дивідендна політика - частина фінансової політики організації. В її основі лежить концепція розподілу чистого прибутку, що визначає співвідношення між споживаної і капіталізується частинами. При визначенні даного співвідношення враховуються такі чинники:

нормативні документи, що регулюють порядок виплати дивідендів;

наявність вільних грошових коштів;

доступність залучення коштів з інших джерел і їх вартість;

Гарантією, що забезпечує права акціонерів в Укаїни, є формування обов'язкових резервів. Не менш важлива наявність вільних грошових коштів, оскільки використання в разі їх нестачі короткострокових кредитів для виплати дивідендів призводить до додаткових витрат.

Дивідендна політика розробляється і реалізується в такій послідовності:

аналіз дивідендної політики в попередньому періоді;

аналіз вихідних факторів формування дивідендної політики;

врахування всіх факторів формування дивідендної політики;

вибір типу дивідендної політики виходячи з внутрішніх і зовнішніх умов функціонування організації на даному етапі її життєвого циклу;

взаимоувязка дивідендної політики з іншими пріоритетами економічної стратегії;

твердження дивідендної політики власниками організації;

розподіл прибутку відповідно до обраної дивідендною політикою;

визначення загального рівня дивідендних виплат;

прийняття рішення про розмір виплат на одну звичайну акцію;

аналіз ефективності дивідендної політики;

вдосконалення і наступні коригування дивідендної політики організації.

Рішення про розширення діяльності організації завжди пов'язане з вибором джерел фінансування. І в цьому випадку перевагу може бути віддано використання в якості джерела нерозподіленого прибутку.

І, нарешті, з одного боку, не можна забувати про інтереси акціонерів, оскільки дивіденди є поточним доходом акціонерів. Виплата дивідендів і тенденція до їх зростання призводять до збільшення курсової вартості акцій організації і, отже, до зростання добробуту її власників. Однак чим більше чистого прибутку припадає на виплату дивідендів, тим менша частина залишається на подальший розвиток організації, що призводить до скорочення темпів зростання власного капіталу, виручки від реалізації продукції і відповідно платоспроможності.

З іншого боку, якщо акціонери не отримають очікуваних дивідендів, то привабливість акцій стане знижуватися, і, як наслідок, знизиться ринкова вартість даної організації, сьогоднішні власники можуть втратити контроль над акціонерним капіталом.

У сучасній теорії дивідендної політики та її впливу на ринкову вартість організації існують три основні точки зору:

теорія іррелевантние дивідендів (Ф. Модільяні і М. Міллер);

теорія «синиці в руках» (М. Гордон і Д. Линтнер);

теорія податкової диференціації (Н. Літценбергер і К. Рамасвамі).

Для визначення взаємозв'язку між виплатою дивідендів і величиною капіталізованого прибутку застосовується формула ціни звичайних акцій:

,

де Д1 / Цпр - поточна дивідендна прибутковість;

g - капіталізована прибутковість.

В основі теорії Модільяні - Міллера лежать такі припущення:

відсутні податки на прибуток для фізичних і юридичних осіб;

відсутні транзакційні витрати (витрати по випуску і розміщення акцій);

дивідендна політика не впливає на вартість компанії, тому рішення організації по їх виплаті не впливає на добробут акціонера;

інвестиційна політика організації незалежна від дивідендної;

інвестори і менеджери мають безкоштовну і однаково доступний інформацію щодо можливостей інвестування.

Відповідно до теорії іррелевантние акціонерам байдуже, в якій формі буде здійснюватися розподіл чистого прибутку: в формі дивідендів або доходу від приросту вартості капіталу.

Модель Модільяні і Міллера виведена з абстрактних припущень ідеального середовища. У реальному житті відбувається недотримання цих припущень, що породжує різні відхилення, і виробляється та чи інша дивідендна політика як на користь виплати високих, так і на користь виплати низьких дивідендів.

Опонентами Модільяні і Міллера є М. Гордон і Д. Линтнер. На їхню думку, дивідендна політика істотно впливає на приріст капіталу. Вони вважають, що інвестори віддадуть перевагу менш ризикованим поточним дивідендним виплат в порівнянні з потенційно можливим приростом капіталу в майбутньому, слідуючи приказці: «Краще синиця в руках, ніж журавель у небі».

У моделі Гордона і Дж.Лінтнера:

Дивідендна прибутковість для інвесторів - менш ризикована частина, ніж капіталізована прибутковість, в силу ряду причин:

приріст капитализируемой прибутковості внаслідок збільшення курсової вартості акції (g) менш прогнозований, ніж дивіденд (Д1);

інвестори, як правило, менш інформовані, ніж менеджер, про інвестиційні можливості організації і про прибутковість інвестиційних проектів;

вплив інвесторів на визначення розміру дивіденду більше, ніж на встановлення ринкової ціни акції.

Відповідно до теорії Гордона і Дж.Лінтнера прибутковість звичайних акцій (СОА) збільшується в міру зниження дивідендної дохідності. Це пов'язано з тим, що акціонери вважають за краще виплату дивідендів, а в разі їх зниження вимагають підвищеного розміру капіталізованої прибутковості.

Всі фактори переваги тієї чи іншої дивідендної політики можна згрупувати наступним чином:

перевагу низьким дивідендах;

перевагу високим дивідендам;

сформовані переваги інвесторів.

У першому випадку в основі прийняття рішення лежать такі аргументи:

виплата дивідендів може зажадати розміщення додаткових акцій, а отже, трансакційних витрат, невизначеності часу отримання капіталу, розведення контрольного пакета акцій, зниження прибутку на одну акцію;

менеджери воліють нарощувати інвестиційний бюджет організації, іноді навіть на шкоду акціонерам.

У другому випадку вирішальною причиною віддачі переваги високим дивідендам може стати прагнення утримати акціонерів від продажу акцій.

Слід зауважити, що ринок дивідендних виплат сегментований. Високі дивіденди воліють ті акціонери, які мають відносно невисокі доходи, але значні поточні потреби. Інші акціонери вважають за краще отримати дохід від істотного приросту ринкової вартості активів. Для цієї частини акціонерів сформована стійка практика виплати дивідендів не представляє інтересу.

Проблема виплати дивідендів не обмежується тільки вирішенням питання про те, виплачувати дивіденди чи ні. Вимагають рішення ще три найважливіші питання, що відносяться до виплати дивідендів:

виплачувати дивіденди готівкою або акціями;

визначення суми виплати на одну акцію;

якщо виплачувати гроші акціонерам, то наскільки потрібно і можливо спрямувати кошти на викуп акцій у частині акціонерів.

Дивіденди, що виплачуються акціями, являють собою завуальовану форму спліта (розщеплення акцій) і викликають зниження її ціни.

Відповідно до теорії податкової диференціації (Н. Літценбергер і К. Рамасвамі) на вибір дивідендної політики впливає діюча практика оподаткування доходів акціонерів. При наявності податкових преференцій в області інвестування капіталу акціонери можуть надавати перевагу виплаті дивідендів капіталізацію прибутку.

Вибір такої дивідендної політики в даному випадку обгрунтовується більшою прибутковістю від капіталізації дивідендів, ніж від їх виплати.

Однак встановити пряму залежність між дивідендною політикою і вартістю акціонерного капіталу досить складно. Остаточне рішення приймається фінансовими менеджерами організації шляхом зважування всіх аргументів в конкретних умовах.