Вартість залученого (авансованого) капіталу
Залучення грошових коштів пов'язане з певними за-тратами. Кожен джерело фінансування має свою вар-тість, яка виражається у відсотках, що сплачуються підпри-ятіем власнику запозичених коштів. Управління пасивами передбачає оцінку як кожного окремого источ-ника фінансування, так і загальної вартості (ціни) привле-ченного (авансованого) капіталу.
Під ціною залученого (авансованого) капіталу розуміється процентне відношення плати за користування залученими коштами до їх загального обсягу.
Оптимальна ціна залученого (авансованого) капита-ла складається в тому випадку, якщо короткострокові активи фі-нансіруются за рахунок короткострокових джерел, а довгострокові активи - за рахунок довгострокових.
У фінансовому менеджменті розроблена концепція (систе-ма поглядів) ціни залученого (авансованого) капіталу, яка включає:
1) розрахунок відсотків за користування капіталів;
2) визначення норми рентабельності капіталу при інвестуванні в активи підприємства, що забезпечує підтримку ринкової вартості підприємства.
Співвідношення ціни залученого (авансованого) капі-тала і рентабельності інвестицій впливає на стои-мость підприємства:
1) якщо прибутковість активів, в які інвестовано привле-ченний капітал, нижче його вартості, вартість підприємства знижується;
2) якщо прибутковість активів, в які інвестовано привле-ченний капітал, вище його вартості, вартість підприємства підвищується.
Таким чином, ціна залученого (авансованого) ка-питала грає ключову роль при оцінці інвестиційних про-тів. Вартість залученого (авансованого) капіталу за-висить від вартості складових його джерел фінансу-вання, які можна розділити на дві основні групи: соб-жавного і позиковий капітал. Структура капіталу, а також структура фінансування змінюється зі зміною вартості власного і позикового капіталу, при цьому темпи зраді-ня їх вартості різні. При збільшенні частки позикових коштів у загальній сумі довгострокових (!) Джерел вартість власного капіталу зростає. Це пов'язано з ефектом фі-нансового важеля. Використання позикових коштів, як відомого-але, незважаючи на їх платність, до певного моменту пови-шает рентабельність власних коштів, що відбивається на ви-виплачують дивіденди.
Під зваженої (сумарною) вартістю залученого капіталу (Cost of Capital - СС) розуміється сума творів значень вартості кожного джерела на його процентну частку в загальній сумі залучених коштів.
Розрахунок зваженої вартості залученого (авансований-ного) капіталу включає наступні етапи:
1) розрахунок вартості кожного джерела фінансування (у%);
2) розрахунок частки кожного джерела в загальному обсязі источни-ков фінансування (підсумку пасиву балансу);
3) розрахунок зваженої вартості залученого (авансує-ванного) капіталу.
Зважена вартість залученого (авансованого) ка-питала розраховується за такою формулою:
де ri - вартість i-гo джерела фінансування у відсотках, тобто величина процентної ставки, під яку залучалися де-ніжні кошти;
Wi - вага i-гo джерела в загальній сумі залученого капіталу в відносному вираженні (в частках).
Зважена вартість капіталу не є постійною ве-личиною, так як з часом змінюються як обсяг окремих джерел, так і їх вартість. Тому поняття зваженої вартості неоднозначно. Залежно від способу визначення процентних часток джерел фінансування в підсумку пасиву ба-Ланса і їх вартості розрізняють:
1) поточну (зважену) вартість капіталу (Current Cost of Capital - CCC);
2) цільову (зважену) вартість капіталу (Target Cost of Capital - ТСС);
3) граничну (зважену) вартість капіталу (Marginal Cost of Capital - MCC) (рисунок).
Статті пасиву, виражені у відсотках, складають так на-зване процентну структуру балансу. Частки джерел фінансування в підсумку пасиву балансу визначаються спочатку в процентах, а потім переводяться в деся-тічниє дробу, щоб при розрахунку зваженої вартості хаті-жати множення відсотків на відсотки.
У разі поточної зваженої вартості капіталу (Current Cost of Capital - CCC) процентні частки джерел фінансування визначаються за даними останнього балансу, а їх вартість - за цінами на момент їх залучення (ціни минулих періодів).
У разі цільової зваженої вартості капіталу (Target Cost of Capital - ТСС) процентні частки окремих джерел фі-вання визначаються з урахуванням їх можливої зміни в майбутньому періоді, а їх вартість - за цінами минулих періодів. Таким чином, при розрахунку цільової зваженої вартості капіталу процентна структура балансу є структурою пасивів, яку підприємство передбачає сформувати в майбутньому. Відсоткова структура балансу примі-ково до даних розрахунків також називається цільової.
Відмінність поточної вартості капіталу від цільової вартості полягає у визначенні часток джерел фінансірованіяв їх загальному підсумку:
1) при розрахунку поточної вартості враховується существующаяпроцентная структура балансу;
2) при розрахунку цільової вартості враховується предполагаемаяпроцентная структура балансу.
У разі граничної зваженої вартості капіталу (Marginal Cost of Capital - MCC) процентні частки окремих джерел фінансування визначаються як і в разі цільової зваженої, тобто з урахуванням їх передбачуваних змін. Однак вартість ис-джерел визначається вже не за цінами минулих періодів, а за цінами поточного періоду або за прогнозними цінами.
Відмінність цільової вартості капіталу від граничної полягаєв визначенні вартості джерел фінансування:
1) при розрахунку цільової вартості враховуються ціни прошлихперіодов;
2) при розрахунку граничної вартості враховуються ціни текущіхілі майбутніх періодів.
Особливості розрахунку кожного виду вартості залученого (авансованого) капіталу наочно ілюструє таблиця.
Способи визначення зваженої вартості залученого (авансованого) капіталу
Варіанти визначення вартості залученого (авансованого) капіталу