Інші інвестиції

• торгові кредити (сюди відноситься попередня оп-лата за імпорт або експорт і надання кредитів для їм-порту або експорту);

• інші кредити (включають різні кредити, крім торгових, отримані .не від прямих інвесторів); в їх числі виділяються кредити, отримані від міжнародних фінан-вих організацій: Світового банку, Міжнародного валютного фонду, Європейського банку реконструкції та розвитку і т.п .;

• банківські вклади (до них відносяться власні рахунки зарубіжних юридичних осіб в українських банках (інвестиції в Україну з-за кордону) і українських юридичних осіб в зарубіжних банках (інвестиції ізУкаіни за кордон);

Потоки прямих інвестицій по ряду країн ОЕСР, в млрд дол. США

ВиходУкаіни на світовий ринок капіталів і розширення своєї участі в ньому мають на увазі організацію правового і економічного механізмів відомості основних експортерів капіталу і українських імпортерів капіталу, освоєння важ-кро фінансових ринків. Схематично механізм надхо-ня іноземних інвестицій в Україну показаний на рис. 8.3.

Схема наочно демонструє різноманітність і складність виникаючих взаємин партнерів при організації «ланцюжків» надходження іноземних інвестицій від поставщі-ков капіталу до кінцевих його імпортерів. Основним источни-ком інвестицій, як правило, служать накопичення фізичних і юридичних осіб (індивідуальні інвестори) країни - експортера капіталу, які можуть їх надавати напря-мую, що буває вкрай рідко; через національних і іно-дивних фінансових посередників (інституційні інве-сторі) - найбільш поширений спосіб; або безпосередньо через світовий фінансовий ринок. Фінансові ін-ститут - експортери капіталу можуть брати участь в роботі мі-рових фінансових ринків як на стороні попиту, так і на стороні пропозиції.

Розглядаючи надходження іноземних інвестицій в Рос-сю, необхідно пам'ятати, що вони надходять або через рос-сійських фінансових посередників, або через національний фінансовий ринок як складової світового, або шляхом вихо-да українських позичальників безпосередньо на світові фінансові ринки і ринки капіталів. Потрібно відзначити і той факт, що українські інституціональні інвестори можуть брати участь не тільки як позичальники, але і як кредитори, хоча і в набагато менших обсягах, і в основному на грошовому ринку. Найважливіше-шую роль в залученні і розподілі іноземних інве-стіцій в українську економіку грає держава в особі Уряду РФ.

Світовий ринок пропонує велику кількість комерцій-ських джерел та інструментів фінансування инвестици-ційних проектів, які потенційно відкриті для всіх за-ні позичальники, в тому числі і ізУкаіни.

Комерційні банки завжди були одним з найбільш популяр-них і найбільш великих джерелом проектного фінансування - фінансування під проект. Однак в даний час через інструменти ринку капіталу - акції та обліг-ції - мобілізується близько 2/3 міжнародних інвестиційних пр-них ресурсів. Інвестиційні ресурси, що надходять в Рос-сю, формуються головним чином за рахунок комбінації бан-ківських позик, позик та спільного фінансування. Це об'єк-ясняется слабким розвитком українського фондового ринку і його віддаленістю від світових потоків капіталу.

Статистичні дані табл. 8.3 відображають розстановку стратегічних інтересів основних країн-інвесторів в рос-сийской економіку, які в якійсь мірі обгрунтовані стратегією присутності цих країн на ринку світових капіталів.

США займають провідні позиції в світовій економіч-ської системі і в значній мірі визначають розподіл інвестиційних ресурсів в світі (див. Також дані табл. 8.2) як через прямий експорт капіталу, так і непрямим шляхом - через вкладення контрольованих американським капіталом ТНК, розташованих в Західній Європі, Канаді та інших країнах. Визначальним фактором для американських компаній при прийнятті рішення про зарубіжному інвестуванні є норма прибутку, яка на американські інвестиції приблизно в два рази вище, ніж середній показник у світі. В галузі-вом розрізі - більше половини вивезених із США прямих іноземних інвестицій спрямовуються в сферу послуг, в орга-ганізаційні - створення підприємств зі 100% -м участю американського капіталу в статутному фонді компанії.

Джерело: Бюлетень іноземної комерційної інформації. № 45. - С. 2 - 3.

Американські інвестори не є найбільшими за обсягом вкладень в іноземні акції та облігації. На цьому ринку серед інституційних інвесторів домінують компанії Великобританії. Але США є лідером в мо-зації капіталу для місцевих і іноземних компаній че-рез систему депозитних свідоцтв. Використання таких свідчень фактично знімає для американських інвесторів значну частину ризиків вкладень в іноземні цінні папери за умови їх сертифікації американською Комісією з цінних паперів і бірж. Ця комісія вже прийняла ре-шення, що дозволяє конвертувати акції українських під-приємств в американські сертифікати. Робляться і інші кроки в напрямку розширення операцій з цінними паперами українських компаній.

Протягом останніх 10-15 ліг відбувалося вище-ня ролі Західної Європи в загальній сумі інвестицій в світі.

Основними центрами, з яких надходять майже 100% портфельних інвестицій із Західної Європи, є Лон-дон, Цюріх і Кіпр. Через Лондон здійснюються міжна-рідні операції ряду великих американських, німецьких і гол-ландської банків. Наприклад, найбільші німецькі портфель-ні інвестори прийняли принципове рішення про освоєння українського фондового ринку через Лондон. З Лондона так-же надходять кошти для найбільших з працюючих в Рос-ці венчурних фондів. Цюріх є центром портфельних інвестицій Швейцарських компаній, американських і австрійський-ських інвестиційних фондів. Через офшори на Кіпрі дей-ствует ряд найбільших американських пенсійних і інвести-ційних фондів, яким заборонено працювати на ринку раз-Віва країн, а також компанії, зареєстровані в інших країнах нашими співвітчизниками. Розвиток єврової-лютного ринку перетворило Західну Європу в найбільший центр міжнародного кредитування, на який припадає близько половини всього обсягу міжнародних кредитів.

В останнє десятиліття в Європі так само, як і в США, намітилася тенденція випереджаючого зростання міжнародного кредитування в формі облігаційних позик, а не в формі банківського кредиту. Однак вихід окремих українських хо-господарських суб'єктів на міжнародний ринок позичкового ка-питала утруднений, причому не стільки через політичну рис-ка, скільки через відсутність довіри до їх фінансового поло-ню.

Серед західних інвесторів, які здійснюють свої інве-стіціі в Україні, переважають німецькі, австрійські, фін-ські і італійські компанії, які в більшості випадків створюють спільні підприємства. Європейські компанії при-тримувати практики формування невеликого статутного капіталу спільних підприємств і збільшення своєї частки в статутному фонді спільного підприємства за рахунок надання кредитних ресурсів і гарантованого збуту продукції на західних ринках.

Специфіка європейських компаній - підвищений інте-рес, в порівнянні з американськими і японськими інвестора-ми, до підприємств обробної промисловості. Гер-Манський фірми активно вкладають капітал в маши-ня, хімічне і фармацевтичне виробництво, фінські - в лісозаготівлю і деревообробку, італійські інвестори - в галузі легкої промисловості.

Активно починають інвестувати за рубіж і конкурувати з традиційними експортерами капіталу «азіатські дракони» - Південна Корея, Тайвань, Сінгапур і Гонконг. Якщо компанії Європи і Америки не виділяють певні регіони в світі для інвестування, то інтереси інвесторів цих країн мають чисто виражений географічний характер. Так, вУкаіни їх погляди спрямовані виключно на Далекий Схід.

Структура іноземних інвестицій в українській Федера-ції за основними країнами-інвесторами за своїм характером яв-ляется динамічною: країни, що займали лідируючі позиції, з плином часу відтісняються на другорядні ролі, і навпаки, країни, що мали найменшу частку в іноземних інвестиціях в українську економіку, стають лідерами. Наприклад, до недавнього часу інвестиції від німецьких партнерів в економіку СРСР, а потім іУкаіни були ос-основними, в той час як потік інвестицій з США в СРСР і в Україні в перші роки економічних ре-форм був незначним. В даний час ситуація изме-нилась з точністю до навпаки (див. Діаграму на рис. 8.4).

Однак Німеччина продовжує залишатися найбільшим кре-ДІТОР і торговим партнеромУкаіни в світі, і перш за все через накопичених інвестицій з цієї країни, які дісталися від СРСР. Сукупна заборгованість становить 131 млрд ньому. марок (приблизно 73,4 млрд дол. США, або близько 53% загальної задолженностіУкаіни з урахуванням боргів СРСР), близько 90% з яких видано під державні гарантії по ли-нии німецького СОТ «Гермес».

ЗадолженностьУкаіни федеральному уряду Герма-ванні становить 74,2 млрд ньому. марок, в тому числі:

50,8 млрд ньому. марок - нездійснені експортні контракти СРСР - ФРН;

14,7 млрд ньому. марок - заборгованість собственноУкаіни;

8,7 млрд ньому. марок - незв'язані німецькі кредити.

Вимоги німецьких комерційних банків кУкаіни, по дан-ним Бундесбанку, досягають 52,1 млрд ньому. марок. 4,7 млрд ньому. марок виделіліУкаіни провідні німецькі підприємства і компанії.

Як правило, країни, що інвестують свої капітали в Рос-сийской Федерації, є членами Паризького клубу, ко-торий є неформальну організацію промислово розвинених країн, де обговорюються проблеми урегіт-вання, відстрочки платежів за державним боргом країн-позичальників. Щоб уникнути одностороннього мораторію (відстрочки платежу) країни-кредитори, члени Паризького клу-ба, ведуть переговори з боржниками «обличчям до обличчя» про услови-ях перегляду зовнішніх позик. Початок діяльності клубу від-носиться до 1956 р коли кредитори Аргентини були запрошені-ни в Париж на переговори з боржниками.

Основними іноземними інвесторами, що здійснюють непрямі інвестиції, тобто фінансують українську економіку за допомогою Уряду РФ, є дотримуюся-щие фінансові інститути:

§ Міжнародний валютний фонд (МВФ);

§ Світовий банк (The World Bank);

§ Міжнародна фінансова корпорація (МФК);

§ Європейський банк реконструкції і розвитку (ЄБРР);

§ уряду зарубіжних країн - членів Паризького клубу;

§ зарубіжні комерційні банки - члени Лондонського клубу;

§ спеціалізовані фінансово-кредитні організації, серед яких:

- «Російсько-американський фонд підприємництва»;

- «КС Ферст Бостон - Україна» (CS First Boston - Russia);

- «Піонер Інвестмент» (Pioneer Investment);

- «Брансвік Інвестмент» (Brunswick Investment);

- «Фонд великих українських підприємств»;

- «Фремлінггон український Інвестиційний фонд»;

- «Російсько-Американський Інвестиційний банк» (РАІБ);

- «Флемінг українська Інвестиційна Корпорація» (фрік).

Зарубежниебанкі -кредиторів на основі комерційного ін-Тереса об'єдналися в Лондонський клуб, який представляє собою міжнародне об'єднання приватних комерційних бан-ків. Він був сформований в кінці 70-х рр. для вирішення про-блем, що виникли через нездатність ряду країн (у першу чергу, що розвиваються) регулярно обслуговувати свою зовнішню заборгованість. На відміну від Паризького, Лондонський клуб займається питаннями заборгованості перед приватними комерційними банками, кредити яких не перебувають під захистом держгарантій або страхування.

Основні методи вирішення боргових проблем: реструктурі-зація заборгованості, відстрочка погашення, надання по-зобновляемих кредитів. Перше засідання клубу відбулося в 1976 році у зв'язку з проблемами Заїру. Всього в 1981-1983 рр. за-ключено 14 угод на 10 млрд дол. США, в наступні два роки, після кризи, що вибухнула світової боргової кризи 1982 року - 47 угод на 130 млрд дол. США.

У клуб сьогодні входить близько 600 комерційних банків промислово розвинених країн світу (Deutsche Bank AG. Dresdner Bank. Commerzbank AG. Banka Commerciale Italiana. Bank of America. Midland Bank. Bank of Tokyo - Mitsubishi. Industrial Bank of Japan. Credit Lyonnais. Creditanstalt - Bankverein і ін.). У числі кредиторів, пов'язаних з Зовнішекономбанком РФ, - 430 банків на чолі з Банківським консультативним комітетом, який виробляє загальні принципи щодо врегулювання задолжен-ності Зовнішекономбанку Україна перед комерційними банками - кредиторами СРСР.

За останніми даними, обсяг вкладень ЄБРР в нашу країну склав 2,5 млрд ЕКЮ. Участь в акціонерному капіталі росій-ських компаній оцінюється за сукупністю в 7 млрд ЕКЮ. Рос-сийской частка в загальному портфелі ЄБРР становить близько 25%.

Таким чином, останнім часом кредити МВФ виступу-ють дляУкаіни найбільш доступними і часто використовуваними коштами в надзвичайних економічних ситуа-ціях. Кредити, надані Укаїни ЄБРР і Світовим банком, призначені для довгострокових вло-жений, пов'язаних з перебудовою і оновленням инфраструк-тури народного господарства країни, підтримкою і розвитком найважливіших для ринкової економіки галузей.

Що стосується інвестицій, зроблених спеціалізованими фінансово-кредитними організаціями в Україні, то вони є при-чиною вузькоспеціалізованими, досягають незначних обсягів і спрямовані в основному на створення і підтримку інформаційної ринкової інфраструктури в окремих об-ластях економіки.