Економічне обгрунтування проекту - економіка підприємства скачати безкоштовно - економіка підприємства
9.6. Економічне обгрунтування інвестицій на підприємстві
Давно відома істина, що перш ніж приступати до реалізації будь-якого інвестиційного проекту, необхідно зробити його економічне обґрунтування. Воно повинно дати відповідь про вигідність або недоцільність реалізації інвестиційного проекту. При цьому необхідно використовувати найнадійніші і апробовані методичні підходи, що дозволить звести інвестиційний ризик до мінімуму.
Під час перебування планової (адміністративно-командної) економіки в колишньому СРСР діяла методика визначення абсолютної і порівняльної ефективності капітальних вкладень, яка була затверджена офіційними органами в 1977 р Ця методика була єдиною і широко використовувалася на практиці і до сих пір її ніхто не відміняв.
З переходом економікіУкаіни на ринкові відносини вищезгадана методика вже морально застаріла і не може в повній мірі застосовуватися на практиці. Перш ніж вказати причини морального старіння, необхідно коротко розкрити її суть.
Методика визначення абсолютної і порівняльної ефективності капітальних вкладень полягала ніби з двох методик: методики розрахунку абсолютної ефективності капітальних вкладень і методики знаходження порівняльної ефективності капітальних вкладень.
Абсолютну ефективність капітальних вкладень для різних рівнів рекомендувалося визначати за наступними формулами:
де Ен / г - коефіцієнт абсолютної ефективності капітальних вкладень на народногосподарському рівні; # 916; НQ - приріст національного доходу; K - капітальні вкладення, що викликали приріст національного доходу; Струм - термін окупності капітальних вкладень;
на галузевому рівні: Е0 = # 916; ПП / K; Струм = K / # 916; ПП,
де # 916; ПП - приріст чистої нормативної продукції,
на рівні підприємства:
прибуткові підприємства - ЕП = # 916; П / K; Струм = K / # 916; П,
де # 8710; П - приріст прибутку на підприємстві за рахунок вкладення інвестицій; З 1. С2 - собівартість одиниці продукції до і після вкладення інвестицій; V2 - обсяг випуску продукції після використання капітальних вкладень.
Розраховані таким чином показники абсолютної ефективності капітальних вкладень порівнювалися з нормативними величинами. Якщо вони були рівні або перевищували значення нормативних коефіцієнтів ефективності капітальних вкладень, то вважалося, що капітальні вкладення в економічному плані обгрунтовані.
Значення нормативних коефіцієнтів ефективності капітальних вкладень були диференційовані за галузями народного господарства і коливалися від величини 0,07 до 0,27.
В сучасних умовах основний недолік даної методики полягає в тому, що величини нормативних коефіцієнтів ефективності капітальних вкладень в значній мірі занижені. В умовах ринкової економіки їх величина повинна адекватно змінюватися в залежності від зміни рівня інфляції, процентної ставки або вимог інвестора.
Іншим недоліком є те, що для збиткових підприємств коефіцієнт абсолютної ефективності пропонується визначати за формулою:
Недолік останньої формули полягає в тому, що в чисельнику стоїть не прибуток, а собівартість продукції до і після вкладення інвестицій. Справа в тому, що реалізація будь-якого заходу не завжди призводить до ліквідації збитковості підприємства, хоча витрати в цьому випадку знижуються. Для ринкових умов такий стан є неприйнятним. Для підтвердження цього висновку розглянемо умовний приклад.
Приклад. На підприємстві до проведення технічного переозброєння річний обсяг випуску товарної продукції становив 200 шт. виробів (у вартісному вираженні - 200 млн. руб.), а витрати на її виробництво і реалізацію становили 300 млн. руб.
Для зниження збитковості підприємства було вирішено провести технічне переозброєння виробництва. Капітальні вкладення на його здійснення склали 100 млн. Руб. Після реалізації проекту обсяг випуску збільшився на 20%, а витрати на 1 руб. товарної продукції склали 1,1 руб. Потрібно розрахувати абсолютну ефективність капітальних вкладень і зробити висновок.
прибуток (збиток) від реалізації товарної продукції до технічного переозброєння: 200 - 300 = -100 млн. руб. (Збиток);
прибуток (збиток) від реалізації товарної продукції після технічного переозброєння виробництва:
200 # 8729; 1,2 # 8729; 1000 - (200 # 8729; 1,2 # 8729; 1000 # 8729; 1,1) = 240 000 - 264 000 = -24000 тис. Руб. (Збиток);
абсолютну ефективність капітальних вкладень:
термін окупності капітальних вкладень:
Таким чином, підприємство як було збиткове, так і залишилося, але збиток в результаті технічного переозброєння знизився з 100 млн. Руб. до 24 млн. руб.
Цей методичний підхід можна використовувати для окремого структурного підрозділу, коли підприємство в цілому рентабельне. Даний методичний підхід і особливо формула Е = # 916; П / К правомірні і для ринкових умов, тобто ними можна користуватися і в даний час.
Методика визначення порівняльної ефективності капітальних вкладень заснована на порівнянні наведених витрат за варіантами. Згідно з цією методикою, економічно доцільним варіантом вважається той, який забезпечує мінімум приведених витрат, тобто .:
де Сi - собівартість продукції за варіантами; До i - капітальні вкладення за варіантами; Еп - прийнятний для інвестора коефіцієнт ефективності капітальних вкладень.
При цьому річний економічний ефект від реалізації кращого варіанту визначається з виразу:
де З1. З2 - приведені витрати за варіантами; З 1. С2 - собівартість продукції за варіантами; K1. K2 - капітальні вкладення за варіантами.
Порівняльний коефіцієнт ефективності капітальних вкладень обчислюється за формулою:
Якщо Еср ≥ Еп. то капітальні вкладення в економічному плані обгрунтовані. Якщо капітальні вкладення вкладалися в різний час, то рекомендувалося застосовувати коефіцієнт приведення
де Епр - норматив дисконтування; t - період приведення, років.
Капітальні вкладення наводилися або до початку здійснення проекту (поділом на цей коефіцієнт), або до кінця реалізації проекту (множенням на цей коефіцієнт).
Найбільш істотним недоліком методики визначення порівняльної ефективності капітальних вкладень визнається те, що критерієм для виявлення кращого варіанту визнаються наведені витрати, а не прибуток, яка найбільшою мірою відповідає вимогам ринкової економіки.
Крім того, дана методика не може бути використана для економічного обгрунтування інвестицій, що спрямовуються на поліпшення якості продукції. Це пов'язано з тим, що, як правило, з поліпшенням якості продукції збільшуються витрати на виробництво і реалізацію продукції за рахунок застосування більш якісних і дорогих матеріалів, використання більш висококваліфікованої праці та інших факторів. Тому методика визначення порівняльної ефективності капітальних вкладень, в якій за основу порівняння взято наведені витрати, в цьому випадку не може бути застосована. Якщо ми спробуємо застосувати її для даного випадку, то результат буде однозначний - негативний.
Розглянемо цю обставину на конкретному прикладі.
Приклад. Для забезпечення конкурентоспроможності продукції на підприємстві вирішили істотно поліпшити її якість. Для проведення даного заходу потрібні капітальні вкладення в розмірі 300 тис. Руб. Крім того, підприємство вирішило придбати більш якісне вихідна сировина і підвищити рівень кваліфікації робітників.
Вихідні дані для економічного обгрунтування наступні.
Базовий варіант. Обсяг випуску (V) - 100 тис. Шт. Собівартість виготовлення одиниці продукції - 12 руб. Продажна ціна (без ПДВ) - 13 руб.
Проектний варіант. Обсяг випуску - 150 тис. Шт. собівартість виготовлення одиниці продукції - 13 руб. продажна ціна (без ПДВ) - 15 руб.
1. Якщо робити висновок про економічну доцільність даного заходу за методикою, розробленою на наведених витратах, то висновок буде негативний, так як собівартість одиниці продукції після поліпшення якості продукції збільшилася з 12 до 13 руб. а величини, розраховані на основі формул
2. Якщо за основу розрахунку взяти прибуток, що правомірно і правильно, то результат буде однозначний і позитивний, що підтверджується наступними розрахунками.
Величина прибутку від реалізації продукції після здійснення проекту складе:
П = (Ц2 - С2) # 8729; V2 = (15 - 13) # 8729; 150 000 = 300 000 руб .;
Абсолютна ефективність капітальних вкладень: Е = # 8710; П / К = 300000/300000 = 1,0;
Термін окупності: Ток = К / # 8710; П = 300000/300000 = 1 рік.
Висновок. Проект вигідний по всіх параметрах.
Таким чином, з переходомУкаіни на ринкові відносини та методологічна база, яка була напрацьована і широко використовувалася під час перебування планової економіки, морально застаріла і не може бути використана для економічного обгрунтування інвестицій.
Для економічного обґрунтування інвестицій, що спрямовуються на реалізацію будь-якого інвестиційного проекту, необхідно користуватися офіційним документом «Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів та їх відбору для фінансування (друга редакція)», затвердженим Міністерством економіки РФ, Міністерством фінансів РФ, Державним комітетом України по будівництва, архітектурної та житлової політики.
Необхідно відзначити, що в основу цих рекомендацій закладені широко поширені і апробовані у світовій практиці методичні підходи, що свідчить про їх об'єктивності.
У світовій практиці серед розвинених країн найбільш широке поширення набула методика оцінки реальних інвестицій на базі системи таких взаємопов'язаних показників:
Величина ЧДД визначається з виразу:
де Rt - результати (всі грошові притоки), що досягаються на t-му кроці розрахунку; 3t - витрати (всі грошові відтоки без урахування капітальних вкладень), що здійснюються на тому ж кроці; Т - горизонт розрахунку (місяць, квартал, рік); Е - ставка дисконту; К - капітальні вкладення, необхідні для впровадження нової техніки і технології.
У зв'язку з тим що Rt - це всі грошові доходи (виручка від реалізації продукції, виручка від реалізації морально і фізично застарілого обладнання та ін.), А 3t - всі витрати (витрати, пов'язані з виробництвом і реалізацією продукції, податкові платежі та ін. ), то величина (Rt - 3t) являє собою чистий прибуток (Пчt) плюс амортизаційні відрахування (Аt), отже, справедливо вираз:
Амортизаційні відрахування плюсуються до чистого прибутку в зв'язку з тим, що вони залишаються в розпорядженні підприємства на просте відтворення основних виробничих фондів.
Правило. Якщо ЧДД> 0 - проект, пов'язаний з впровадженням нової техніки і технології, є вигідним.
якщо ЧДД <0 – проект является невыгодным.
Якщо ЧДД = 0 - проект є ні прибутковим, ні збитковим. Рішення про його реалізації приймає інвестор.
Чим більше величина ЧДД, тим більший запас фінансової міцності має проект, а, отже, і менший ризик, пов'язаний з впровадженням нової техніки і технології.
Критерії ЧДД і ВД тісно взаємопов'язані між собою, так як вони визначаються на основі однієї і тієї ж розрахункової бази.
Індекс прибутковості визначається з виразу:
Правило. Якщо ІД> 1 - проект ефективний.
якщо ІД <1 – проект неэффективен.
Якщо ІД = 1 - рішення про реалізацію проекту приймає інвестор.
Внутрішня норма прибутковості (ВНД). Під внутрішньою нормою прибутковості розуміють таке значення ставки дисконтування (Е), при якій ЧДД проекту дорівнює нулю, тобто ВНД (IRR) = Е, при якому ЧДД = f (E) = О, або Σ (Rt - З t) # 8729; 1 / (1 + Е) t- К = 0.
Цей критерій (показник) показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з проектом впровадження нової техніки.
Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення ВНД показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.
На практиці проекти, пов'язані з впровадженням нової техніки, фінансуються не з одного джерела, а з декількох, тому ВНД необхідно зіставляти з ціною капіталу (СС).
Якщо ВНД (IRR)> СС - проект слід приймати;
ВНД (IRR) <СС — проект следует отвергнуть;
BНД (IRR) = СС - проект ні прибутковий, ні збитковий.
Період окупності. Час, протягом якого надходжень від виробничої діяльності підприємства покриють витрати на інвестиції. Термін окупності вимірюється в роках або місяцях.
Термін окупності - це один з найпростіших і широко розповсюджених методів економічного обґрунтування інвестицій у світовій практиці.
В умовах високої інфляції, нестабільності в суспільстві і державі, тобто в умовах підвищеного інвестиційного ризику роль і значення терміну окупності як критерію економічного обґрунтування інвестицій істотно зростає.
Але при будь-якій ситуації, чим менший термін окупності, тим привабливіше той чи інший інвестиційний проект.
Загальна формула розрахунку терміну окупності має вигляд:
На практиці можуть бути використані і більш спрощені способи економічного обґрунтування капітальних вкладень, що спрямовуються на впровадження нової техніки. Ці способи відомі, апробовані на практиці і не уявляють складності при їх розрахунку.
До них можна віднести такі показники, як коефіцієнт ефективності капітальних вкладень і термін їх окупності.
де Ек - коефіцієнт ефективності капітальних вкладень; Пч - річний чистий прибуток, отриманий на підприємстві в результаті впровадження нової техніки; К - капітальні вкладення, необхідні для впровадження нової техніки.
На практиці вони можуть використовуватися в наступному модифікованому вигляді:
де А - річна величина амортизаційних відрахувань новостворених основних фондів в результаті впровадження нової техніки.
При розрахунку коефіцієнта ефективності капітальних вкладень і терміну окупності необхідно враховувати наступні обставини:
в цих формулах передбачається, що річний чистий прибуток, отриманий на підприємстві за рахунок впровадження нової техніки за розрахунковий період, є стабільною або якщо змінюється, то незначно;
у випадках, коли чистий прибуток по роках розрахункового періоду коливається значно, то необхідно визначати середню або середньозважену річну величину чистого прибутку і брати їх за основу при обчисленні коефіцієнта ефективності капітальних вкладень і терміну їх окупності. Для економічного обґрунтування капітальних вкладень у нову техніку необхідно зіставляти коефіцієнт ефективності капітальних вкладень з його величиною, яка влаштовує інвестора. Якщо розрахований коефіцієнт ефективності капітальних вкладень більше цієї заданої величини, то вкладення інвестицій в нову техніку обгрунтовані.
Для економічного обґрунтування капітальних вкладень у нову техніку можна порівнювати розрахований коефіцієнт їх ефективності (Ек) з галузевої рентабельністю основного капіталу (R0K). Якщо Ек> R0K, то інвестиції в нову техніку обгрунтовані.