Агентська проблема в системі корпоративного управління

Поволзький інститут бізнесу, Миколаїв, Україна

В СИСТЕМІ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛІННЯ

Розвиток інститутів корпоративного управління, що мають на меті підвищення інвестиційної привабливості, не є єдиною причиною делегування повноважень професійним менеджерам. Багато із засновників бізнесу (при його виході на відповідний рівень, що супроводжується інкорпоруванням, а також у зв'язку зі зміною поколінь управлінців, що особливо актуально в современнойУкаіни) на певному етапі розвитку бізнесу приходять до розуміння необхідності передачі управління (оперативного або повного) в руки найманих менеджерів . Делегування повноважень веде до появи агентської проблеми (зокрема до появи агентських витрат). Тому на даному етапі розвитку вітчизняної економіки розробка нових методів управління агентськими витратами українських корпорацій є одним з актуальних напрямків економічної наукіУкаіни. Тим більше, що пряма трансляція західних методик оптимізації агентських витрат не знаходить широкого застосування, внаслідок багатьох причин: слабкий розвиток фондового ринку, відсутність звітності за міжнародними стандартами, непрозорість українського бізнесу, українська специфіка правозастосування.

Агентські витрати в українських умовах перехідної економіки особливо великі, оскільки в багатьох галузях ще не сформувалася структура власності. Наслідком значних агентських витрат на українських підприємствах є прояв недовіри інвесторів по відносинам до вкладень в реальний сектор економіки.

Актуальність пробленматікі висока ще й тому, що у видимій перспективі Україна повинна вступити до СОТ. А на глобалізованих ринках вітчизняні промислові корпорації можуть стати конкурентоспроможними лише за умови реновації виробничих потужностей, що потребує значних інвестицій. Однак без вирішення агентської проблеми залучити фінансові ресурси і забезпечити стратегічно орієнтовану роботу менеджерів буде зробити досить складно.

В даний час досвід функціонування корпорації дозволяє говорити про зовнішні і внутрішні механізми вирішення агентських конфліктів на користь власників (Рис.1).

Таким чином управління агентськими витратами зводиться до вдосконалення внутрішніх і зовнішніх механізмів корпоративного управління.

Структура акціонерного і фінансового капіталу

Інституціональних-нальная серед корпоративних управління

Стратегічна ефективність корпорації

w - cостояние макросередовища,

Мал. 1. Управління агентськими витратами і механізми корпоративного управління

Створення інституційного середовища корпоративного управління

Мал. 2. Структура володіння акціями українських АТ основними стейкхолдерами

Структура акціонерного і фінансового капіталу

В умовах перехідної економіки і, як наслідок, слабкого розвитку корпоративного законодавства, концентрація власності і створення оптимальної структури фінансового капіталу стає дієвим механізмом впливу на менеджмент корпорації.

Значні агентські витрати виникають як при розпорошеної структури акціонерного капіталу, так і при його концентрації. В умовах розпорошеної структури власності ефективність системи внутрішнього контролю обмежена, оскільки акціонери прагнуть перекласти функції контролю на інших. Внаслідок цього менеджери отримують значну свободу дій і можуть скористатися нею у власних інтересах.

Внаслідок концентрації акціонерного капіталу збільшується зростання витрат залучення капіталу в результаті падіння ліквідності акцій або зменшення можливостей інвесторів диверсифікувати свої вкладення. Крім того, концентрація власності перешкоджає додатковому моніторингу менеджерів з боку фондового ринку, доступному при більшій розпорошеності акціонерного капіталу та пов'язаної з нею високою ліквідністю акцій.

Оскільки надмірна концентрація так само, як і розпорошеність власності веде до виникнення агентських витрат, було проведено дослідження з пошуку оптимальної структури акціонерного капіталу, а також виявлено вплив структури акціонерного капіталу на стратегічну ефективність компаній (Табл. 2).

На нашу думку, залучення позикових коштів до певного моменту дає позитивний результат збільшення ринкової вартості компанії. Однак у міру збільшення частки позикових коштів у структурі фінансування, загострюється конфлікт акціонерів і кредиторів корпорації, що призводить до збільшення агентських витрат і, як наслідок, до зниження вартості корпорації (Рис. 3)

Оптимальна Борговий капітал

Мал. 3. Вплив структури капіталу на вартість корпорації

Таким чином, ми вважаємо, що, конфлікти між менеджерами і акціонерами можуть бути дозволені за допомогою збільшення боргового навантаження на корпорацію (Рис. 4).

Скорочує обсяги вільних потоків грошових коштів

Дисциплінує менеджмент в прийнятті рішень

Поява моніторингу з боку кредиторів

Додаткові важелі тиску на менеджмент

Мал. 4. Позитивні аспекти збільшення боргового навантаження

Однак, високе боргове навантаження може привести до зниження рівня інвестицій. Крім того, збільшення боргового навантаження на компанію збільшує ймовірність активізації агентських конфліктів між акціонерами і власниками боргового навантаження.

Тому ефективний менеджер прагне до створення такої структури фінансового капіталу, яка підтримувала б розумний баланс між вигодами боргового навантаження (дозвіл агентських конфліктів між менеджерами і акціонерами) і витратами боргового навантаження (активізація агентських конфліктів між акціонерами і власниками боргових зобов'язань компанії)

Cовершенствование внутрішніх механізмів корпоративного управління

Запропонована методика управління агентськими витратами з використанням внутрішніх механізмів корпоративного управління включає в себе 4 етапи. (Рис. 5)

В - винагорода, руб,

ФЧ - фіксована частина, руб,

ПЧ - змінна частина, руб,

k - коефіцієнт, 0,15-0,21

EVA - економічна додана вартість, руб,

ЧП - чистий прибуток після сплати податків, руб,

СКзаем - вартість позикового капіталу,%,

ЗК - позиковий капітал, руб,

СК - власний капітал,

СКсоб - вартість власного капіталу,%,

ССП - система збалансованих показників,

ПМК "IRS" - програмно-методичний комплекс "Investor relations system" (система взаємодії з інвесторами).

Ефективний Рада директорів

Система інформаційної взаємодії

(На базі ПМК "IRS")

Мал. 6. Компоненти ефективної роботи Ради директорів

Інструментом створення стратегічно орієнтованої системи управління корпорацією, яку розробляє рада директорів, є система збалансованих показників (ССП). ССП- це система стратегічного управління і оцінки її ефективності, яка переводить місію (яка формує власниками) і стратегічні орієнтири (Рада директорів) в систему чітко поставлених цілей і завдань, а також показники, що визначають ступінь досягнення даних установок (виконання менеджмент).

При його розрахунку відбувається порівняння чистого прибутку компанії від операційної діяльності після вирахування податків (ПП) та сукупну вартість капіталу компанії, включаючи вартість її акціонерного капіталу. Тому, якщо ПП фірми перевищує сукупну вартість її капіталу в якійсь звітний період, це означає, що фірма має позитивну EVA в заданий період і збільшує свою вартість для акціонерів. В іншому випадку, якщо EVA фірми має від'ємне значення, це означає, що за звітний період фірма не змогла покрити всіх своїх витрат і тим самим зменшила вартість компанії для акціонерів.

Однією з основних передумов виникнення агентських витрат є інформаційна асиметрія, відмінність в стані інформованості менеджменту та акціонерів, зацікавлених сторін про поточний стан і перспективи компанії. На сучасному етапі рівня розвитку виробництва, ускладнення бізнес-процесів і фінансово-розрахункових схем, власники навряд чи можуть зрозуміти, що насправді відбувається в певні періоди часу з корпорацією в цілому. Необізнаність і нерозуміння призводять до ослаблення контролю над управлінням, істотним агентськими витратам.

У цих умовах на провідне місце висувається завдання з побудови системи забезпечення інформацією, де важливу роль відіграють програмні продукти по автоматизації корпоративного контролю.

Результати розрахунків, показали, що впровадження методичних основ управління агентськими витратами дозволяє збільшувати вартість корпорації на 15-20% за звітні періоди. Промислові корпорації ефективно використовували наявний в їх розпорядженні капітал (як власний, тобто кошти акціонерів, так і позиковий), що дає підстави стверджувати про зниження агентської проблеми і підвищенні стратегічної ефективності на досліджуваних промислових корпораціях.

Shleifer A. Vishny R. Large Shareholders and corporate Control // Journal Polit. Econ. -1986. -Vol. 94. -pp.461-488.

Схожі документи:

4 Міжнародні сістемикорпоратівногоуправленія. Японська система. 14 2 2 10 5 Міжнародні сістемикорпоратівногоуправленія. Континентальна (Німецька) система. Сімейна система. 14 2 2 10 6 Корпоратівноеуправленіе.

1.1. Проблеми інформаційного забезпечення корпоратівногоуправленія і стратегічного менеджменту Поняття корпоратівногоуправленія (corporate governance), існуючі визначення корпоратівногоуправленія. Проблемаагентскіх відносин.

в сістемекорпоратівногоуправленія. Корпоратівноеуправленіе і вартість корпорації. Рейтингові оцінки інвестиційної привабливості. Управління вартістю. Оцінка капіталізації корпоративних структур. Управління.

механізмів корпоратівногоуправленія для зниження гостроти агентскойпроблеми розглядаються в якості процесу управленіяагентскімі витратами. Пошуком системи стимулів.