Диференціал - фінансовий важіль - велика енциклопедія нафти і газу, стаття, сторінка 1
Диференціал фінансового важеля дорівнює зменшеною на ставку оподаткування прибутку різниці між економічною рентабельністю і середньою розрахунковою ставкою відсотка. [1]
Диференціал фінансового важеля Д (ЕР - - СРСП) - негативний. Підприємство генерує підвищений фінансовий ризик. Більш того, тягар фінансових витрат по кредитах ускладнює постійні витрати підприємства і збільшує силу впливу операційного важеля. Це означає, що підприємство зазнає також підвищеного підприємницького ризику. [2]
Головним серед них є диференціал фінансового важеля. який характеризується високим динамізмом. Ефект фінансового важеля проявляється в тому випадку, якщо він є позитивною величиною; чим вище позитивне значення диференціала, тим вище ефект фінансового важеля. [3]
Якщо нетто-результат експлуатації інвестицій в розрахунку на акцію великий (а при цьому диференціал фінансового важеля найчастіше позитивний, чиста рентабельність власних коштів і рівень дивіденду - підвищені), то вигідніше брати кредит, ніж нарощувати власні кошти: залучення позикових коштів обходиться підприємству дешевше залучення власних коштів. Якщо ж в такій ситуації краще випустити акції, то у інвесторів може створитися помилкове враження про несприятливий фінансовий стан підприємства. Тоді також виникають проблеми з первинним розміщенням, курс акцій підприємства падає, що і підтверджує вихідну доцільність звернення до боргового фінансування. Дуже важливо: необхідний контроль над силою впливу фінансового та операційного важелів (див. Наступну главу) в разі їх можливого одночасного зростання. [4]
Якщо нетто-резулипат експлуатації інвестицій в розрахунку на акцію невеликий (а при цьому диференціал фінансового важеля зазвичай негативний, чиста рентабельність власних коштів і рівень дивіденду - знижені), то вигідніше нарощувати власні кошти за рахунок емісії акцій, ніж брати кредит: залучення позикових коштів обходиться підприємству дорожче залучення власних коштів. Однак можливі труднощі в процесі первинного розміщення акцій. [5]
Якщо нетто-резулипат експлуатації інвестицій в розрахунку на акцію великий (а при цьому диференціал фінансового важеля найчастіше позитивний, чиста рентабельність власних коштів і рівень дивіденду - підвищені), то вигідніше брати кредит, ніж нарощувати власні кошти: залучення позикових коштів обходиться підприємству дешевше залучення власних коштів. Якщо ж в такій ситуації краще випустити акції, то у інвесторів може створитися помилкове враження про несприятливий фінансовий стан підприємства. Тоді також виникають проблеми з первинним розміщенням, курс акцій підприємства падає, що і підтверджує вихідну доцільність звернення до боргового фінансування. Дуже важливо: необхідний контроль над силою впливу фінансового та операційного важелів (див. Наступну главу) в разі їх можливого одночасного зростання. [6]
Якщо, нетто-результат експлуатації інвестицій в розрахунку на акцію невеликий (а при цьому диференціал фінансового важеля зазвичай негативний, чиста рентабельність власних коштів і рівень дивіденду - знижені), то вигідніше нарощувати власні кошти за рахунок емісії акцій, ніж брати кредит: залучення позикових коштів обходиться підприємству дорожче залучення власних коштів. Однак можливі труднощі в процесі первинного розміщення акцій. [7]
І, природно, при оцінці прибутковості вкладень та виборі джерел фінансування необхідно стежити, щоб диференціал фінансового важеля зберігав позитивне значення. [8]
І, природно, при оцінці прибутковості вкладень та виборі джерел фінансування необхідно стежити, щоб диференціал фінансового важеля зберігав позитивне значення. [9]
Ефект фінансового левереджа (важеля) розраховується як зміна ставки прибутковості власного капіталу фірми внаслідок зміни частки позикових коштів у загальній вартості майна фірми. Позитивний ефект фінансового левереджа буде досягатися, якщо ставка дохідності власного капіталу фірми (р) буде вище середньої ставки відсотка за позиками фірми (г), тобто рг. Різниця між рил, скоригована на величину податкових відрахувань, називається диференціалом фінансового важеля. d (l - Tcj (p - r), де Тс - податкова ставка, виражена у відсотках. При цьому позитивний або негативний знак диференціала фінансового важеля буде визначати відповідно позитивний або негативний характер ефекту фінансового важеля. Сила впливу або плече фінансового важеля буде дорівнює коефіцієнту співвідношення позикових і власних коштів фірми: п Кз / с Кз / Кс - В результаті ефект фінансового важеля буде являти собою твір свого диференціала на своє плече. Відзначимо, що спроби посилити вплив фінансово про важеля за рахунок збільшення його плеча ведуть до підвищення фінансового ризику вкладень в корпорацію і можуть змінити знак диференціала з плюса на мінус. Тому використання фінансового важеля у фінансовій політиці фірми вимагає точних і обґрунтованих розрахунків. [10]
Ефект фінансового левереджа (важеля) розраховується як зміна ставки прибутковості власного капіталу фірми внаслідок зміни частки позикових коштів у загальній вартості майна фірми. Позитивний ефект фінансового левереджа буде досягатися, якщо ставка дохідності власного капіталу фірми (р) буде вище середньої ставки відсотка за позиками фірми (г), тобто рг. Різниця між рил, скоригована на величину податкових відрахувань, називається диференціалом фінансового важеля, d (l - Tcj (p - r), де Тс - податкова ставка, виражена у відсотках. При цьому позитивний або негативний знак диференціала фінансового важеля буде визначати відповідно позитивний або негативний характер ефекту фінансового важеля. Сила впливу або плече фінансового важеля буде дорівнює коефіцієнту співвідношення позикових і власних коштів фірми: п Кз / с Кз / Кс - В результаті ефект фінансового важеля буде п едставлять собою твір свого диференціала на своє плече. Відзначимо, що спроби посилити вплив фінансового важеля за рахунок збільшення його плеча ведуть до підвищення фінансового ризику вкладень в корпорацію і можуть змінити знак диференціала з плюса на мінус. Тому використання фінансового важеля у фінансовій політиці фірми вимагає точних і обґрунтованих розрахунків. [11]
Припустимо, наприклад, що, як пише відомий американський фінансист, педагог і вчений, якого ми цитували раніше, Е. Ф. Брігхем, фірма тільки що успішно завершила дослідницьку програму і планує отримати в найближчому майбутньому більш високий прибуток. Однак ця нова прибуток не передбачалася інвесторами і, отже, не була до сих пір відображена в курсі акцій. Така компанія не стане випускати нові акції; вона віддасть перевагу фінансуватися за рахунок боргових інструментів до тих пір, поки насправді не буде отримана і врахована в курсової вартості акцій більш високий прибуток. А може бути, підприємство стратегічно орієнтоване на поглинання інших підприємств. Тоді треба враховувати, що при поглинанні однієї компанії іншою у фірми-покупця зазвичай відбувається зміна структури капіталу по-перше, нерідко що поглинається підприємство купується за рахунок позикових коштів, і новий кредит змінює структуру під приємства-покупця; по-друге, наявність позикових коштів у підприємства, що поглинається також може вплинути на склад джерел коштів підприємства-покупця. Останнє (якщо, звичайно, диференціал фінансового важеля не стає негативним) отримує підвищення рентабельності власних коштів завдяки збільшенню рівня ефекту фінансового важеля, дивіденди по акціях зростають, може збільшитися і нерозподілений прибуток. [12]
Сторінки: 1