Оцінка фінансових активів - фінансовий менеджмент

Оцінка фінансових активів

Під комплексною оцінкою фінансового активу розуміють визначення його основних характеристик: ліквідності, ризикованості, дохідності і т. При цьому в першу чергу це буде визначено внутрішня вартість активу і реальна ставка доходу, яку він забезпечує інвестору, або необхідна ставка доходу, яку фінансовий актив повинен забезпечити інвестору відповідно до його ризикованості і ліквідності.

Оцінка фінансових активів здійснюється як на первинному, так і на вторинному ринках. На первинному ринку вона полягає у встановленні такої ставки доходу за фінансовими активом, відповідного ступеня його ризикованості, ринковими відсотковими ставками і кредитному рейтингу емітента. На вторинному ринку - це переоцінка фінансових активів, коригування його ринкової ціни так, щоб фінансовий актив певного рівня ризику забезпечував відповідний рівень доходу.

Якщо СР, - очікуваний грошовий потік за фінансовим активом за i-й період, n - кількість періодів до погашення фінансового активу, N - сума, яку отримає інвестор при погашенні, сумарний грошовий потік по активу можна визначати так:

Для обчислення нинішньої величини сумарного грошового потоку по фінансовим активом використовуємо тимчасову вісь, на якій відобразимо моменти надходження грошових коштів і відповідні їм суми, а також розрахуємо нинішню величину кожного з грошових потоків РУ

Нинішня величина сумарного грошового потоку по фінансовим активом є сумою нинішніх величин грошових потоків за кожний з періодів:

Ця величина визначає внутрішню вартість фінансового активу, в певній мірі є оцінкою його ринкової вартості. Наскільки добре внутрішня вартість відображати поточну ринкову ціну активу, залежить від точності визначення очікуваних грошових потоків за активом і вибору ставки дисконтування.

В результаті розрахунків внутрішньої вартості фінансового активу за формулою (7.19) можуть бути отримані різні значення внутрішньої вартості. Значення, яке отримають більшість учасників ринку, в значній мірі відображати очікування ринку щодо цього фінансового активу і впливати на його ринкову ціну. Якщо значення внутрішньої вартості, розраховане більшістю інвесторів, виявиться менше поточної ринкової ціни активу, то це означає, що актив переоцінений ринком і не варто вкладати кошти в його придбання. Попит на цей актив зменшиться, що приведе до падіння ринкової ціни активу. І навпаки, перевищення внутрішньої вартості, розрахованої більшістю учасників ринку, над поточною ринковою ціною активу, призведе до зростання останньої.

Очікувані грошові потоки за фінансовим активом можуть бути більш-менш визначені як за величиною, так і за терміном надходження. Тому оцінка очікуваних грошових потоків за активом полягає в обчисленні визначених або в оцінці невизначених грошових потоків. В останньому випадку оцінюють не тільки величину очікуваного грошового потоку, а й імовірність його надходження.

До фінансових активів з чітко визначеним грошовим потоком належать облігації, для яких відомі величина і моменти процентних виплат, а також сума і термін погашення. Очікуваний грошовий потік по акціях менш визначеною величиною, так як залежить від багатьох факторів, зокрема отриманого акціонерним товариством прибутку, дивідендної політики, що проводиться на підприємстві, ринкової вартості активів тощо.

Внутрішня вартість будь-якого фінансового активу може бути визначена як нинішня величина очікуваних грошових потоків за активом, дисконтованих за процентною ставкою, визначається ступенем ризику певного фінансового активу і поточними ринковими процентними ставками. Якщо фінансовий актив є борговими зобов'язаннями, ставку дисконтування визначається на основі існуючих процентних ставок за подібними зобов'язаннями.

Ставка дисконтування відображає очікувану дохідність фінансового активу. Для боргових інструментів очікуваний дохід також доходом при погашенні.

Реальна дохідність фінансових активів завжди коригується ринком. Прибутковість активів, що перебувають в обігу на вторинному ринку, в першу чергу визначається ринковими процентними ставками і ситуацією на ринку. При цьому прибутковість фінансових активів з плаваючим доходом безпосередньо коригується ставкою доходу, змінюється відповідно до ринкових процентних ставок.

Прибутковість інструментів з фіксованим доходом коригується змінами в їх ринковій вартості. Так, при зростанні процентних ставок на ринку ринкова вартість боргових зобов'язань з фіксованим купоном зменшується, забезпечуючи інвестору вищий рівень доходу, ніж купонна ставка. При падінні процентних ставок на ринку ціни боргових зобов'язань з фіксованим купоном зростають, забезпечуючи інвесторам рівень доходу, нижче купонного. У будь-якому випадку прибутковість фінансового активу, що перебуває в обігу на вторинному ринку, відповідає ринковій дохідності інших фінансових активів, в даний момент знаходяться в обігу на ринку і мають таку ж ступінь ризику і термін обігу, як цей фінансовий актив.