Фінансовий менеджмент - держ іспит

1. Концепція грошового потоку і тимчасової вартості грошей

Концепція- певний спосіб трактування будь-якого явища. За допомогою концепції висловлюється основна точка зору на дане явище.

Концепція грошового потоку означає, що з будь-якої фінансової операцією може бути пов'язаний деякий грошовий потік (cash flow), тобто безліч розподілених за часом виплат (відтоків) і надходжень (притоків) грошових коштів. Як елементи грошового потоку можуть бути грошові надходження, дохід, витрата, прибуток, платіж і т.д. Найчастіше розглядаються очікувані грошові потоки, для яких розроблені і формалізовані методи, що дозволяють приймати обґрунтовані управлінські рішення.

Концепція тимчасової вартості полягає в тому, що грошова одиниця, яка є сьогодні, і грошова одиниця, очікувана до одержання через деякий час, нерівноцінні. Ця нерівноцінність визначається: інфляцією, ризиком недоотримання очікуваної суми і оборотністю. Через інфляцію гроші знецінюються; завжди існує ненульова ймовірність з яких - небудь причин не отримати очікувану суму; наявні зараз кошти можна пустити в оборот і отримати додатковий дохід.

Нарощення. Нарощення початкової суми капіталу - це процес приєднання до неї відсотків в результаті будь-якої фінансової операції. У зарубіжній літературі використовуються терміни accumulation (нарощення), present value (PV, сучасна величина, початкової сума), future value (FV, майбутня величина, нарощена сума).

Нарахування відсотків на депозит (банківський вклад). Банк повинен виплатити внесок з нарахованими відсотками.

Нарахування відсотків на кредит. Одержувач кредиту повинен повернути суму кредиту з відсотками.

Дисконтування - метод, застосовуваний при оцінці і відборі інвестиційних програм. Суть його полягає в приведенні різночасних інвестицій і грошових надходжень фірми до певного періоду часу і визначення коефіцієнта окупності капіталовкладення - "внутрішньої норми прибутковості".

1.Текущая вартість - вартість грошового потоку від операційної діяльності та виручки від продажу об'єкта, дисконтованих по заданій ставці.

2. вартість основних засобів, активів компанії, обчислена з урахуванням зносу, остаточнаястоімость.

Наведена вартість - поточна вартість майбутньої суми грошей, тобто зворотний бік майбутньої вартості.

2. Концепція агентських відносин

Агентські відносини на фінансовому ринку - це відносини: 1) між акціонерами і менеджерами і 2) між кредиторами і акціонерами. Агентські відносини виникають у тих випадках, коли один або кілька індивідуумів, іменованих принципалами, наймають одного або декількох агентів, для надання будь-яких послуг і потім наділяють агентів повноваженнями щодо прийняття решеній.Агентскіе конфлікти потенційно виникають в тих випадках, коли директор підприємства володіє менш ніж 100% його акцій, а підприємство використовує позиковий капітал. Потенційні агентські конфлікти мають важливе значення для великих підприємств, оскільки, як правило, менеджери володіють лише невеликим відсотком їх акцій. У такій ситуації максимізація багатства акціонерів може бути аж ніяк не головною метою менеджерів.

Якщо акціонери не роблять жодних зусиль з тим, щоб вплинути на поведінку менеджерів, і агентські витрати дорівнюють нулю, майже неминуча втрата акціонерами частини свого багатства внаслідок неефективних (для акціонерів) дій менеджерів. Навпаки, якщо акціонери спробують домогтися повної відповідності всіх дій менеджерів своїм інтересам, агентські витрати будуть досить високі.

Одним із шляхів вирішення агентських суперечок є стимулювання менеджерів. Існують дві точки зору з приводу способовразрешеніяагентского конфлікту акціонер - менеджер. Прихильники однієї крайності стверджують, що, якщо винагороду менеджерів фірми залежало б тільки від курсу акцій фірми, агентські витрати були б невисокі, оскільки у менеджерів в цьому випадку мався б найсильніший стимул для максимізації власності акціонерів. Однак було б важко - якщо не неможливо - найняти компетентних менеджерів на подібних умовах, оскільки в даному випадку їх заробітки залежали б і від економічної кон'юнктури, над якою вони не владні.

Відповідно до іншої крайньої точки зору, акціонери можуть контролювати всі дії менеджерів, однак такий варіант був би дуже дорогим і неефективним. Оптимальне рішення знаходиться десь між двома цими полюсами і передбачає ув'язку винагороди керівника фірми з результатами її діяльності і одночасно деякий контроль над його діями.

Крім контролю існують такі механізми, які спонукають менеджерів діяти в інтересах акціонерів: 1) системи стимулювання на основі показників діяльності фірми; 2) безпосереднє втручання акціонерів; 3) загроза звільнення; 4) загроза скупки контрольного пакета акцій фірми.

Всі системи стимулювання за допомогою винагород - фондові опціони керівників, нагородні акції, премії за зростання прибутку і т. Д. - повинні забезпечувати досягнення двох цілей. По-перше, вони пропонують керівникам фірм стимули, які спонукають прагнути до максимізації багатства акціонерів. По-друге, такі системи повинні допомагати фірмам залучати і утримувати у себе менеджерів, впевнених в тому, що їхні фінансові перспективи залежать від їх власних здібностей і ентузіазму, а з таких людей виходять найкращі керівники вищого рівня.

Крім конфлікту між акціонерами і менеджерами заслуговує рассмотреніяеще один агентський конфлікт - між акціонерами і кредиторами. Кредитори мають право на частину доходів фірми (в розмірі відсотків і виплат в рахунок погашення основного боргу), а також на активи фірми в разі її банкрутства. Однак контроль за рішеннями, від яких залежать рентабельність і ризиковість активів фірми, здійснюють акціонери, що діють через менеджерів фірми. Кредитори позичають кошти фірмі під відсотки, ставка яких, серед іншого, залежить від: 1) ризиковості наявних у фірми активів; 2) очікуваної ризикової майбутніх додаткових активів; 3) існуючої структури капіталу фірми; 4) очікуваних майбутніх рішень, які зачіпають структуру капіталу фірми.

Слід зазначити, що в більшості випадків дії, спрямовані на максимізацію загальної вартості фірми (ринкової вартості її позикового і акціонерного капіталу), максимізують і ціну її акцій. Однак може виникнути і така ситуація, коли загальна вартість фірми знижується, а ціна її акцій зростає. Такий стан може виникнути в тому випадку, якщо величина позикового капіталу фірми знижується, але частина втрачається таким чином вартості передається акціонерам фірми. У цьому випадку загальна вартість фірми може знизитися навіть при зростанні цін акцій.

Неважко зрозуміти, що якщо менеджери будуть віддавати перевагу акціонерам перед власниками облігацій, то можуть виникнути проблеми. Менеджери є агентами і акціонерів, і кредиторів фірм, і повинні дотримуватися балансу між інтересами цих двох груп власників цінних паперів. Менеджери, які хочуть якнайкраще служити інтересам акціонерів, повинні чесно ставитися до всіх сторін, чиє економічне становище зачіпають прийняті ними рішення.