Звичайні акції або привілейовані що краще
Звичайні акції або привілейовані? Що краще?
Частий питання, яке доводиться чути. І ще останнім часом стала досить популярна тема - дивідендів (саме префи дають максимальні див. Доходності). Але якщо ця тема стала популярна, може вона вже не спрацює? Спробуємо порахувати ...
Звичайні акції відрізняються від привілейованих тим, що за привілейованими виплачується умовно-фіксований дивіденд (наприклад, в статуті компанії може бути записано, що на виплату дивідендів за привілейованими акціями йде 10% прибутку компанії, або що дивіденд по привілейованих акціях становить 10% від номінальної вартості акції). Ще в законі є положення, що дивіденди за привілейованими акціями не можуть бути менше дивідендів по звичайних (крім ВАТ «Лензолото» тільки, там по обичке платять більше). При цьому, привілейовані акції не голосують при виборі директора і ради директорів, розподілу прибутку та інших питань.
На Заході привілейовані акції звичайно котируються ВИЩЕ звичайних. І це логічно. Реально вплинути міноритарним пакетом на вибори директора не вдасться, тому право голосу фактично девальвується, а ось право отримати фіксований дохід навпаки починає цінуватися дуже високо.
ВУкаіни привілейовані акції, як правило, стоять ДЕШЕВШЕ звичайних. Очевидно, це пов'язано з тим, що права власників привілейованих акцій в останні 15 років порушувалися частіше, ніж права власників звичайних. Іншого раціонального пояснення цьому феномену я не бачу.
Адже переваги привілейованих акцій очевидні:
# 1. Дивідендна прибутковість префов вище, ніж у обичке. Або по звичайних акціях можуть взагалі не платити дивіденди.
# 2. При русі ціни звичайної акції, префи ходять також, і який сенс купувати обичке, при цьому, якщо ще є п.1. Тобто якщо обичке буде рости, то і префи виростуть також, а може більше, на увазі найчастіше більш низької бази у префов після депресії ринку.
# 3. Ідея звуження спреда між обичке і префи завжди була. І до речі, у ВАТ «Дорогобуж» вона реалізувалася - префи стали дорожче обичке, тут звичайно, два фактори зіграли - по обичке останнім часом взагалі не платили дивідендів і материнська компанія Акрон скуповувала з ринку і префи, а їх вже не так багато залишилося, ось і спред схлопнув.
Розберемо декілька українських компаній мають звичайні і привілейовані акції.
Подивимося, як змінювалися ціни акцій і спреди на історії в минулому (на прикладі семи компаній)
Сбербанк
Татнефть
Красноармейскнефтегаз
Ростелеком
Нижнекамскнефтехим
Лененерго
Дорогобуж
Пункт №2 також підтверджується - акції однієї компанії різних класів ходять корельовано. І часто зі зменшенням спреда - власники префов завжди обганяють власників обичке.
В принципі, крім Дорогобужа і Лененерго у всіх компаній префи ще мають потенціал зростання на ідеї приходу до паритету з обичке 1: 1 (а можливо і більше). Але є ризик, що може бути зовсім інакше.
Існуючий страх інвесторів підтверджується деякими фактами з реальності - коли обмін акцій або викуп акцій різних типів акцій одного номіналу проводився з утиском прав власників привілейованих акцій, грунтуючись на оцінках акцій дивлячись на поточні ринкові ціни, в яких історично існує даний спред. Виходить аномалія ринку завдає реальні збитки інвесторам ...
Пункт № 1 дивідендна прибутковість - тут все просто.
Див. прибутковість у префов в рази більше, ніж у обичке.
В результаті Еквіті з інвестицій (при реінвестування дивідендів раз на рік) в різні класи акцій була наступною:
Сбербанк
Татнефть
Красноармейскнефтегаз
Ростелеком
Нижнекамскнефтехим
Лененерго
Дорогобуж
Компаній з таким імовірнісним розвитком подій зараз вУкаіни немає ...
Але навіть при наявності невеликого спреда між обичке і префи, краще - префи, оскільки прибутковість буде Ліба дорівнює, або більше обичке. Приклад, Лененерго не надто показовий - акції тільки знижувалися, але в префи за останній 4 роки (з урахуванням реінвестування дивідендів) Ви номінально не втратили нічого, а в обичке -71,5%, а за 6 років префи -38,7%, обичке -89%. Різниця є!
І ще момент, прибутковість у Ощад і Татнафти між різними класами акцій майже однакова - так як зміни спреда не відбулося (рівно на середніх історичних). Але після обміну 1: 1 (якщо він буде.) Прибутковість префов даних компаній на історії обжене обичке значно.
При відборі акцій в портфель, якщо у компанії є і звичайні і привілейовані акції - я рекомендую вибирати префи - звичайно, при дотриманні умови: більш високою див. прибутковості.
На даний момент спреди звузилися в порівняння з історичними максимумами по спред, але все одно збереглися, так що висновок однозначний - поки префи дають див. прибутковість вище обичке купувати краще їх, якщо стоїть такий вибір.