Інструменти рішення агентської проблеми в корпоративному управлінні, реферати
Одна з центральних проблем будь-якої сучасної корпорації - агентська проблема. Власник (або власники) наймає менеджерів для досягнення певних цілей. Однак прибуток залежить не тільки від зусиль менеджерів, але і від зовнішніх факторів. Власник не може визначити, в якій мірі висока (низька) прибуток отримана завдяки високим (низьким) зусиллям менеджерів, а в якій - завдяки дії зовнішніх чинників. Ця типова проблема принципала - агента, або агентська проблема.
Одна з центральних проблем будь-якої сучасної корпорації - агентська проблема. Власник (або власники) наймає менеджерів для досягнення певних цілей. Ми можемо думати для простоти про максимум прибутку (або, що те ж саме, максимумі вартості компанії як поточної цінності дисконтированного потоку прибутку). Власники розуміють, що менеджери можуть переслідувати інші цілі. Тому для власників надзвичайно важливо розуміти, наскільки поставлене перед менеджерами мета досягнута. Однак прибуток залежить не тільки від зусиль менеджерів, але і від зовнішніх факторів. Власник не може визначити, в якій мірі висока (низька) прибуток отримана завдяки високим (низьким) зусиллям менеджерів, а в якій - завдяки дії зовнішніх чинників. Ця типова проблема принципала - агента, або агентська проблема. У повсякденній свідомості агентська проблема асоціюється з тим, що виконавчий менеджмент прагне отримати виграші за рахунок акціонерів. Однак агентська проблема впливає не тільки на розподіл виграшів між учасниками корпоративного управління, а й на вартість компанії.
Для відповідності - нехай і неповного - дій менеджерів інтересам власників використовується система, відома як
система корпоративного управління. Розділяють зовнішні і внутрішні інструменти корпоративного управління.
До
зовнішнім інструментів відносяться:
1. Ринок цінних паперів. Якщо виконавчий менеджмент публічних компаній приймає неефективні рішення, це призводить до зниження курсової вартості акцій і підвищення ризику поглинання компанії, за яким послідує зміна виконавчого менеджменту. Однак в українських умовах фондовий ринок не зачіпає діяльності переважної більшості українських компаній, їх акції там не звертаються, а основні операції проходять поза організованих ринків.
2. Ринок корпоративного контролю. Якщо компанія погано управляється, її цінність з точки зору власників знижується, виникають можливості і стимули придбання контролю з боку іншого (потенційно - більш ефективного) власника. Дія цього механізму в українських умовах здійснюється поза фондового ринку, основні операції здійснюються шляхом придбання акцій у інших акціонерів. Ринок корпоративного контролю - найважливіший з зовнішніх інструментів корпоративного управління, в тому числі і вУкаіни. Його дія обмежена зазначеної вище неповнотою специфікації прав власності. Користуючись прогалинами в законодавстві або неможливістю забезпечити виконання законів, неефективний власник може протягом тривалого періоду зберігати контроль над підприємством або навіть віднімати контроль у ефективного - з точки зору результатів розпорядження активами - власника.
3. Ринок менеджерів. Для будь-якого найманого працівника роль дисциплінує контракту виконує ринок праці, на якому присутні незайняті конкуренти, в поєднанні із стимулюючим рівнем заробітної плати. Це вірно і для вищих менеджерів компанії - в тій мірі, в якій їх можна замінити конкурентами на ринку праці. Чим більше розвинений ринок послуг менеджерів, тим більшою загрозою для менеджерів компанії є їх зміна в результаті рішення зборів акціонерів за рекомендацією ради директорів. При цьому невдача керованого підприємства може надавати двояке негативний вплив на стан менеджера: по-перше, він може бути позбавлений роботи і замінений іншим; по-друге, погіршується його репутація, а отже - майбутня конкурентоспроможність на ринку керуючих. Наявність ринку менеджерів змушує їх дбати про свою репутацію.
ЩЕ ДИВІТЬСЯ: українські менеджери: соціологічний погляд з боку
ВУкаіни ринок менеджерів як зовнішній інструмент корпоративного управління володіє не дуже високою дієвістю з двох причин. Перша полягає в елементарному дефіциті управлінців з достатнім рівнем знань і умінь, з яким стикаються українські компанії протягом всіх останніх 15-20 років. Друга причина пов'язана з тим, що керівництво будь-якої конкретної компанією вУкаіни вимагає специфічних зв'язків. Ефективний менеджер повинен не тільки вміти керувати бізнесом, а й мати хороші контакти з керівниками органів державної влади різних рівнів. Ці чинники досі ускладнюють зміну менеджменту в акціонерному товаристві і знижують дієвість ринку керуючих як дисциплінує механізму вУкаіни.
4. Інститут неспроможності (банкрутства). За своїм призначенням процедури банкрутства спрямовані на виведення з ринку неефективних підприємств і захист прав кредиторів. Однак загроза втрати місця в результаті банкрутства підприємства може знизити не тільки поточні, а й майбутні доходи, оскільки відіб'ється на репутації менеджера. Тому добре діє інститут банкрутства в кінцевому підсумку захищає не тільки кредиторів, але і неконтролюючих (міноритарних) акціонерів теж.
5. Відповідальність виконавчого менеджменту перед акціонерами. У тому випадку, якщо дії менеджерів свідомо були спрямовані на зниження вартості компанії і доходів акціонерів, вони можуть бути притягнуті до відповідальності (в залежності від традицій правової системи - кримінальної та / або цивільної). Однак покладати серйозні надії на механізм відповідальності менеджерів не варто, оскільки вони не можуть примусити менеджерів повністю слідувати інтересам акціонерів. У кращому випадку відповідальність менеджерів зможе утримати їх від найбільш одіозних форм порушень прав акціонерів - наприклад, явного виведення активів з компанії.
ЩЕ ДИВІТЬСЯ: Стратегія реорганізації організації
До числа
внутрішніх механізмів корпоративного управління належать:
1. Діяльність зборів акціонерів і прийняті ним рішення. Якщо результати діяльності виконавчого менеджменту не задовольняють власників, вони мають можливість змінити директора на загальних зборах. Очевидно, цей механізм призначений для захисту в першу чергу акціонерів, відокремлених від управління. В останні роки зборів акціонерів відіграють все більшу роль в українських компаніях. Однак, з точки зору більшості власників, саме по собі право голосу на зборах акціонерів недостатньо, в першу чергу тому, що в нормальній ситуації збори проводяться раз на рік, і цього явно недостатньо, щоб відокремлений від управління компанією акціонер міг контролювати прийняті рішення.
2. Діяльність ради директорів. Рада директорів в українській системі корпоративного управління (як і в більшості європейських країн) - це орган, спеціально створюваний для контролю за поточною діяльністю виконавчого менеджменту з метою забезпечити її відповідність інтересам власників. Виконавчий менеджмент також може входити до ради директорів, однак відповідно до Закону «Про акціонерні товариства» керівники підприємства не можуть займати в раді частку понад 25%. Роль ради директорів в корпоративному управлінні в українських акціонерних товариствах протягом останніх 10 років неухильно зростає. Для підвищення професіоналізму прийнятих рішень створюються спеціалізовані комітети - в тому числі комітети з аудиту, комітети зі стратегічного планування, з винагород і т.д. Для роботи в комітетах можуть залучатися професійні управлінці, економісти і фінансисти, які не є членами ради директорів.
Все частіше до складу рад директорів входять незалежні директори, які не пов'язані з найбільшим власником (власниками) і, тим більше, виконавчим менеджментом. Однак далеко не у всіх компаніях рада директорів дійсно представляє власника. У всякому разі, відокремлений від власника виконавчий менеджмент протидіє створенню в акціонерному товаристві високопрофесійного і незалежної ради, вважаючи за краще «кишенькові поради», фактично підлеглі інтересам менеджменту. Крім того, ефективне функціонування ради директорів вимагає спеціальних навичок, і до сих пір вУкаіни професійні члени ради чи не в більшого дефіциту, ніж навіть професійні управлінці.
3. Стимулюючі контракти менеджерів. З виконавчим менеджментом можуть укладатися контракти, які передбачають бонуси в залежності від досягнення менеджерами цілей, які ставлять перед ними власники. В якості цільових індикаторів можуть виступати прибуток або виручка компанії, успішна реалізація інвестиційного проекту, ринкова частка компанії. Курсова вартість акцій, на відміну від зарубіжних країн, вУкаіни використовується рідко в силу відносної нерозвиненості ринку цінних паперів.
Стимулюючі контракти виступають важливим інструментом корпоративного управління, однак при їх розробці та застосуванні можна зіткнутися з трьома типами проблем:
- Перший тип проблем полягає в тому, що стимулюючі контракти свідомо несправедливі. Результати діяльності компанії залежать не тільки від зусиль, докладених менеджерами, але і від зовнішніх, що не залежать від них обставин. Якщо, наприклад, орієнтуватися на індикатор прибутку, то в період економічного підйому акціонери будуть стимулювати і хороших, і цілком середніх менеджерів, в той час як в період загального економічного спаду навіть виключно ефективний менеджер не отримає бонусів.
- Другий тип проблем пов'язаний з тим, що будь-який індикатор економічного і фінансового становища компанії недосконалий, тому менеджери можуть маніпулювати ними, в тому числі - завдаючи шкоди власнику. Уявімо собі, наприклад, ситуацію, коли короткострокові фінансові індикатори (виручка, прибуток, кредиторська заборгованість) збільшуються на шкоду довгострокової фінансової стабільності.
- Третій тип проблем виникає у зв'язку з тим, що стимулюють контракти працюють тоді, коли вони дійсно здатні надати менеджерам великі виграші в порівнянні з їх альтернативними стратегіями. Однак, якщо в чинній інституційній системі опортунізм приносить менеджеру великі виграші, що стимулюють контракти виявляються безсилими.
ЩЕ ДИВІТЬСЯ: Формування відносин бренду з споживачем
Нарешті, проблема принципала-агента може вирішуватися
об'єднанням власності і управління в одних руках (варіант «зроби сам»). Саме це характерно для моделі директорської власності. Однак в останнє десятиліття об'єднання власності і управління часто виникало і після появи у підприємства нових зовнішніх власників. Купуючи контрольний пакет акцій у «червоного директора», новий власник або сам ставав генеральним директором, або висував в якості генерального директора тісно пов'язаного з собою менеджера.
Агентська проблема неминуче знижує доходи зовнішніх власників і вартість компанії. По-перше, прибуток компанії знижується в результаті спотвореного поведінки виконавчого менеджменту. По-друге, власники несуть додаткові витрати на те, щоб виконавчий менеджмент все-таки керувався їхніми інтересами. Ці додаткові витрати можуть приймати двояку форму. Або власники витрачають ресурси (час і гроші) на контроль дій виконавчого менеджменту (звернемо увагу, що рада директорів як інструмент такого контролю може обходитися дуже дорого), або власники витрачають ресурси на розробку і застосування стимулюючих контрактів для менеджменту, покликаних зацікавити менеджерів дотримуватися інтереси акціонерів .
У різних країнах світу використовуються різні комбінації інструментів корпоративного управління. Традиційно національні економіки ділять на дві великі моделі - англосаксонську і германо-японську модель корпоративного управління. Англосаксонська модель в чистому вигляді передбачає розпорошену власність приватних власників і високу роль зовнішніх інструментів корпоративного управління (в першу чергу - фондового ринку). Для німецько-японської моделі характерна висока концентрація акціонерного капіталу в руках інституціональних інвесторів. Оскільки інституціональні інвестори мають кращі інструментами моніторингу, ніж індивідуальні власники невеликих пакетів в англосаксонській системі, в германо-японської моделі переважають внутрішні інструменти корпоративного управління.
Узагальнений і систематизований український досвід побудови організаційної структури ви можете вивчити в курсі «Розробка організаційної структури». За допомогою курсу «Стратегічний менеджмент» ви можете вивчити методи розробки, планування та контролю стратегії фірми. Повністю функції корпоративного управління і ради директорів зокрема ви можете засвоїти за допомогою курсу «Корпоративний менеджмент». при навчанні за індивідуальною програмою.