Випуск, реєстрація і обіг корпоративної облігації, емісія корпоративних облігацій, звернення

Емісія корпоративних облігацій

Компанія, якій вперше запропоновано здійснити випуск цінних паперів, повинна чітко усвідомлювати, що розміщення цінних паперів - досить тривалий і складний процес, що складається з великої кількості взаємопов'язаних подій, заходів та обмежень. Успіх майбутньої емісії цінних паперів багато в чому залежить від того, як вона підготовлена. Здійснення емісії має ґрунтуватися на чіткому розумінні цілей і детального опрацювання фінансуються з її допомогою проектів.

Процедура емісії включає наступні етапи:

1. Прийняття рішення про розміщення облігацій;

2. Затвердження рішення про випуск цінних паперів;

3. Державна реєстрація випуску цінних паперів;

4. Розміщення облігацій;

5. Державна реєстрація Звіту про підсумки випуску (додаткового випуску) цінних паперів.

Випуск облігацій допускається не раніше третього року існування суспільства і за умови належного затвердження річної бухгалтерської звітності за два завершені фінансові роки.

Номінальна вартість всіх випущених суспільством облігацій (обсяг випуску) не повинна перевищувати розмір статутного капіталу товариства та (або) величину забезпечення третіх осіб.

Суспільство не має права розміщувати облігації до повної оплати статутного капіталу.

Виконання зобов'язань за облігаціями може бути забезпечено тільки запорукою цінних паперів або нерухомого майна, поручительством, банківською гарантією, державної або муніципальної гарантією.

Облігації, випуск яких не пройшов державну реєстрацію, не підлягають розміщенню.

Облігації оплачуються їх набувачами тільки грошовими коштами.

Звернення корпоративних облігацій на вторинному ринку

Підприємство не повинно забувати про необхідність організації вторинного ринку облігацій. Облігаційний займ тим і відрізняється від кредиту, що це ринковий борг, який легко може бути перезданий одним кредитором іншому. Якщо облігації не звертаються на ринку, то пропадає сама ідея, а разом з нею і плюси випуску облігацій як фінансового інструменту.

Необхідність організації вторинного ринку облігацій очевидна вже при їх розміщенні. Емітент повинен подбати про те, щоб створити вторинний ринок своїх облігацій. Це необхідно тому, що інвестори зацікавлені в ліквідності облігацій. Ліквідність є, якщо не першою, то, по крайней мере, - другий за привабливістю, рисою облігацій.

При цьому ліквідні облігації можуть бути менш прибутковими. Отже, емітент повинен бути зацікавлений в ліквідності своїх облігацій, щоб мати можливість проводити розміщення під низькі процентні ставки. Крім того, привабливістю будуть користуватися облігації з путопціоном, тобто такі, які інвестор може продати назад емітенту в певні моменти часу. При розміщенні таких облігацій відносини інвестора і емітента не обмежуються разовим розміщенням. Інвестор має можливість продати емітенту облігації назад. При цьому підприємство може регулярно виставляти оферти на викуп своїх облігацій для підвищення попиту на свої облігації, що значно зміцнює довіру інвесторів до таких цінних паперів. Якщо емітент не зацікавлений в тому, щоб зараз викуповувати назад свої зобов'язання, то, при наявності вторинного ринку, інвестор може не чекати моменту, коли можна пред'явити облігації емітенту для їх дострокового погашення, а просто реалізувати їх на вторинному ринку. Якщо емітент зацікавлений в тому, щоб викупити якомога більший обсяг облігацій, то це легше зробити при наявності ліквідного вторинного ринку. Підприємство не повинно розраховувати на те, що відразу ж вдасться розмістити великий випуск облігацій. Спочатку може бути розміщений лише порівняно незначний обсяг. І від того, чи вдасться підприємству створити вторинний ринок для цього обсягу облігацій, показати привабливість своїх облігацій, буде залежати можливість підприємства надалі додатково розміщувати більш значні обсяги.

Вищесказане дозволяє зробити висновок, що і інвестори, і емітент зацікавлені у формуванні вторинного ринку своїх облігацій. Але ініціатива створення такого ринку повинна виходити, перш за все, від емітента.

Незалежно від того, як створюється вторинний ринок, і в якій торговій системі (або поза торговельними систем) відбувається обіг облігацій, для підтримки ліквідності необхідна наявність одного або декількох маркет-мейкерів. Маркет-мейкери виставляють двосторонні котирування на покупку-продаж цінних паперів і здійснюють операції з ними. При цьому маркет-мейкери стежать за тим, щоб різниця котирувань на покупку і продаж не перевищувала певний величини - допустимого спреду.

Діяльність маркет-мейкера за операціями з цінними паперами, ліквідність яких він підтримує, вимагає наявність коштів для здійснення операцій і підтримки котирувань. Тому емітент, зацікавлений в наявності ліквідного ринку своїх облігацій, повинен сформувати фонд підтримки ліквідності, кошти якого надходять в розпорядження маркет-мейкерів. Розмір такого фонду може бути визначений дослідним шляхом в ході торгів. На думку фахівців розмір такого фонду повинен становити близько 3-4% від загального обсягу розміщених облігацій, причому в подальшому ця величина може бути знижена до 1-2%.

Для підтримки вторинного ринку підприємство повинно здійснювати програми по взаємозв'язкам з інвесторами. Чим більше новин від емітента мають інвестори, незалежно від того, як їх оцінює ринок (негативні вони або позитивні), тим активніше ринок. Більш того, саме потік таких новин і забезпечує апериодическое зміна такого якісного параметра фондового ринку як «волатильність» (мінливість), що привертає на ринок спекулянтів і число учасників торгових операцій зростає. Це, в свою чергу, ще більше збільшує ліквідність ринку.

Робота з облігаційними позиками - це тривалий процес. І формування іміджу хорошого позичальника з публічної кредитною історією може стати цінним нематеріальним активом підприємства, за рахунок якого підприємство в подальшому зможе значно знизити вартість позикових коштів. При цьому найвищий імідж (і найнижча процентна ставка) буде у тих підприємств, які вийшли на ринок облігаційних запозичень першими.

Вторинний ринок корпоративних облігацій в основному здійснюється на біржах.

Розглянемо можливості звернення корпоративних облігацій на біржовому ринку, а саме на ММВБ і МФБ.

У загальному вигляді цінних паперів, допущені до обігу на біржі, складаються: з цінних паперів, які пройшли процедуру лістингу та включені до котирувальних листів 1-го або 2-го рівня; з цінних паперів, допущених до обігу на біржі без включення до котирувальних листів біржі (позаспискового цінні папери); з цінних паперів, допущених до розміщення на біржі.

Включенню цінних паперів в котирувальні листи біржі передує процедура лістингу, яка встановлює жорсткі вимоги до емітента, до його облігаціях і ін. (Див. Таблицю 2).

Таблиця 2: Вимоги пред'являються при проходженні лістингу.

Не менш 10 тис. Євро *

Як видно з таблиці, включення облігацій до котирувальних листів біржі під силу, мабуть, тільки великим підприємствам-емітентам, які в принципі і самі повинні бути зацікавлені в цьому, так як це підвищує ліквідність їх облігацій і дозволяє розмістити їх великі обсяги серед широкого кола інвесторів .

Для дрібних і середніх підприємств зручнішим і менш трудомістким є включення облігацій у поза списковий список цінних паперів, що обертаються на біржі. Це пов'язано з тим, що, по-перше, у таких підприємств, як правило, обсяг емісії невеликий і коло інвесторів заздалегідь відомий, а по-друге - з'являється підставу віднести відсотки (дисконт) за облігаціями за встановленим нормативом на витрати. Єдина, мабуть, складність (як, втім, і з цінних паперів, включених до котирувального листа 2-го рівня) може виникнути при залученні кредитних організацій в якості інвесторів.

Підставою для розгляду питання про допуск облігацій до обігу на МФБ в якості поза облікових цінних паперів є заява встановленого зразка від емітента або учасника торгів.

На ММВБ потрібні дві такі заяви: від емітента і учасника торгів. Особливість в останньому випадку в тому, що дирекція ММВБ має право прийняти рішення про допуск облігацій до звернення і без зазначених заяв.

Додатково на біржу повинні бути надані нотаріально завірені копії: установчих документів емітента; документа, що підтверджує присвоєння цінним папером державного реєстраційного номера; проспекту емісії або рішення про випуск облігацій; звіту про підсумки випуску облігацій; анкети облігації (на ММВБ); анкети заявника (на МФБ).

Підставою для прийняття біржею рішення про зупинення обігу поза облікових цінних паперів є: анулювання державної реєстрації цінних паперів; ліквідація емітента цінних паперів; визнання емітента цінних паперів неспроможним; витікання терміну обігу цінного паперу.