чому фінанси

Примітка перекладача: В наших блогу на Хабре. Гіктаймс і Мегамозок ми пояснюємо, як влаштований світ фінансів з різних точок зору, цієї ж мети служать наші освітні програми. Сьогодні ми представляємо вашій увазі цікавий матеріал, який пояснює, чому фінанси здаються більшості людей дуже складною темою.

Ліза Поллак з FT Alphaville намагається відповісти на таке питання. «Чому нам так легко вдається ускладнювати сферу фінансів?» На її думку, відповіддю може служити «ефект Флінна», який полягає в поступовому підвищенні рівня людського інтелекту. Область фінансів, таким чином, ускладнюється з плином часу через те, що фінансисти стають досить розумними, щоб її ускладнити.

Досить цікава гіпотеза. Але не думаю, що вона вірна.

Сфера фінансів ніколи не була простою. Якщо бути більш точним, вона завжди була непрозорою. а її складність служила лише виправданням в суспільстві, що претендує на звання відкритого. Непрозорість просто необхідна в сучасному світі фінансів. Вона є радше його характерною особливістю, ніж недоліком. Зменшити складність і підвищити прозорість цієї сфери можна, лише кардинально змінивши підхід до прийняття економічних ризиків. Головна мета сучасної фінансової системи - переконати громадян у тому, що вони повинні взяти на себе ризики, які вони б нізащо не погодилися прийняти, будучи повністю поінформованими.

Одним із завдань фінансових систем є забезпечення динаміки з високим рівнем інвестиційної активності, на відміну від статичного стану з низьким рівнем інвестиційної активності. В ситуації різкого зростання капіталовкладень людей можна переконати в прийнятті безпосередньої участі в явно ризиковану проекті. Однак при відсутності такого зростання обережна людина, напевно, від цього відмовиться.

Кожен проект окремо буде вважатися ризикованим і мають мало шансів на успіх. Ощадливі люди віддадуть перевагу участь в проектах з меншим рівнем ризику і невеликим, але гарантованим поверненням коштів, як, наприклад, у випадку з зберіганням товарів. Навіть диверсифікація ризиків за рахунок участі в різнопланових підприємствах буде малопривабливою, якщо тільки інвестор не вважатиме, що в проекті візьме участь безліч інших інвесторів.

Таку ситуацію можна описати у вигляді гри з двома равновесиями Неша (тут «ROW» означає «всі інші» [англ. Rest of the world]):

У разі, коли всі інші інвестують, велика ймовірність, що нам теж краще зробити вкладення, так як, швидше за все, наші інвестиції виявляться успішними. Однак якщо інвестуємо тільки ми, в той час як всі інші вважають за краще утриматися, найімовірніше, нас очікує програш. (Виділені значення з межею є стохастичними з відповідними величинами очікуваних результатів). Ми бачимо два випадки рівноваги: ​​в сприятливій ситуації (лівий верхній кут платіжної матриці) все інвестують і, як правило, виграють, а в несприятливій (правий нижній кут) все обережні, і в результаті не виграє ніхто. Коли кожен налаштований песимістично, все можуть виявитися в несприятливу екологічну ситуацію. Вивченням стадних інстинктів як раз і займається теорія ігор.

Це і є головна проблема, яку вся фінансова сфера в цілому і банки зокрема намагалися вирішити. Будь-яка банківська система - це комбінація шахрайства та хитрості, і вона вторгається в відносини між інвесторами та підприємцями. Вона пропонує альтернативу ризикованим прямих інвестицій і малоприбутковому накопичення грошових коштів. Банки гарантують усім своїм вкладникам повернення коштів на більш вигідних умовах порівняно зі звичайним нагромадженням і пропонують безумовний повернення цих коштів з достатнім ступенем визначеності, незалежно від того, чи приймають участь в угоді інші інвестори. Платіжна матриця в цьому випадку має такий вигляд:

У цій матриці є лише одне сприятливе для всіх рівновагу, яке знаходиться в лівому верхньому кутку. По суті, банки гарантують кожному повернення коштів, що дорівнює 2 одиницям, в разі вкладення. Саме тому всі вкладають свої гроші в банк. Після того, як кожен вклав певну суму грошей, банки можуть вкладати великі суми в існуючі проекти, для того щоб отримати хороший очікуваний виграш в 3 одиниці. Банки залишають собі 1 одиницю, платять 2 одиниці своїм вкладникам, і таким чином кожен виграє більше, ніж у випадку з «менш сприятливим» рівновагою. Банки дозволяють всьому світу розвиватися, даючи обіцянки, які вони можуть і не стримати. (Вони не зможуть виконати свої обіцянки, якщо їм не вдасться отримати досить інвестицій або ж якщо в разі отримання необхідних інвестицій проекти покажуть гірший результат у порівнянні з очікуваним).

Припустимо, що ми знаходимося в ситуації «несприятливого» рівноваги. Наобіцяти більше легко, складніше ці обіцянки стримати. Інвестори розуміють, що у банків немає чарівної машини для збільшення їх інвестицій і що, в кінцевому рахунку, кошти вкладаються в один з проектів, в які ніхто б не став інвестувати самостійно. Такий гарантований повернення коштів насправді виявляється не таким вже гарантованим, і це не секрет. Так чому ж такий дрібний обман час від часу виявляється ефективним? Чому інвестори вірять порожнім обіцянкам і вкладають гроші в банки, без яких вони могли б обійтися, зберігши свої кошти?

Як і багато інших шахраї, банкіри переконують кожного інвестора в тому, що, хоча в разі невдачі хтось може втратити свої кошти, цим кимось буде інший. І тут ви потрапляєте в їх мережі. Кожен інвестор переконаний, що при несприятливому розкладі програє який-небудь власник пакета акцій, що падають в ціні, але ніяк не він сам. Банкіри переконують нас в цьому самими різними способами. В першу чергу вони пропонують стовідсоткову гарантію повернення коштів. Ви можете забрати свої заощадження в будь-який момент на вашу вимогу. При першій же ознаці насуваються проблем ви можете забрати свої гроші. Вони кажуть так кожному без будь-якого сорому. Крім того, вони вказують на інших людей, що стоять поруч з вами і готових вирішити будь-які ваші проблеми. Ними можуть бути акціонери банку, уряд, власники облігацій, «банківська холдингова компанія» або «стабілізаційний фонд», та хто завгодно. Наш банк гарантує, що ви станете мільйонером! Хто-небудь інший все одно виявиться біля розбитого корита. Ми не знаємо, хто це буде, але точно не ви! І вони кажуть так всім, навіть не червоніючи.

Якби всі були про це поінформовані і було ясно, хто терпить які збитки, банківські системи просто-напросто не впоралися б зі своєю ключовим завданням - залученням інвестицій з низьким рівнем ризику, щоб потім брати участь в ризикованих проектах. Практично кожен, хто вкладає свої кошти у великий банк, вважає, що його гроші зберігаються в надійному місці. Навіть акціонери - перші в черзі з тих, хто може втратити свої заощадження - вважають, що їхні грошові кошти знаходяться в безпеці. Адже уряд цього не допустить, чи не так? Банки розвиваються і взаємодіють один з одним, обмінюються валютою і перестраховуються, гарантують видачу грошових коштів і усувають ризики. І роблять вони це таким чином, що незрозуміло, хто виявиться в програші. Так що кожен акціонер тієї чи іншої компанії уявляє собі якогось поручителя, компаньйона або невдахи, який зазнає збитків замість нього.

Непрозорість і взаємозв'язок великих банків не нова. Банки і державні установи завжди взаємодіяли між собою. Якщо банківські вклади не могли бути застраховані державою, з'являлися приватні страхові компанії, які були не менш надійними, ніж сьогоднішні вузькоспеціалізовані страхові фірми ( «монолайнери»). Тіньові банківські системи також не є чимось абсолютно новим: це лише новий спосіб реорганізації активів і зобов'язань таким чином, щоб практично ніхто не поніс за це відповідальності.

Так влаштовані банківські системи. Непрозорість не є чимось, що можна усунути, так як вона властива економічної діяльності банків, спрямованої на зниження порога прийняття ризику тими, хто за інших обставин (будучи поінформованим в повній мірі) ніколи б не пішов на це. У суспільстві, вільному від туманності і обману, фінансові системи не можуть процвітати і розвиватися. Ухвалення необгрунтованих економічних ризиків сприяє підтримці зростання і розвитку суспільства. Ми можемо жити або в суспільстві з незрозумілими економічними явищами і економікою індустріального типу, або у відкритому суспільстві з пастухами і стадами овець.

На жаль, одним з побічних ефектів наявності непрозорою економічної активності є той очевидний факт, що у певної групи людей з'являється чудова можливість для обману звичайних громадян. Але, якщо чесно, це не така вже й висока ціна, яку ми платимо за цивілізованість, хіба ні?

Нік Роу, як відомо, вважав, що фінанси на кшталт магії. Я б сказав, що фінанси більше схожі на плацебо. Фінансові системи - це штучне ліки, яке ми всі схвалюємо, щоб отримати можливість брати на себе економічні ризики. Як у випадку з будь-яким дієвим плацебо, ми ніколи не зрозуміємо, що насправді це - звичайнісінький шматочок цукру. Нам потрібно повірити в казку, яка написана блискучими дослідниками, і секрет якої ми ніколи не дізнаємося. Так вирішили торговці цими фінансовими «ліками».

Зауваження: Я вважаю, що є альтернативи стадному поведінки і клептократичною непрозорим, полумошенніческім банківським системам. Однак їх впровадження зажадало б не просто реформ, а повного переосмислення сучасного стану фінансових систем.
Державну фінансову систему слід розглядати як одну з форм банківської системи. Глави держав запитують фінансові кошти для невизначених цілей і обіцяють стовідсоткове повернення цих коштів, які насправді вони можуть і не повернути. Коли щось йде не так, власники облігацій вважають, що плату слід стягувати з платників податків, а ті, в свою чергу, вважають навпаки. Як завжди, кожен шукає козла відпущення і вважає, що заплатити зобов'язаний хтось інший. Кожен думає, що йому нема чого боятися.