Проведення примусового викупу акцій у міноритарних акціонерів в результаті угод злиття і

Проведення примусового викупу акцій у міноритарних акціонерів в результаті угод злиття і поглинання

Губер Ілля Сергійович,

аспірант Сиктивкара державного університету.

Останні кілька років спостерігається зростання угод злиття і поглинання. Позитивна динаміка пов'язана з обмеженими можливостями органічного зростання бізнесу, набагато ефективніше рости за рахунок поглинання або злиття з конкурентами. В результаті угод злиття і поглинання у мажоритарних акціонерів виникає обов'язок виставлення оферти міноритарним акціонерам. Залежно від розміру частки, що купується в компанії можна виділити три види оферт (викупів): добровільна, обов'язкова і примусова оферта. У даній статті ми розглянемо основні види, порядок і процедуру проведення оферт, а так само оцінку акцій, що викуповуються. Так само можна порівняти порядок і досвід проведення примусового викупу акцій у акціонерів.

На практиці прийнято розділяти два різновиди викупу акцій:

1) на вимогу акціонера;

2) на вимогу (оферті) покупця компанії.

Право акціонера пред'явити суспільству свої акції до викупу виникає у випадках, передбачених ФЗ «Про акціонерні товариства». Згідно із законодавством України акціонер має право вимагати у суспільства викупу своїх акцій, якщо він на загальних зборах акціонерів голосував «проти» або не брав участі в голосуванні з таких питань:

· Схвалення суспільством великої угоди;

Після проведення загальних зборів акціонерів та прийняття рішення, акціонер має право протягом 45 днів направити в суспільство вимогу про викуп всіх або частини належних йому акцій. [4] Варто враховувати, що на викуп акцій може бути витрачено не більше 10% від вартості чистих активів компанії. Коефіцієнт викупу залежить від того факту будуть пред'являти свої акції до викупу власники великих пакетів акцій.

В результаті угод MA у покупця компанії виникає зобов'язання виставлення оферти міноритарним акціонерам компанії, що купується. Залежно від того який пакет акцій купується, виділяють три види оферт:

Добровільне пропозиція повинна містити вказівку на кількість придбаних цінних паперів. У реченні може бути вказаний як мінімум придбаних цінних паперів, так і максимум. Особа, що направило добровільну пропозицію, має право придбати лише ту кількість акцій, яка зазначена в пропозиції. Воно не повинно купувати все акції, щодо яких надійшли заяви про продаж. Якщо загальна кількість акцій пред'явлених до викупу більше кількості акцій, яка має намір набути особа, акції купуються в акціонерів пропорційно кількості акцій, вказаною в заявах.

Обов'язкову оферту виставляє особа, яка придбала більше 30 відсотків загальної кількості акцій відкритого суспільства, з урахуванням акцій, що належать цій особі та її афілійованим особам. Термін виставлення обов'язкового пропозиції - 35 днів з моменту внесення відповідного прибуткового запису по рахунку депо. Обов'язкове пропозицію вважається зробленим всім власникам відповідних цінних паперів з моменту його надходження в відкрите суспільство. Обов'язкова оферта, незважаючи на свою назву, не зобов'язує міноритарного акціонера продавати свої акції.

Примусовий викуп здійснюється при перетині 95% порога володіння голосуючими акціями. Вимога про такий викуп направляється власникам цінних паперів через акціонерне товариство. У вимозі повинні бути вказані:

· Ідентифікують відомості про викуповувати особі;

· Особи, що впливають на прийняття управлінських рішень;

· Афілійовані особи та належні їм акції товариства;

· Дата, на яку буде складатися список власників викуповуються цінних паперів;

· Порядок оплати викуповуються цінних паперів, в тому числі строк їх оплати;

· Відомості про нотаріуса, в депозит якого будуть перераховані кошти в разі, якщо міноритарні акціонери не нададуть відомості про свої рахунки.

До вимоги про викуп цінних паперів, який направляється у відкрите акціонерне товариство, повинна додаватися копія звіту незалежного оцінювача про ринкову вартість викуповуються цінних паперів. Одержану вимогу про викуп цінних паперів направляється відкритим суспільством власникам викуповуються цінних паперів.

Ціна викупу визначається незалежним оцінювачем. Вартість придбання акцій не повинна бути нижче:

· Ринкової вартості паперів, якщо вона торгується на фондовому ринку;

· Ціни угоди, внаслідок якої у емітента і з'явився новий мажоритарій.

Оплата викуповуються цінних паперів здійснюється тільки грошима. Набувач зобов'язаний перерахувати гроші за викуповуються цінних паперів за банківськими реквізитами, вказаними в заявах власників цінних паперів станом на дату, зазначену у вимозі про викуп цінних паперів.

Потім набувач акцій підтверджує їх оплату, після чого власник реєстру власників цінних паперів зобов'язаний списати викуповуються цінні папери з особових рахунків їх власників, а також з особових рахунків номінальних утримувачів та зарахувати їх на особовий рахунок набувача.

Списання викуповуються цінних паперів з особового рахунку номінального утримувача в такому порядку є підставою для здійснення номінальним утримувачем запису про припинення прав на відповідні цінні папери за рахунками депо клієнта (депонента) без доручення останнього.

Найчастіше міноритарні акціонери вважаю запропоновану суму за їх частку в акціонерному товаристві заниженою. В цьому випадку міноритарії мають право звернутися до суду і оскаржити оцінку незалежного оцінювача.

Примусовий викуп акцій за кордоном в цілому схожий з українською практикою, однак існують певні відмінності. Законодавство зарубіжних країн захищає права дрібних акціонерів від неправомірних дій з боку мажоритарників. Порівняємо умови і порядок проведення сквіз-ауту в країнах США і Німеччини.

У США відсутні єдині правила проведення сквіз-ауту. Кожен штат має право сам визначати умови та порядок проведення примусового викупу. Виділяють два види сквіз-ауту:

1. Short-form Merger.

Право проведення консолідації компанії настає після перетину 90% володіння акціями компанії. Одне з основних його особливостей - не потрібно згоди міноритарних акціонерів компанії. У разі використання цього виду сквіз-ауту акції у міноритарних акціонерів викуповується за ціною перевищує біржову вартість. За статистикою премія до ринкової ціни становить на менше 30%. Викуп може здійснюється як грошовими коштами, так і акціями компанії, на розсуд міноритарного акціонера.

2. Second-Step Merger.

Для здійснення викупу цим способом необхідно спочатку узгодити умови її проведення з Комісією з цінних паперів і біржею (SEC). Так само необхідно скликати позачергові збори акціонерів компанії, на якому необхідно набрати не менше 75% голосів акціонерів, проголосує «за» проведення сквіз-ауту. На відміну від першого виду, викупна вартість визначається незалежним оцінювачем. Оцінка незалежного оцінювача може бути оскаржена, якщо міноритарні акціонери вважатимуть його недостатньою. Викуп здійснюється тільки грошовими коштами. При застосуванні будь-якого з видів примусового викупу у міноритарного акціонера немає можливості перешкодити його проведенню. Єдине на що можуть розраховувати акціонери це поліпшення умов викупу мажоритарієм [1].

У Німеччині проведення сквізаута можливо при володінні 95% голосує акцій компанії. При перетині зазначеного порога покупець замовляє у оціночної компанії (Wirtschaftsprüfer) оцінку акцій компанії. А потім скликає збори акціонерів, на якому виноситься питання про проведення примусового викупу [2]. Зрозуміло, володіючи 95% голосів, проведення голосування перетворюється на фарс, так як особа, що проводить викуп, набере необхідні 90% голосів. Тим самим збори перетворюється на порожню формальність. Міноритарні акціонери захищені лише тим, що ціна викупу акцій не може бути менше середньої вартості за останні 3 місяці. Так само міноритарії може бути переглянуте судом (Landgericht) а він в свою чергу, на свій розсуд, може найняти іншого оцінювача і тим самим перевірити правильність проведеної оцінки.

У кожній країні порядок і умови проведення сквіз-ауту розрізняються. На жаль, у всіх країнах міноритарні акціонери не можуть запобігти сквіз-аут, проте міноритарні акціонери на заході більш захищені в правах, ніж вУкаіни. Актуальність захисту міноритарних акціонерів при проведенні сквіз-ауту стоїть гостро як ніколи.