Оцінка ефективності інвестицій, куточок студента

Стосовно до кожного з проектів або їх сукупності вирішують задачу оцінки:

  • реалізованості проектів, тобто можливості їх здійснення з урахуванням обмежень технічного, фінансового та економічного характеру;
  • абсолютної ефективності проектів, тобто перевищення значущості результатів, що досягаються над значимістю необхідних витрат (витрати ресурсів);
  • порівняльної ефективності при зіставленні альтернативних варіантів.

Ефективність проекту характеризують системою показників, що відображають співвідношення витрат і результатів стосовно до інтересів учасників проекту. У найзагальнішому вигляді ефективність є співвідношення результату (Р) і витрат (З) для досягнення цього результату.

Різниця між результатом і витратами служить показником ефекту, рівного

ефект = результати - витрати. (9.2)

Розрізняють комерційну (фінансову), бюджетну, економічну ефективність.

Комерційна ефективність характеризує фінансову спроможність та інвестиційну привабливість проекту для його безпосередніх учасників.

Бюджетна ефективність відображає фінансові наслідки реалізації проекту для місцевого, регіонального та федерального бюджету.

Економічна ефективність враховує результати і витрати, пов'язані з реалізацією проекту, що виходять за межі прямих фінансових інтересів безпосередніх учасників проекту і допускають вартісне вимірювання.

Оцінюють результати і витрати в межах розрахункового періоду. Тривалість розрахункового періоду приймають з урахуванням:

  • тривалості створення, експлуатації та (при необхідності) ліквідації об'єкта;
  • середньозваженого нормативного терміну служби основного технологічного обладнання;
  • досягнення заданих характеристик прибутку (Аеси і / або норми прибутку і т.д.);
  • вимог інвестора.

Для оцінки інвестиційних рішень застосовують методику ЮНІДО, у вітчизняній практиці - розроблені на її основі Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів та їх відбору для фінансування. Згідно з цими методиками всі методи ділять на спрощені, використовувані для попереднього відбору, і враховують вартість грошей у часі.

Прості показники ефективності капіталовкладень.

Період окупності (повернення) відображає зв'язок між чистими інвестиціями і щорічними надходженнями від здійснення інвестиційного рішення

де Pо ​​- період окупності (повернення);

TIC - чисті інвестиції;

CF - середньорічна вартість грошових надходжень від вкладеного капіталу (складається з амортизації і прибутку).

Під чистими інвестиціями розуміють різницю між первинними вкладеннями в проект і виручкою від продажу зайвого устаткування, інших, що стали зайвими основних засобів.

Термін окупності враховує тільки початкові капітальні вкладення в порівнянні з чистим прибутком.

де Sо - термін окупності проекту;

NP - середня річна величина прибутку від вкладеного АПІТАЛ.

Проста норма прибутку показує, яка частина інвестиційних витрат відшкодовується у вигляді прибутку протягом одного інтервалу планування

де SRR - проста норма прибутку;

Облікова норма прибутку відображає ефективність інвестицій у вигляді процентного відношення грошових надходжень до суми початкових інвестицій

де ARR - облікова норма прибутку.

Обліковий коефіцієнт окупності обчислюють діленням середньої щорічного прибутку на середні інвестиційні витрати:

де Куч - обліковий коефіцієнт окупності;

СFi - потоки грошових коштів з 1-го по n-й рік;

n - економічний термін життя інвестицій;

Lст - ліквідаційна (залишкова) вартість проекту.

Приклад. Для придбання нового обладнання необхідні кошти в розмірі 1 000 тис. Р. Передбачається щорічне отримання доходу після сплати податків протягом п'яти років без істотних щорічних коливань в сумі 250 тис. Р. Вважаємо, що хоча обладнання не буде повністю зношеним, вартість його через п'ять років буде дорівнює вартості металу. Витрати на обладнання будуть відшкодовані за рахунок прибутку від виручки від продажу продукції в сумі 50 тис. Р. І амортизаційних відрахувань в сумі 200 тис. Р. На рік.

Ро = 1000 / (50 + 200) = 4 роки.

Термін окупності за нашим проектом становить

1 000/50 = 20 років

Проста норма прибутку становить:

50/1 000 × 100% = 5%

Облікова норма прибутку: (200 + 50) / 1 000 = 25% в рік.

Показники оцінки на основі дисконтування грошових потоків

При оцінці того чи іншого інвестиційного рішення зіставляються витрати і результати, здійснювані в різні моменти часу. Перед оцінкою необхідно привести їх у порівнянний вид, «привести» до одного й того ж моменту часу. Таким моментом може бути дата реєстрації підприємства, дата прийняття рішення про інвестування. У міжнародній практиці застосовують також показники, що враховують нерівноцінність витрат і результатів, що здійснюються в різні періоди часу. Головний показник з цієї групи - чиста поточна вартість (NVP). Синоніми: чистий грошовий дисконтований дохід, чиста приведена вартість. Це основний показник оцінки ефективності інвестцій.

Процес дисконтування являє собою - приведення грошового потоку інвестиційного проекту до єдиного моменту часу.

де СFt-грошовий потік в році t;

Т-економічний термін життя інвестицій.

Формулу можна модифікувати, тоді зі складу грошового потоку виділимо капітальні вкладення (фінансуються або зі статутного капіталу, або з позикових коштів) і, позначивши їх С0, також позначивши через () грошовий потік в році t, рахуючи від дати початку інвестицій, підрахований без початкових капіталовкладень, отримаємо

Таким чином, NPV можна розглядати і як різницю між віддачею капіталу і вкладеним капіталом.

NPV показує баланс між результатами і витратами, припливом і відтоком грошових коштів:

якщо NPV> 0 - проект схвалюють;

якщо NPV <0 – проект отклоняют.

Внутрішня норма прибутковості; перевірки дисконт, позначається IRR (internal rate of return) - норма дисконту, при якій врівноважується поточна вартість приток грошових коштів і поточна вартість їх відтоків, що утворилися в результаті реалізації інвестиційного проекту.

Якщо IRR для проекту більше необхідної інвестором віддачі, (мінімальної норми прибутковості), то проект приймають, якщо нижче - відхиляють.

Економічний зміст цього показника: можна приймати інвестиційне рішення, рівень прибутковості якого не нижче ціни джерела коштів для даного проекту. Найчастіше можна побачити зіставлення зі ставкою банківського відсотка, якщо проект фінансується за рахунок банківського кредиту.

Процедура розрахунку не дуже складна і визначається рішенням рівняння

Індекс прибутковості, індекс вигідності, profitability index (PI) називають іноді ставленням результату (вигод) - витрати показують співвідношення віддачі капіталу і вкладеного капіталу.

Для реальних інвестицій, які тривають кілька років

де CFt-фінансовий підсумок в році t, підрахований без початкової інвестиції (якщо вони припадають на цей рік);

(Cо) t-початкові інвестиції в році t, починаючи від дати початку інвестицій.

Якщо PI> 1 - проект схвалюють;

якщо PI<1 – проект отклоняют.

Термін окупності, період повернення інвестицій (payback period), PP - це період, за який віддача на капітал досягає значення суми початкових інвестицій.

Термін окупності визначають без урахування фактора часу (статичний РР) і з урахуванням фактора часу (динамічний РР). Найбільш точне визначення терміну окупності: термін окупності є теоретично необхідний час для повної компенсації інвестицій дисконтованими доходами, тривалість періоду, протягом якого сума чистих доходів, дисконтованих на момент завершеніяінвестіцій, дорівнює сумі інвестицій.

За потоку платежів оціните інвестиційний проект, використовуючи показники NPV, РІ, дисконтований РР, IRR. Початкові дані:

Ставка порівняння (коефіцієнт дисконтування) 12%.

  • При ставці порівняння дорівнює 10% чиста поточна вартість дорівнює:

З розрахунків отримали, що чиста поточна вартість більше нуля, тобто проект можна прийняти до розгляду.

2) Індекс вигідності (прибутковості) інвестицій показує відношення віддачі і вкладеного капіталу, враховує фактор часу. Для даного прикладу PI становить: Таким чином, можна зробити висновок, що проект слід прийняти.

Визначимо динамічний термін окупності інвестицій.

Сума інвестицій складає 900 тис. Р. За перші 5 років після завершення інвестицій потоки складуть: CF1 + CF2 + CF3 + CF4 + CF5 = + = 737,52 <900

CF1 + CF2 + CF3 + CF4 + CF5 + CF6 = 737,52 + = 1041,48> 900

Для визначення внутрішньої норми прибутковості скористаємося методом січної середньої.

IRR = F (r1) / (r1 + f (r1) - f (r2) × (r1 - r2)). (9.12)

де r1-значення норми дисконтування, при якій f (r1)> 0;

r2-значення норми дисконтування, при якому f (r2) <0.

Розрахунок дає досить достовірний результат, якщо r1 і r2 розрізняються не більше ніж на один - два процентних пункти (в абсолютному вираженні).

Знайдемо чисту поточну вартість при різних ставках порівняння.

Вихідні дані для розрахунку IRR представимо в табл. 11.5.

Для розрахунку внутрішньої норми прибутковості приймемо дані NPV при ставках порівняння 16% і 17%.

Вихідні дані для розрахунку IRR