Managemaker точка ру - оцінка ефективності інвестиційного проекту
Показники ефективності інвестиційного проекту
Термін окупності інвестицій (PP)
Термін окупності інвестицій (простий - PP / PBP і дисконтований - DPP / DPBP) - це час, необхідний для покриття початкових інвестицій за рахунок чистого грошового потоку, що генерується інвестиціями. Цей показник розраховується на підставі чистого грошового потоку (простого і дисконтованого) і показує термін, необхідний для того, щоб доходи, які генеруються інвестиціями, покрили витрати на інвестиції. Дисконтований період окупності визначається послідовним розрахунком NPV для кожного періоду проекту. Точка, в якій NPV стане позитивним, буде точкою окупності.
Інвестори для відбору проектів нерідко визначають максимальний термін окупності розглянутих проектів. В такому випадку проекти, що мають більший термін окупності, ніж визначено інвестором, зазвичай не розглядаються.
У найпростішому вигляді формула розрахунку простого терміну окупності (точки окупності) дуже проста і визначається як відношення суми інвестицій в проект до середніх чистим надходженням за одиничний інтервал планування:
або, в наведеному вигляді,
де # 931; i - сума інвестицій в проект
# 931; p - сума чистих надходжень від проекту (чистий грошовий потік)
N - кількість інтервалів планування
де # 931; i - сума інвестицій в проект
CFpi - надходження за інтервал планування (грошовий потік)
Отриманий результат, ессно, виражається в "разах", тобто в інтервалах планування.
Недоліки такого методу очевидні: це спрощення фінансового профілю проекту - ігнорування нерівномірності грошового потоку. Однак, попри всю очевидність спрощеності такого методу розрахунку, саме він, на практиці, нерідко використовується претендентами (та й інвесторами) в оцінці термінів окупності проектів. При цьому, метод оптимально підходить для розрахунку ТЕО локальних проектів, що мають гарантований фіксований обсяг збуту (наприклад, придбання нового верстата в рамках діючого підприємства, створення успішної торговою компанією власного виробництва і т.д.).
Формула розрахунку дисконтованого строку окупності (DPP / DPBP) має набагато більш складний вид, значні розбіжності думок експертів за складом формули і значно меншу практичну цінність: результати розрахунків по формулі залишаються неточними, "усередненими" і відображають, швидше за "середню температуру по лікарні", ніж реальний інвестиційний показник.
Набагато більшого практичного значення і точність дають графічні методи розрахунку термінів окупності інвестиційного проекту (при достатньому рівні деталізації інтервалів планування).
Рис 1. Графічний метод визначення
простого (PP) та дисконтованого (DPP)
терміну окупності (точки окупності)
на прикладі проекту вугільного кар'єру.
Чистий грошовий дохід
Чистий грошовий дохід - сума припливів і відтоків грошових коштів (див. Також чиста поточна вартість проекту (NPV))
дисконтування
Дисконтування - приведення грошових потоків різних інтервалів планування до початкового моменту часу (першому інтервалу планування).
Ставка дисконтування при оцінці грошового потоку інвестиційного проекту, як правило, включає: безризикову ставку дохідності (індивідуально для даного інвестора або групи інвесторів), інфляційну складову (яка визначається макроекономічними показниками і прогнозами) і ризикову надбавку (поправку до ставки дисконтування, яка визначається як сума ризиків проекту ).
Використання дисконтування передбачає розрахунок коефіцієнта дисконтування (на кожен інтервал планування), на який множиться величина чистого грошового потоку кожного інтервалу планування. Він розраховується за формулою:
де d - ставка дисконтування, що дорівнює задовольняє нормі доходу на вкладений капітал
i - рік реалізації проекту від 1 до n
Рис 3. Дисконтування грошового потоку
на прикладі проекту кам'яного кар'єру.
Розмір ставки дисконтування індивідуальний для кожного інвестора (групи інвесторів) і складається з індивідуальної (групової) безризикової ставки і ризикової надбавки до неї.
Внутрішня норма прибутковості (IRR)
Внутрішня норма прибутковості (IRR, інші назви - ВНД, внутрішня норма дисконту, внутрішня норма рентабельності, Internal Rate of Return) показує, при якій ставці порівняння, чиста поточна вартість проекту стає рівною нулю. Для розрахунку підбирається така ставка порівняння, при якій значення дисконтованого чистого грошового потоку протягом періоду часу, зазвичай терміну життя проекту (або терміну розгляду проекту), стає рівним нулю. Проект приймається до розгляду, якщо IRR за період окупності проекту перевищує прийнятну в умовах сьогодення ставку дисконтування.
Чиста поточна вартість проекту (NPV)
Чиста поточна вартість проекту (NPV) показує накопичений (акумульований) і дисконтований дохід (або збиток) проекту. Тобто, це сумарний дохід проекту з урахуванням необхідності повернення первісних інвестицій. Він розраховується як сума дисконтованого чистого потоку грошових коштів.
де Т - сумарна тривалість життєвого циклу проекту, включаючи будівництво об'єкта і експлуатацію основного технологічного обладнання
Pt - різниця виплат і надходжень (сальдо грошового потоку) за періодами часу
t - тимчасові періоди реалізації проекту (t = 1, 2, 3.)
d - коефіцієнт дисконтування
ЧДД (NPV) характеризує перевищення сумарних грошових надходжень над сумарними витратами для даного проекту відповідно без урахування і з урахуванням нерівноцінності ефектів (а також витрат, результатів), що відносяться до різних моментів часу.
Дивись також приклад таблиці потоків грошових коштів.
Рентабельність інвестицій (PI)
Рентабельність інвестицій (Profitability Index, PI) - показник ефективності інвестицій. Рентабельність інвестицій розраховується як відношення чистого дисконтованого доходу до поточної вартості інвестицій:
де ID - теперішня вартість інвестицій
It - інвестиції, відповідні періоду t
d - ставка дисконтування