Як розібратися в структурних продуктах і уникнути підводних каменів - відомості

За останні кілька років все більшої популярності серед інвесторів стали купувати вкладення в структурні ноти - інструменти, які знаходяться на стику між традиційними інвестиціями (акції, облігації, фонди і т.п.) і заощадженнями (депозити, депозитні сертифікати).

Структурна нота володіє великим набором переваг. По-перше, це доступ до найширшого спектру базових активів, що дає можливість працювати як на глобальних ринках акцій, облігацій, сировинних товарів, валют, так і з кошиками різних активів або з екзотичними активами (такими, наприклад, як волатильність ринків акцій). По-друге, це можливість отримувати прибуток не тільки при зростанні або падінні базового активу, але і в разі бокового руху ринків. По-третє, і це скоріше головне, - можливість здійснювати такі інвестиції, володіючи повною або частковою захистом інвестованого капіталу.

Що ж таке структурна нота? По суті це «загорнутий» в оболонку термінової цінного паперу набір опціонів - похідних фінансових інструментів, які дають інвестору право (але не зобов'язання) купити або продати будь-який базовий актив у майбутньому за заздалегідь обумовленою ціною. Емітує структурну ноту, як правило, великий банк, який гарантує виконання її умов і підтримує ліквідність, тобто наявність щоденних котирувань на покупку і продаж.

Для простоти принцип роботи опціону можна порівняти зі страхуванням автомобіля, коли клієнт сплачує страховику премію (деякий відсоток від реальної вартості автомобіля) за те, щоб мати право на відновлення збитків.

За схожим принципом працює і опціон: купуючи його, клієнт оплачує продавцю опціону премію, наприклад $ 10 за право купити у нього 1 барель нафти за ціною $ 105 через 1 рік. Якщо через рік барель нафти коштуватиме $ 130, клієнт заробить $ 15 за рахунок різниці між ринковою вартістю нафти і тією ціною, по якій він має право її купити ($ 130- $ 105 = $ 25), за вирахуванням $ 10 сплаченої премії. За цією ж логікою, якщо нафта буде коштувати $ 115, клієнт не запрацює нічого, а якщо $ 105 і менше - втратить $ 10 (що, до речі, стане для нього 100% -ним збитком).

• структурні ноти з гарантією капіталу (гарантовані ноти) - їх неодмінним атрибутом є гарантована виплата як мінімум номіналу цього цінного паперу при погашенні (іноді може зустрітися гарантія часткового повернення номіналу);

• структурні ноти з умовною захистом капіталу (бонусні або бар'єрні ноти) - ноти, виплата номіналу за якими буде проведена в повному обсязі тільки в разі дотримання деякого умови. Як правило, це заздалегідь обумовлений поведінку ціни обраного базового активу, на який випускається нота, і / або настання або ненастання певної події (наприклад, падіння ціни обраної акції на задану величину);

• структурні ноти без захисту капіталу (індексні ноти, ноти «з плечем» та ін.) - найчастіше безстрокові цінні папери, ціна яких змінюється в залежності від зміни ціни базового активу або навіть примножує її рух.

Гарантовані ноти створюються з використанням двох компонент - захисної частини (депозит або облігація) і опціонної. На нашому прикладі це виглядало б так: клієнт купує структурну ноту номіналом $ 100; на $ 10 банк купує опціон на нафту, а $ 90 розміщує на депозит під ставку 11,1%. Таким чином, через рік сума коштів на депозиті буде дорівнює $ 100, які клієнт отримає незалежно від того, втратив він гроші на опціонної частини або заробив. Сукупний дохід по ноті буде дорівнює обсягу депозиту при погашенні плюс результат від інвестування в опціон.

У реальності при поточному рівні ставок розмістити долари США під ставку 11,1% неможливо, не беручи на себе істотних ризиків. Доларова ставка в надійних банках набагато нижче (близько 2-3% річних), і, щоб накопичити $ 10, доведеться розмістити захисну частину в п'ятирічний інструмент. В цьому і криється основна потенційна небезпека: деякі банки, для того щоб зробити продукт більш привабливим (скоротити термін інвестиції або збільшити опціонну частина, тобто потенційний дохід), можуть розміщувати захисну частину ноти в дуже ризикові інструменти або додавати ризик іншими способами ( продаж кредитного дефолтного свопу тощо).

У структурних нотах з умовною захистом капіталу клієнт часто виступає продавцем опціонного контракту, а номінал його інвестиції в ноту служить гарантією виконання ним зобов'язань за опціоном. За цим принципом працює більшість бонусних структурних нот, інвестуючи в які, клієнт отримує якийсь бонус (премію за проданий опціон), якщо дотримується певну умову (ціна на нафту не перевищить $ 105), і зазнає збитків, якщо воно не дотримується (ціна на нафту піднімається вище $ 105). Тому такі ноти часто називають бар'єрними.

В даному типі інструментів дуже важливо дивитися на рівень бар'єру. Наприклад, бонусна нота в доларах США на деяку акцію виплачує 15% -ний (!) Бонус в тому випадку, якщо ця акція жодного разу за рік не впаде на 30%; це може на перший погляд здатися досить консервативною інвестицією. Однак може виявитися, що падіння цієї акції на 30% цілком можна порівняти з її середньорічний волатильністю, і відповідно ризик зазнати збитків в такій ноті досить високий. Нерідко в якості базових активів зустрічаються кошика різних акцій або товарів, при цьому фінальні виплати можуть залежати від динаміки гіршого з її активів, а не всієї кошика.

Безумовно, розповісти про всі тонкощі і особливості таких складних і одночасно цікавих інструментів неможливо, але, володіючи хоча б такими мінімальними знаннями, вам буде набагато простіше зорієнтуватися і зробити правильний вибір. Крім того, ніколи не варто соромитися задавати багато запитань вашому консультанту. Будьте уважні при виборі базового активу, почати завжди краще з менш складного і більш зрозумілого для вас.