Трамп, brexit, цб

Долар в залежності від Трампа

У США початок президентської діяльності Трампа зіткнулося з перешкодами: дуже нелегко далися йому спроби переконати ринок в тому, що його передвиборні обіцянки будуть реалізовані в найближчому майбутньому. Проте, не дивлячись на невдалий старт, Трамп і республіканці у своєму розпорядженні більшість в обох палатах Конгресу, що є найважливішою умовою для формування задуманої політики.

У другому кварталі ризики для долара будуть носити двосторонній характер і будуть переважно залежати від дій Трампа.

Чи чекає євро зростання?

На початку року євро досить спритно пробився крізь стіну політичної невизначеності завдяки сильним економічним даним із Європи та визнання Маріо Драгі того факту, що перспективи регіону помітно покращилися і регулятору слід подумати про ослаблення стимулів на тлі згасання понижувальних ризиків.

Зробивши висновки, ринок вирішив зробити крок вперед і навіть почав закладати в ціну перше підвищення ставки ЄЦБ на початку наступного року. На довгому кінці кривої прибутковості європейські ставки дійсно виросли сильніше американських в першому кварталі, що утримало євро від падіння до мінімумів, зазначеним в кінці минулого року. Причому ставки можуть продовжити рости, якщо на майбутніх президентських виборах у Франції Марін Ле Пен зазнає поразки.

У довгостроковій перспективі дуже важливо звернути увагу на ще один момент, який, можливо, ще не проявить себе в другому кварталі: то, як будуть почувати себе слабейшие периферійні країни, зокрема Італія, при згортанні стимулів ЄЦБ, якщо не почнеться емісія євробондів.

БанкуУкаіни доведеться вибирати між стабільністю та розвитком

Зміцнення рубля, ініційоване ЦБ України на тлі загальної нестабільності української економіки, на даний момент відмінно виконує свої цілі, серед яких фінансування дефіциту бюджету і загальна стабілізація української економіки. Свій позитивний внесок вона вносить і в діяльність великих українських компаній, що мають доларові позики, - сильний рубль дозволяє їм реструктурувати борги перед великими погашеннями. Сильний рубль, як і будь-яка інша валюта, в першу чергу потрібен, щоб залучити інвесторів і зміцнити їх віру в українську валюту. При високій ставці ЦБ інфляція залишається відносно низькою, а інвестори виявляють готовність купувати українські облігації. Все це сприяє тому, щоб гроші не йшли за кордон, а залишалися в країні. Саме в цьому і зацікавлені українську владу.

Проте у сильної валюти є і свої недоліки - в першу чергу низька конкурентоспроможність національних товарів. Крім того, Центробанк, підтримуючи високі ставки, не стимулює економіку, що позначається на короткостроковому і середньостроковому зростанні. В якийсь момент, вибираючи між економічним зростанням і стабільністю валюти, ЦБ і держава, швидше за все, схиляться до останнього, оскільки високі процентні ставки не підтримують зростання економіки. В цьому році ймовірно пом'якшення політики щодо ставок, якщо ціни на нафту залишаться відносно стабільними.

Стабільні ціни на нафту підвищать привабливість рубля в найближчі кілька років, але волатильність почне рости, і рубль, ймовірно, ослабне за умови збереження поточної вартості нафти $ 50 за барель Brent. Значне зниження рубля від поточних рівнів може статися у разі, якщо ціна за барель нафти опуститься нижче $ 45. Ключовий рівень - $ 40, ця ціна закладена в бюджет і грає важливу роль в досягненні фіскальних цілей.

Китай закручує гайки. Якими будуть наслідки?

Тренди кредитування в Піднебесній дуже важливі, і не тільки для самого Китаю, але і для всієї світової економіки. Більш відчутний ефект від вилучення ліквідності проявить себе в другому і третьому кварталах, що може підірвати ентузіазм щодо пов'язаних з Китаєм сировинних товарів і економік.

Банку Японії буде складно дотримуватися поточного курсу

Банк Японії навіть мріяти не міг про більш вдалому моменті для переходу до політики контролю кривої прибутковості облігацій, який збігся зі значним зростанням прибутковості за держоблігаціями США, на тлі якого спред з облігаціями інших країн світу сильно розширився і вплинув швидше на курс ієни, ніж на ринок облігацій.

В кінці першого кварталу японська валюта прискорила зростання на згасання інтересу до ризику, яке також спровокувало різке падіння прибутковості держоблігацій у відповідь на зниження популярності «трампотрейдінга». Цей епізод показав, наскільки чутливою залишається ієна до динаміки показників прибутковості і ставлення до ризику, які за часів стресів рухаються в одному напрямку. Якщо ми побачимо подальше розчарування ринку відсутністю прогресу в «трампотрейдінге» і «рефляціонной торгівлі» (що може бути також пов'язане з побоюваннями з приводу Китаю), а також продовження згасання інтересу до ризикових активів, у другому кварталі японська валюта може продемонструвати солідний зростання, особливо проти валют, які користувалися найбільшою популярністю протягом останніх 15 місяців (до них відносяться валюти розвивається сегмента і сировинні долари).

Якщо ж прибутковість знову почне зростати, а перспективи світової економіки будуть залишатися стійкими, в наступаючому кварталі Банку Японії доведеться зробити те, що ЄЦБ зробив в першому кварталі: визнати поліпшення в економіці і, як наслідок, можливість зміни поточної монетарної політики.

В цілому потенціал зниження ієни буде обмеженим як в рамках негативного сценарію, так і при більш сприятливих обставин.

Чи не занадто рано робити висновки про фунт?

За всіма підрахунками, фунт залишається вкрай недооціненим на торгово-зваженої основі, хоча на піку світової фінансової кризи валюта була набагато дешевше в парі з євро. Безумовно викликає сумнів припущення про те, що недооціненість фунта може бути виправдана все ще більшими дефіцитами в Британії (торгового балансу і балансу рахунку поточних операцій), а також невизначеністю щодо «шлюборозлучного процесу» з ЄС. Ми вважаємо, що в кінцевому підсумку Британія вийде з союзу на непоганих умовах, і довгострокові перспективи стерлінга в цілому будуть носити позитивний характер.

Проблема полягає в термінах - чи варто чекати деталей переговорів по Brexit? Треба відзначити, що процес виходу фактично не почнеться в повній мірі до завершення виборів в Німеччині, і, якщо ми побачимо тут наполегливу і складну боротьбу, ринок до останнього не знатиме, з ким буде вести переговори Лондон.

Крім усього іншого, процес Brexit ризикує затягнутися на довгі роки, на тлі чого ринок може поступово відняти від ціни «дисконт на тлі невизначеності».

Що впливає на швейцарський франк?

Франк вже довгий час турбує трейдерів - валюта залишається під значним «підвищувальний» тиском, яке Національний банк Швейцарії змушений стримувати за допомогою агресивних інтервенцій, щоб не допустити подальшого зміцнення до євро.

Головним каменем спотикання для гравців, що біжать від ризиків і бажаючих вийти з дорогих довгих позицій по франку, є навіть не вибори у Франції, а більш довгострокові політичні перспективи ЄС, так само як і той факт, що екзистенційні ризики зберігаються, поки Європі не вдається емісія взаємних боргових зобов'язань.

На анонсі емісії європейських бондів пара євро - франк може досягти рівня 1,20 або піти вище.