Очікуваний майбутній дохід
Очікуваний майбутній дохід - інформація по прибутку, обчислена на підставі прогнозних даних. Це показник, розрахунок якого проводиться в кілька етапів:
- ціна активу множиться на безризикову ставку (середню по ринку). Зокрема, це може бути ставка прибутковості за державними борговими активами (облігаціями);
- з параметра історичної прибутковості довгострокового держзобов'язання віднімається історичний параметр прибутковості середньої по ринку (за основу можна брати найбільш ємний індекс ринку);
- отримані на першому і другому етапі показники складаються;
- підсумкове число множиться на бета-коефіцієнт фінансового інструменту.
Очікуваний майбутній дохід - прибуток. яку компанія може отримати в майбутньому з того чи іншого активу. Англійська назва - Expected future return. Синонім - очікуваний дохід.
Очікуваний майбутній дохід: сутність, структура розрахунку
- фінансових надходжень, що мають періодичний характер і званих поточним прибутком;
- зниження (підвищення) ринкової ціни активів, яке забезпечує зменшення (приріст) капіталу.
Поточна прибуток, яку отримує компанія, може мати процентну форму, вид ренти або дивідендів.
Зменшення або збільшення грошової ціни капіталу формується з урахуванням зміни його ринкової ціни. При цьому збільшення капіталу - та сума, яка дозволяє визначити, наскільки прибуток від реалізації інвестицій більше їх початкової ціни. Зменшення фінансової вартості капіталу визначається сумою, при якій ціна продажу вкладень менше її первісної покупної вартості.
Важливий момент - оцінка очікуваної майбутньої прибутку. Керівник повинен вміти передбачити ймовірний дохід від інвестицій в активи і правильно обчислювати очікувану норму прибутковості. Це один з ключових моментів для створення майбутніх прогнозів.
Так, для оцінки очікуваного майбутнього доходу (в загальному випадку) добре підходить метод статистичної ймовірності. Як правило, норма прибутковості (r) являє собою усереднений параметр можливого прибутку від конкретного вкладення (інвестиції). При цьому сама виваженість обчислюється за допомогою статистичної ймовірності. Математично це виглядає наступним чином:
У наведеній вище формулі ri - це ймовірна прибуток від тієї чи іншої інвестиції, pi- статистичний варіант прибутковості від вкладення, а n - кількість ймовірних надходжень прибутку.
При ефективному управлінні капіталом менеджер повинен не тільки розрахувати фактичні параметри по вже реалізованим операціях, а й спрогнозувати результати потенційних операцій. Головний орієнтир при такому вигляді прогнозування - фінансові потоки в майбутньому, поява яких очікується в разі того чи іншого варіанту залучення капіталу або інвестування. При цьому головним інструментом вкладень є акції та облігації. Завдання підприємства, його керівництва і відповідних відділів - правильно обчислювати очікуваний майбутній дохід кожного з інструментів.
Очікуваний майбутній дохід за цінними паперами
Боргові папери - один з найбільш передбачуваних інструментів для інвестицій. Це обумовлено тим, що за ним регулярно виплачується стабільний (фіксований) дохід. Як наслідок, підприємству простіше планувати свої фінансові потоки і розраховувати очікуваний прибуток. У загальному випадку утримування облігації може принести два види доходу:
- перший - поточний. Він приймає форму купонних платежів, які здійснюються один раз на рік (квартал);
- другий - капіталізований, тобто виникає в результаті збільшення викупної ціни боргового паперу по відношенню до вартості покупки інструменту.
Боргові папери, які дозволяють отримувати два види такого прибутку, звуться купонних. За ним можна точно розрахувати показники прибутковості, один з яких - купонна ставка (прибуток). З її допомогою можна визначити відношення розміру річного відсотка (купона) до номінальної (номінальної) ціною облігації. Розрахунок проводиться шляхом ділення загальної суми готової купонної прибутку на номінальну ціну боргового паперу.
Наприклад, щодо боргової папері з номіналом в п'ять тисяч рублів мається на увазі виплата купонної прибутку в розмірі 1000 рублів. Як наслідок, розмір купонної ставки становитиме 20% на рік. Насправді ж цей параметр далекий від реальної прибутковості боргового паперу. Тут є кілька причин:
- по-перше, він дозволяє врахувати тільки один вид прибутку, а саме отримання купонних платежів;
- по-друге, в знаменнику розрахункової формули можна побачити не тільки початкові вкладення (вартість покупки), а й номінальну ціну боргового паперу, тобто обсяг заборгованості, що підлягає поверненню.
Так, якщо облігація на 1000 рублів має купон в розмірі 20% і була куплена за 900 рублів, то її поточна прибутковість (за рік) складе 22,22%. Тут головною відмінністю від ставки купона є більш точний облік первинних вкладень інвестора. Але у поточного доходу є важливий мінус - по ньому можна проаналізувати капіталізовану прибуток, тому він не може застосовуватися при порівнянні різних вкладень.
Щоб виключити всі недоліки розрахунків, бажано провести обчислення середньої прибутковості за весь період володіння борговим папером. Сюди входить і очікуваний майбутній дохід. Тут для обчислення застосовується зовсім інший підхід, а саме проводиться обчислення параметра прибутковості (прибутковості) боргового паперу до погашення. Для розрахунку необхідно володіти такими даними - знати розмір купона, вартість боргового паперу (за яку вона була куплена), номінал активу і так далі. Крім цього, для обчислення потрібно врахувати термін, який інструмент буде знаходитися в руках інвестора. Якщо даний період буде дорівнює терміну самої боргового паперу, то можна отримати дохід рівний номіналом активу. В іншому випадку повинна бути спрогнозований ціна, по якій облігація реалізується по завершенню терміну володіння.
Таким чином, проблема розрахунку очікуваного майбутнього доходу (середньої величини) зводиться до розрахунку внутрішньої норми доходу, який породжується фінансовим потоком. Прибуток від збільшення інвестицій, як правило, відноситься до останнього платежу по завершенню терміну. По суті, отриманий параметр відображає прибутковість до погашення.
Якщо розрахунок проводиться для облігацій з купоном «зеро» (наприклад, з дисконтними або бескупоннимі борговими паперами), то дохід буде формуватися за рахунок різниці двох ключових параметрів - покупки і продажу. Найчастіше такі папери інвестор купує з певним дисконтом (знижкою), а продає за номінальною ціною. До такого виду інструментів такі поняття як поточна або купонна прибутковість не застосовні зовсім. При цьому повний варіант прибутковості включає лише другу складову, тобто приріст капіталу.
8000 = 10 000 / (1 + YTM) 2
У разі застосування цієї формули показник YTM дорівнює 11.8%. Іншими словами, якщо зробити внесок в розмірі 8000 рублів під 11.8 відсотка, то через два роки можна отримати (8000 * (1 + 0.118) 2.
Що стосується очікуваного майбутнього доходу безстрокових облігацій, то його можна розрахувати шляхом ділення сумарної величини купонних платежів (що здійснюються щороку) і вартості покупки боргових паперів.
Акції більш складні в розрахунках, адже обчислення очікуваного по ним доходу - вельми складне завдання (цей параметр невідомий). Найпростіше робити розрахунок за привілейованими акціями, платежі по яких проходять раніше, ніж за звичайними активів. При цьому сам розрахунок проводитиметься шляхом ділення суми очікуваних процентних платежів на вартість купленої акції.
У випадку з звичайної акцією прогнозування розміру майбутнього доходу у вигляді дивідендних платежів - складне завдання. Як правило, для обчислення застосовується модель регулярного (постійного) зростання - Гордона. Вона передбачає незмінні темпи приросту обсягу дивідендних платежів, що сплачуються за цінним папером. При цьому очікувана прибутковість по активу буде вважатися таким чином:
