Дивідендна політика акціонерних товариств

Дивідендна політика - політика компанії щодо розподілу дивідендів між власниками акцій.

Типи дивідендної політики

При консервативної дивідендної політики випла-ту дивідендів не розглядається керівництвом компанії як основного фактора віз-дії на результати роботи компанії. У свою чергу при цьому підході розрізняють два види ді-відендной політики.

1.Виплата дивідендів за залишковим принципом. В даному випадку пріоритетним є фінансу-вання інвестиційних проектів компанії, а диви-денді виплачуються з частини чистого прибутку. Як перевага такого виду дивіденд-ної політики розглядається досягнення висо-ких темпів зростання і розвитку бізнесу. До недостат-кам відносяться непередбачуваність факту випла-ти дивідендів і розмір дивідендних виплат. Цей вид дивідендної політики в основному використовує-ся зростаючими фірмами.

2. При політікестабільного розміру дивідендних виплат дивіденд є постійну за розміром величину, іноді коректується з ура-те інфляції. Її використання актуально для привілейованих акцій. Визначення розміру відбувається шляхом встановлення щорічного фікс-рованного дивіденду в розмірі на одну акцію або в розмірі встановленого відсотка від номінальної-ної вартості акцій.

Як «сильної» сторони даної політики розглядають постійний інвестиційний ін-терес до компанії. До її «слабкою» стороні можна віднести незначний зв'язок з фінансовими ре-док компанії. Тобто в складні для когось пании періоди необхідність виплачувати ді-віденди може звести до нуля її інвестиційну активність. В цьому випадку з метою зниження ризику фінансової нестійкості компанії акціонерам виплачуються низькі диви-денді.

При помірній дивідендну політику ру-Ководство компанії розглядає випла-ту дивідендів як досить істотний фактор впливу на результати роботи компанії. При такому підході затребувана політика мінімального стабільного диви-денді з надбавкою в окремі періоди, ко-ли акціонери отримують невеликий, але стабільний дивіденд, який може в окремі періоди збільшуватися.

З одного боку, стабільна виплата диви-денді викликає інвестиційний інтерес до компанії, але з іншого - невеликий раз-мер дивідендних виплат робить компанію малоцікавою для її потенційних ін-Вестор.

При агресивному дивідендну політику сам інструмент дивідендної політики рассма-трівается як один з основних факторів впливу на вартість компанії. У рам-ках цього підходу виділяються два типу дивідендної політики.

1. Політика стабільного рівня дивідендів ха-рактерізует тем. що компанія устанав-ливает постійну частку чистого прибутку, що виплачується у вигляді дивідендів. До «мі-нусам» даної політики відноситься силь-ная залежність суми виплат від колеба-ний розміру прибутку компанії. Переваж-суспільством є простота і прозорість процесу визначення розміру дивіденду, що дозволяє простежити залежність буду-щих доходів акціонерів від отриманих фі-нансових результатів.

2. В політиці постійного зростання розміру дивідендів може міститися умова про збіль-личен дивідендних виплат до певної межі в розмірі відсотка від пре-дидущей суми дивідендів. Даний тип політики застосовується в стабільно розвиваються компаніях.

Слід зазначити, що згідно з рекоменда-циям українського Кодексу корпоративного управління кожному суспільству рекоменду-ється затвердити дивідендну політику, кото-рій і буде керуватися рада директорів, виробляючи пропозицію загальних зборів акціонерів щодо диви-дендних виплат. Цю політику целесообраз-но сформулювати у відповідному по-додатку.

Типове положення про дивідендну політику (далі - Положення) української компанії зазвичай складається з наступних частин:

1. Загальні положення.

В даному розділі зазвичай вказуються ос-новні принципи, якими суспільство руко-ництва при формуванні і проведе-нии дивідендної політики.

Проаналізувавши положення найбільших компаній, можна підвести підсумок, що основ-ними принципами є:

Даний розділ більшості компаній схожий, це пов'язано з тим, що в ньому практично пів-ністю дублюються положення законодав-ства:

• про періодичність прийняття рішення про випла-ті дивідендів.

• про умови виплати і обмеженнях на ви-плату дивідендів.

Необхідно пам'ятати, що суспільство не вправо-ве приймати рішення (оголошувати) про виплату дивідендів по акціях:

• до повної сплати всього статутного капіталу товариства;
• до викупу всіх акцій, які повинні бути викуплені відповідно до чинного законодавства;
• якщо на день прийняття такого рішення про-суспільством відповідає ознакам неспроможності (банкрутства) відповідно до зако-ством Укаїни про неспроможність (банкрутство) або якщо зазначені ознаки з'являться у суспільства в результаті виплати дивідендів;
• якщо на день прийняття такого рішення вар-тість чистих активів товариства менше його статутного капіталу, резервного фонду та пре-щення над номінальною вартістю визна-діленої статутом ліквідаційної стоїмо-сті розміщених привілейованих акцій або стане менше їх розміру в результаті прийняття такого рішення;
• в інших випадках, передбачених Федераль-ними законами.

Суспільство не має права приймати рішення (оголошувати) про виплату дивідендів по обик-Новен акціях і привілейованим акціям, розмір дивідендів по яких не визначений, якщо не прийнято рішення про виплату в повному розмірі дивідендів за всіма типами привілейованих акцій, розмір ді- відендов за якими визначено статутом об-щества.

Суспільство не має права приймати рішення (оголошувати) про виплату дивідендів по при-вілегірованним акціями певного ти-па, за якими розмір дивіденду визначений статутом товариства, якщо не прийнято рішення про повну виплату дивідендів (в тому числі про повну виплату всіх накопичених дивідендів по кумулятивним привілейованими акціями) за всіма типами привілейованих акцій, що надають перевагу в черговості отримання дивідендів перед привілейованими акціями цього типу.

Суспільство не має права виплачувати оголошений-ні дивіденди по акціях:

• якщо на день виплати суспільство відповідає ознаками неспроможності (банкрутства) відповідно до законодавства Росій-ської Федерації про неспроможність (бан-крутство) або якщо зазначені ознаки співаючи-вятся у суспільства в результаті виплати диви-денді;
• якщо на день виплати вартість чистих ак-тивів суспільства менше суми його статутного капіталу, резервного фонду та перевищення над номінальною вартістю визначеної статутом товариства ліквідаційної стоїмо-сті розміщених привілейованих акцій або стане менше зазначеної суми в ре-док виплати дивідендів;
• в інших випадках, передбачених Федераль-ними законами.

Як видно, суспільство не може вказати в По-додатку додаткові обмеження на виплату дивідендів, не передбачені чинним законодавством.

3. Джерела коштів, спрямованих на випла-ту дивідендів, і розмір дивідендів

• необхідність формування фондів об-щества (резервного і інших, рішення про об-РАЗОВАНІЕ яких прийнято);
• прогнозні показники чистого прибутку об-щества на наступний фінансовий рік.

Багато суспільства в Положенні прописують мінімальний розмір прибутку, який на-спрямовується на виплату дивідендів.

Нижче наведемо витяги з положень деяких акціонерних товариств, що стосуються-щіеся розміру частки прибутку, що спрямовується-мій суспільством на виплату дивідендів ак-рів.

«Сума дивідендних виплат визначається на основі фінансових результатів діяль-ності за підсумками року, але, як правило, зі-ставлять не менше 10% від чистого прибутку» (ВАТ РНК Роснефть »).

«Суспільство направляє на виплату індивідів-дів за підсумками фінансового року не менше 5% (п'яти відсотків) від консолідованої чи-стій прибутку Групи ВАТ« РусГідро »(гаран-тувати рівень дивідендних виплат).

Суспільство може направити на виплату до-виконавчими (екстра) дивідендів 0-100% (від нуля до ста відсотків) вільного (НЕ-розподіленого) залишку чистого при-чи Товариства при обов'язковому дотриманні одночасно двома такими умовами:

• перевірка неперевищення суми додаткового-них дивідендів над вільним (нерас-пределеніе) залишком чистого прибутку Об-щества;
• перевірка неперевищення суми додаткового-них дивідендів над вільним (нерас-пределеніе) залишком консолідованого чистого прибутку Групи »(ВАТ« РусГідро »).

Деякі суспільства при визначенні раз-міра виплачуваних дивідендів использу-ють кілька показників і орієнтуються на більший.

«При виробленні рекомендації Загальним со-лайкою акціонерів Товариства з питання про визначення розміру дивідендів Рада ді-ректорів орієнтується на те, що розмір річних дивідендів по акціях Товариства не повинен бути менше більшого з наступних показників:

• 15% від консолідованого фінансово-го результату Групи Газпром нафта, визна-ділячи відповідно до міжнарод-ними стандартами фінансової звітності (МСФЗ),
• 25% від чистого прибутку Товариства, визна-неушкодженої відповідно до українських стан-дарт бухгалтерського обліку (РСБО) »(ВАТ« Газпром нафта »).

«Не менше 75% від вільного грошового по-струму Товариства за кожен попередній фінансовий рік по ЗПБО США або суму в розмірі 40 мільярдів рублів, якщо дана сума виявиться більше» (ВАТ «МТС»).

В середньому розмір частки прибутку, направля-емой на виплату дивідендів, варіюється між 5% і 25%.

4. Особи, які мають право на отримання індивідів-дов

При цьому рішення в частині встановлення та-ти, на яку визначаються особи, які мають право на отримання дивідендів, приймає-ся тільки за пропозицією ради директо-рів (наглядової ради) общества.Раньше дивіденди виплачувалися особі, вка-занному в списку акціонерів на дату прий-ку рішення про виплату дивідендів, Несміт-тря на те, що така особа на час осу-ществления виплати могло перестати бути акціонером товариства.

Як видається, нові правила направ-лені на зменшення випадків, коли індивід-ди по акціях вправі отримувати особа, яка позбулася них, тоді як новий акціонер не має права отримувати виплати за цими цінними паперами.

5. Процедура виплати оголошених індивідів-дов

Термін виплати дивідендів номінального утримувача і що є професійні-ним учасником ринку цінних паперів дове-рительное керуючому, які зорі-гістріровани в реєстрі акціонерів, які не дол-дружин перевищувати 10 робочих днів, а іншим зареєстрованим в реєстрі акціонерів особам - 25 робочих днів з дати, на яку визначаються особи, які мають право на підлозі-чення дивідендів.

Дивіденди виплачуються грошима, а у випадках, передбачених статутом загально-ства, - іншим майном.

Реалії та тенденції дивідендної політики, сформованої і проведеної українськими товариствами

У сучасній дивідендну політику рос-сійських компаній можна помітити неяк-до тенденцій.

По-перше, збільшується розмір виплачено ваемих дивідендів.

Що є основною причиною таких изме-нений? Все пояснюється досить просто. Що стосується приватних компаній, виплата ді-відендов розглядається основними акці-Онер як зручний спосіб виведення грошово-них коштів. А в компаніях за участю дер-жави збільшення розміру дивідендних виплат викликано необхідністю фінансу-вання дефіциту федерального бюджету.

Дані зміни викликані також частково новаціями в законодавстві. Зокрема, стало неможливо затягувати виплату диви-денді в зв'язку з встановленням чітких зро-ков для їх виплати.

Традиційно високі дивіденди виплачені-ють компанії нафтогазової галузі, підпри-ємства металургії, банки.

У сучасній дивідендну політику рос-сійських компаній можна відзначити і таке явище, як невисока дивідендна дохід-ність цінних паперів (т. Е. Співвідношення сум-ми всіх отриманих за попередній рік дивідендів до ціни акції), що характерно для країн, що розвиваються ринков.Еще одна тенденція - це використання ви-плати дивідендів для перерозподілу коштів на користь мажоритарного акціонера компанії.

В цілому все більше компаній приймають внутрішні документи, що передбачають порядок формування і цілі дивіденд-ної політики. Крім того, менеджмент когось паній, розуміючи важливість грамотно розробити конструкцію танной дивідендної політики для репутації компанії, при її розробці намагається ру-ководствоваться принципами, викладеними в Кодексі корпоративного управління.

Однак процес розвитку механізму випла-ти дивідендів вУкаіни ще знаходиться в са-мом початку свого становлення. І для досягнень-вання рівня західних компаній зажадає-ся багато часу і роботи.

Повернутися до списку статей