Внутрішня і тимчасова вартість опціону

Торгівля опціонами / Частина I. Введення в опціони / Глава 5. Внутрішня і тимчасова вартість опціону

Тепер, коли ми ознайомилися з видами і станами опціонів, давайте ознайомимося і з ціноутворенням опціону. Щоб це зробити, ми повинні розглянути його вартість, що складається з двох частин.

Перша частина вартості опціону - внутрішня вартість. Ця вартість являє собою частину премії опціону, що дорівнює кількості пунктів, які переводять опціон в стан «в грошах». Іншими словами - це різниця, на яку страйк опціону пут вище спотової ціни базового активу або різницею, на яку страйк опціону колл нижче спотової ціни його активу. Тільки опціони «в грошах» можуть мати внутрішню вартістю.

Тимчасова вартість це - сума, на яку премія за опціон перевищує його внутрішню вартість. Згодом, з наближенням дати експірації опціону, її величина зменшується. Так, за кілька місяців до дати закінчення контракту, тимчасова вартість може становити величину дуже істотну: для опціонів в стані «близько грошей» або «поза грошей» вся виплачується за опціон премія являє собою тимчасову вартість. Але, з наближенням експірації опціону, тимчасова вартість зменшується і робить це з прискоренням. А до дати виконання контракту порівнюється з нулем. Також, тимчасова вартість схильна падати в разі опціону глибоко «в грошах». Отже,

Премія опціону = Тимчасова вартість + Внутрішня вартість

Розглянемо сказане на прикладі роботи з ф'ючерсом на золото. Нехай у нас є опціон пут на ф'ючерс на афіновані золота в злитках зі страйком в 28 доларів. За таким опціоном премія становитиме 2 долари. Припустимо, спотова ціна цього ф'ючерсу дорівнює 26.5 доларів за один контракт. Спробуємо визначити внутрішню і тимчасову вартість.

Внутрішня вартість опціону пут = ціна базового активу - ціна страйк = 28 - 26.5 = 1.5 долара. Отже, тимчасова вартість цього опціону дорівнюватиме: премія за опціон - внутрішня вартість = 2 - 1.5 = 0.5 долара.

Щоб сказане було більш зрозуміло, спробуємо перефразувати. Так, коли ви купуєте опціон, вам потрібно заплатити продавцю премію. Частина з цієї премії буде віддана за базовий актив і, якщо спотова ціна на нього не зміниться до моменту експірації контракту, то ці гроші вам повернуться. Ця честь премії і є внутрішньою вартістю. Ну, а щодо другої частини премії, то її, образно кажучи, ви платите за надію, що спотова ціна базового активу зміниться в сприятливу для вас сторону. Ця частина є тимчасовою вартістю.

Природно, з наближенням терміну закінчення контракту зменшується надія, а за нею і тимчасова вартість. І на момент експірації вона зрівняється з нулем, а премія буде дорівнює внутрішньої вартості.

Для опціону в стані «близько грошей», тимчасова вартість була б порівняно високою, але як тільки опціон вийшов би в гроші, вона б стрімко зменшилася. А для опціону «поза грошей», премія була б дорівнює лише тимчасової вартості. Виходячи з опціону в гроші, тимчасова вартість швидко падає, і премія опціону практично дорівнює його внутрішньої вартості. Те ж можна сказати і про наближення терміну закінчення контракту.

Ось ми і розібралися, що на ціноутворення опціону впливає вартість базисного активу і час, що залишився до закінчення терміну опціону. Але є і ряд інших чинників. Серед них можна виділити цінову мінливість.

Ця мінливість є мірою коливання вартості базового активу опціону. Коли коливання цін значні, ризик продавців опціонів зростає, а за ним підвищується і розмір премії, яку вони вимагають. А, продаючи опціони, в якості базових активів яких використовуються активи з досить стабільними цінами, розмір премії зменшують. За часів нестабільних зовнішніх чинників (кризи, вибори, війни і т.п.) люди втрачають впевненість у майбутньому, що виливається в більш високі премії на опціони.

Для нашої зручності одна група відомих математиків розробила формулу, за допомогою якої можна визначити обґрунтовану ціну опціону. Ми познайомимося з нею в наступному розділі.