Як працювати з прямими інвесторами

У ролі інвесторів найчастіше виступають західні фонди, яких приваблює потенціал зростання окремих галузей промисловості. Як показує практика, щоб залучити прямі інвестиції, зовсім не обов'язково бути відомою фірмою. Досить довести, що при відповідних фінансових вкладень підприємство здатне протягом трьох-п'яти років показати високі темпи розвитку і зростання прибутку.

Вимоги прямих інвесторів

1. Контроль над компанією. Прямі інвестиції, як правило, не забезпечуються жодним запорукою, крім придбаних акцій або частки в статутному капіталі компанії, тому, приймаючи рішення про вкладення коштів, інвестори серйозно ризикують. Намагаючись зменшити ймовірність грошових втрат, вони не тільки ретельно відбирають інвестиційні проекти, а й прагнуть встановити контроль над діяльністю компанії. Більшість інвесторів наполягають на продажу їм блокуючого пакета акцій 25% плюс одна акція, щоб у менеджменту і керівництва компанії, якій належать інші акції, залишився стимул до співпраці. Деякі хочуть купити контрольний пакет акцій, що практично рівнозначно придбання 100% акцій. Однак це небезпечно для засновників компанії, тому що вони повністю втрачають контроль над її діяльністю і в майбутньому зможуть реалізувати свій пакет акцій з великими труднощами.

2. Перспективність бізнесу. Прямі інвестори зацікавлені в тому, щоб компанія, в яку вкладено кошти. змогла за 3 -5 років повернути інвестиції з прибутком, багаторазово перевищує середній ринковий рівень (чим більше ризик, тим вище вимоги до прибутковості). Прийнятним дляУкаіни рівнем прибутковості інвестицій є 40-60% річних у валюті. У зв'язку з цим інвестори віддають перевагу швидкозростаючим і динамічним компаніям. Крім зростання фірми інвестори оцінюють перспективність і технологічність галузі, в якій працює, а також унікальність виробленої нею продукції. Вітається наявність у компанії зареєстрованих ноу-хау, інші конкурентні переваги, наприклад, вигідне розташування, доступ до ринків сировини. Багато інвесторів обмежують перелік галузей, в яких вони готові працювати. Наприклад, фонд Delta Capital розглядає тільки компанії, що працюють на ринку телекомунікацій, інформаційних технологій, а також фінансових послуг і розподілу споживчих товарів. У деяких фондів існують заборонені для інвестицій галузі, наприклад, для всіх фондів Європейського банку реконструкції та розвитку ЄБРР такими є тютюнова, збройова, алкогольна галузі і гральний бізнес. Частина фондів висувають високі вимоги до екологічної чистоти виробництва.

3. Склад акціонерів дуже важливий для інвестора, тому що вУкаіни існує ризик "розмивання" акціонерного капіталу, тобто збільшення кількості випущених акцій і, як наслідок, зниження частки існуючих акціонерів у статутному капіталі. Інвестор повинен бути впевнений в тому, що його активи не перейдуть у власність інших компаній. Довіра до акціонерів підвищується, якщо в їх склад вже входять західні компанії або в раді директорів є незалежні директори. Деякі фонди відмовляються від інвестування, якщо з'ясовують, що підприємством володіють кримінальні структури. Також інвестори вважають за краще не вкладати кошти в компанії, одним з акціонером яких є держава.

4. Прозорість компанії. Прозорість компанії перед інвестором має на увазі складання звітності за МСФЗ, щорічний аудит, бажано міжнародними аудиторськими компаніями, а також надання інформації про всіх акціонерів компанії, її структурі та проектах. Крім того, багато інвесторів не хочуть брати на себе ризик можливих наслідків податкових схем, здійснюваних компаніями, і вимагають значно підвищити прозорість звітності перед державою. Привести звітності у відповідність з міжнародними стандартами необхідно ще до початку співпраці з інвесторами, оскільки це підвищує інвестиційну привабливість компанії і її вартість. Але якщо інвестор уже прийняв однозначне рішення про фінансування, то трансформація звітності може бути здійснена і за його рахунок.

5. Професійний менеджмент. Багато інвесторів вважають, що ключову роль при ухваленні рішення про вкладення коштів відіграє саме професіоналізм команди менеджерів компанії. В ході роботи інвестори намагаються привести компанію до західних стандартів управління, а відсутність підтримки з боку провідних менеджерів може звести до нуля всі зусилля. Професійний рівень менеджерів визначається на основі їх резюме, а так само за якістю бізнес-планів розвитку компанії. У разі, якщо інвестора не влаштовує менеджмент компанії, він може зажадати зміни керівництва, включаючи генерального директора.

6. Умови виходу з бізнесу. Незважаючи на те що інвестор зазвичай продає свою частку в компанії через 3-5 років після початку роботи з нею, умови виходу з угоди обумовлюються ще до початку інвестування. Так, з акціонерами часто укладається договір про те, що якщо інвестор не зможе продати свій неконтрольний пакет акцій в певний період після закінчення терміну контракту, то інші акціонери компанії, з урахуванням акцій яких пакет стає контрольним, також повинні продати свої акції. Ця умова пояснюється тим, що контрольний пакет акцій завжди легше продати. Таким чином, акціонери повинні бути самі зацікавлені в пошуку покупця, або коштів на викуп акцій у прямого інвестора. Іноді обмовляється право інвестора продати свої акції раніше встановленого терміну, наприклад, якщо інші акціонери реалізують свої акції.

Етапи роботи з інвестором

Процес взаємодії з інвестором можна розділити на кілька стадій: - знайомство з компанією, його називають deal flow, дослівно "розподіл потоку"; - вивчення бізнесу due diligence - належна увага; - спільне управління компанією hands on; - продаж пакета акцій інвестора exit of capital - вихід з інвестицій.

Знайомство з компанією. На цьому етапі необхідно подати інвестору коротке резюме бізнес-плану, і якщо воно його зацікавить, то і бізнес-план розвитку підприємства, де повинні бути чітко описані історія компанії, передумови її розвитку, перспективи ринку, виробнича програма і грошові потоки проекту. Великі компанії становлять не тільки бізнес-план, а й інвестиційний меморандум - документ, в якому містяться відомості про структуру акціонерного капіталу, складі акціонерів, дочірніх підприємствах та інформація про сторони, зацікавлених в проекті, а також бажана структура угоди (тобто відсоток акцій, які викуповує акціонер). Варто відзначити. що в окремих випадках інвестори готові розглядати не розгорнуті бізнес-плани, а лише бізнес-ідеї, не підкріплені конкретними дослідженнями і діями.

Вивчення бізнесу. Цей етап тривалий, до півтора років і включає всебічну оцінку компанії: дослідження ринку, юридичну експертизу укладених договорів та установчих документів. Етап завершується позитивно тільки тоді, коли компанія задовольняє всім вимогам інвестора. Представники інвестора виїжджають в компанію, зустрічаються не тільки з провідними співробітниками, але і з менеджментом середньої ланки, бухгалтери перевіряють ведення обліку. Щоб отримати незалежну думку про компанії, інвестор запрошує експертів. Крім цього, перевіряється інформація про власників компанії. Кошти не вкладаються до тих пір, поки інвестор не переконається, що в компанії немає підозрілих субсидій, будь-яких дочірніх фірм, через які можна вивести активи. Підсумком вивчення бізнесу стає інвестиційний меморандум, який становить інвестор. Документ розглядається на інвестиційному комітеті компанії-інвестора, який виносить рішення про вкладення грошей або відмову від фінансування проекту.

Спільне управління компанією. Для управління компанією в раду директорів вводиться представник інвестора. Як правило, він має право накласти вето на прийняття стратегічних рішень (продаж активів, злиття, висновок великих угод). Крім того, інвестори допомагають розвивати виробничий і фінансовий менеджмент, прагнуть підвищити привабливість продукції компанії (проводять сертифікацію продукції за міжнародними стандартами), розширити ринки збуту (знаходять шляхи реалізації продукції в інші регіони або навіть держави). В силу того, що більшість західних прямих інвесторів діють від імені організацій державного рівня, вони можуть привнести в роботу компанії "нематеріальний капітал" у вигляді ділових зв'язків або лобі в державних органах.

Вихід інвестора з проекту. Після закінчення запланованого терміну співпраці інвестор має право продати акції на обумовлених умовах. Для цього проводиться незалежна оцінка компанії та готується пакет документів, з яким повинні ознайомитися потенційні покупці. Як правило, якщо проект був успішним, інвестор не поспішає виходити з бізнесу і шукає покупця, який пропонує максимально вигідні умови. Найчастіше їм стає або стратегічний інвестор - компанія, зацікавлена ​​в оперативному управлінні бізнесом з метою збільшення своєї частки ринку або виходу на нові, або акціонери самого підприємства, які хочуть продовжити ведення власного бізнесу.