Вартість і прибутковість облігацій

Облігація - це борговий цінний папір, який засвідчує відносини позики між його власником (кредитором) і особою, що випустила облігацію (позичальником). Облігації, як і інші цінні папери, є об'єктом інвестування на фондовому ринку і приносять своїм власникам певний дохід. Загальний дохід від облігації складається з періодично виплачуваних доходів, зміни вартості облігації та доходу від реінвестування отриманих відсотків. Розглянемо кожну складову доходу.

Облігація - це борговий цінний папір, який засвідчує відносини позики між його власником (кредитором) і особою, що випустила облігацію (позичальником).

Сучасне українське законодавство визначає облігацію як «емісійну цінний папір, що закріплює право її власника на отримання від емітента облігації в передбачений нею термін її номінальної вартості і зафіксованого в ній відсотка від цієї вартості або іншого майнового еквівалента». Таким чином, облігація - це боргове свідоцтво, яке має два основних компоненти:

• зобов'язання емітента повернути власникові облігації після закінчення певного терміну суму, зазначену на лицьовій стороні облігації;
• зобов'язання емітента виплачувати власникові облігації фіксований дохід у вигляді відсотка від номінальної вартості або іншого майнового еквівалента.

Вартість і прибутковість облігацій

Облігації мають номінальну (номінальну) ціну і ринкову ціну.

Номінальна вартість облігації надрукована на самій облігації і позначає суму, яка береться в борг і підлягає поверненню після закінчення терміну облігаційної позики. Номінальна ціна є базовою величиною для розрахунку принесеного облігацією доходу. Відсоток по облігації встановлюється до номіналу, а приріст (або зменшення) вартості облігації за відповідний період розраховується як різниця між номінальною ціною, по якій облігація буде погашена, і ціною покупки облігації.

Облігації найчастіше орієнтовані на багатих інвесторів, як індивідуальних, так і інституціональних. Тому вони, як правило, випускаються з високою номінальною ціною. Цим вони відрізняються від акцій, номінальну вартість яких емітент встановлює в розрахунку на придбання їх найширшими верствами інвесторів. Слід зазначити, що якщо для акції номінальна вартість - величина досить умовна, оскільки акції продаються і купуються, як правило, за ціною, не прив'язаної до номіналу, то для облігацій номінальна вартість є дуже важливим показником, значення якого не змінюється протягом усього терміну облігаційної позики. Саме за зафіксованою величиною номіналу облігації будуть гаситися після закінчення терміну їх обігу.

Облігації з моменту їх емісії та до погашення продаються і купуються за усталеними на ринку цінами. Ринкова ціна в момент емісії, а саме емісійна ціна, може бути нижче номіналу, дорівнює номіналу і вище номіналу.

Ринкова ціна облігацій визначається виходячи з ситуації, яка склалася на ринку облігацій і на фінансовому ринку в цілому до моменту продажу. Ринкова ціна облігації залежить і від ряду інших умови, найважливіше у тому числі - надійність вкладення, т. Е. Ступінь ризику, рівень процентної ставки, період обертання облігації, термін до погашення та ін.

У загальному вигляді поточну ціну облігації можна уявити як вартість очікуваного грошового потоку, приведеного до поточного моменту. Як відомо, грошовий потік складається з двох компонентів купонних виплат і номіналу облігації, що виплачується при її погашенні. Таким чином, ціна облігації являє собою приведену вартість ануїтету і одноразово виплачуваної суми номінальної ціни. Фіксований поточний дохід по облігації являє собою постійні ануїтети, тобто річні фіксовані виплати протягом ряду років.

Ціна облігації визначається за формулою:

PV = Σ n t = 1 К / (1 + r) n + Н / (1 + r) n

де PV - поточна вартість (теперішня вартість); К - купонні виплати; r - ставка дисконтування; Н - номінал вартості облігації; n - число періодів, протягом яких здійснюється виплата купонних доходів.

Слід мати на увазі, що номінальна вартість різних облігацій різна і часто виникає потреба в порівнянному вимірнику ринкових цін облігацій. Для цього використовують таке поняття, як курс облігації.

Курс облігації (Кобл) - це значення ринкової ціни облігації, виражене у відсотках до її номіналу:

де Цр - ринкова ціна облігації, руб .; Н - номінальна вартість облігації, руб.

У світовій практиці крім номінальної і ринкової цін вживається ще одна вартісна оцінка облігації - їх викупна ціна. тобто ціна, по якій емітент після закінчення терміну позики погашає облігації. Викупна ціна може збігатися з номінальною, а може бути вище або нижче її. українське законодавство виключає існування викупної ціни.

Дохід за облігацією

Облігації, як і інші цінні папери, є об'єктом інвестування на фондовому ринку і приносять своїм власникам певний дохід.

Загальний дохід від облігації складається з:

• періодично виплачуваних доходів (купонного доходу);
• зміни вартості облігації за відповідний період;
• доходу від реінвестування отриманих відсотків.

Розглянемо кожну складову доходу.

По-перше, як уже зазначалося, облігація, на відміну від акцій, приносить своєму власнику фіксований поточний дохід. Цей дохід являє собою постійні ануїтети, тобто річні фіксовані виплати протягом ряду років.

Розмір купонного доходу за облігаціями залежить перш за все від надійності емітента. Чим надійніше емітент, тим менше пропонований відсоток.

Процентні купонні виплати за облігаціями умовно можна розділити на три групи:

• фіксовані щорічні виплати за ставкою, встановленою емітентом при випуску облігацій;
• індексовані щорічні виплати;
• купонний дохід, що виплачується одночасно з основною сумою боргу.

По-друге, облігація може приносити дохід в результаті зміни вартості облігації за час з моменту її покупки до продажу. Різниця між ціною покупки облігації (Ц0) і ціною, по якій інвестор продає облігацію (Цр), являє собою приріст капіталу. вкладеного інвестором в конкретну облігацію (Д = Цр - Ц0).

Цей вид доходу приносять насамперед облігації, які продаються за ціною нижче номіналу, тобто з дисконтом. При покупці і продажу облігацій з дисконтом важливим моментом є визначення ціни продажу облігації.

По-третє, облігація приносить дохід від реінвестиції отриманих відсотків. Однак цей доход можна отримати тільки за умови, що отриманий у вигляді відсотків поточний дохід по облігації постійно реінвестується. Цей вид доходу може мати досить істотне значення при купівлі довгострокових облігацій.

Загальний, або сукупний, дохід по облігаціях, як правило, нижче, ніж за іншими цінними паперами.

На практиці рішення про інвестування коштів має пройти експертизу з точки зору ефективності вкладень, яку можна визначити шляхом вивчення прибутковості тієї чи іншої операції.

Під прибутковістю розуміють величину доходу від вкладення фінансових коштів, тобто від надання активів в борг, співвіднесені з витратами на отримання цієї суми доходу.

У загальному вигляді прибутковість є відносним показником і представляє собою дохід, який припадає на одиницю витрат. Розрізняють поточну прибутковість і повну, або кінцеву прибутковість облігацій.

Показник поточної прибутковості характеризує річні (поточні) надходження по облігації щодо витрат на її покупку.

Поточна прибутковість облігації розраховується за формулою:

де dтек - поточна прибутковість облігації,%; Д - дохід (сума, яка виплачується в рік,% в рублях); Ц0 - курс вартості облігації, по якій вона була придбана, руб.

Поточна прибутковість облігації є найпростішою характеристикою облігації. Однак цей показник не відображає ще одне джерело доходу - зміна вартості облігації за період володіння нею. Тому за облігаціями з нульовим купоном поточна прибутковість дорівнює нулю, хоча дохід у формі дисконту вона приносить.

Обидва джерела доходу відображаються в показнику кінцевої або повної доходності, яка характеризує повний дохід по облігації, що припадає на одиницю витрат на покупку цієї облігації.

Показник кінцевої прибутковості (або повної доходності) розраховується за формулою:

де dкон - кінцева (повна) дохідність облігації,%; Дсов - сукупний відсотковий дохід, руб .; Р - величина дисконту по облігації (тобто різниця між ціною придбання і номінальною ціною облігації), руб .; Кр - курс вартості облігації, по якій вона була придбана, руб .; Т - число років, протягом яких інвестор володів облігацією.

Величина дисконту Р дорівнює різниці між номінальною вартістю облігації і ціною придбання, якщо інвестор тримає облігацію до погашення. Якщо ж інвестор продає облігацію, не чекаючи погашення, то величина Р являє собою різницю між ціною продажу і ціною придбання облігації. Крім того, існують два фактори, що впливають на прибутковість облігацій. Це - інфляція і податки. Тому реальна прибутковість облігацій повинна розраховуватися після відрахування з доходу виплачуваних податків з поправкою на інфляцію.