Характеристики боргових інструментів як незабаром стане очевидно, інвестори мають багатий вибір

Як незабаром стане очевидно, інвестори мають багатий вибір боргових інструментів. До боргових інструментів відносяться позики, інструменти грошового ринку, облігації, іпотечні цінні папери та цінні папери, забезпечені активами. Кожен з цих інструментів буде описаний в наступних розділах. Боргових інструментів притаманні деякі загальні характеристики, описані нижче. Ці особливості ми розглянемо більш детально в наступних розділах - щодо кожного виду боргових інструментів.
Термін погашення
Терміном погашення боргового зобов'язання вважається кількість років, по закінчитися-ванні яких емітент повинен виконати свої зобов'язання. На дату погашення емітент зобов'язаний погасити всі залишилися боргові зобов'язання. замість терми
на «термін погашення» прийнято вживати поняття «термін». Як буде роз'яснено пізніше, бувають обставини, при яких емітент або утримувач боргового інструменту може змінити термін погашення.
Ринок боргових інструментів класифікується за часом, що залишився до погашення. Інструмент грошового ринку - це боргове зобов'язання з терміном погашення не більше одного року. Боргові інструменти з терміном вище одного року називаються борговими інструментами ринку капіталів.
номінальна вартість
Номінальною вартістю облігації вважається сума, яку емітент зобов'язується виплатити власникові фінансового інструменту на дату погашення. Ця сума також називається принципалом, номінальною вартістю, викупної вартістю або вартістю погашення. Облігації можуть мати будь-яку номінальну вартість.
Оскільки боргові інструменти можуть мати різну номінальну вартість, ціну боргового інструменту прийнято виражати у відсотках від його номінальної вартості. Величина в 100 означає 100% від номінальної вартості. Так, наприклад, якщо номінальна вартість боргового інструменту становить $ 1000, а продається він за $ 900, то це означає, що його ціна - 90. Якщо борговий інструмент номінальною вартістю $ 5000 продається за $ 5500, то слід по-розуміти, що він продається за 110. Про причини продажу боргового інструменту за ціною вище або нижче його номінальної вартості см. в розділі 2.
купонна ставка
Купання, або номінальна, або контрактна, ставка - це процентна ставка, за якою емітент / позичальник зобов'язується проводити щорічні виплати. Грошовий вираз виплати, зване також купонної виплатою або просто виплатою відсотків, обчислюється як твір купонної ставки на номінальну вартість боргового інструменту. Наприклад, виплата відсотків по борговим інструментом з купонною ставкою 7% і номінальною вартістю в $ 1000 становить $ 70 (7% від $ 1000).
Частота виплати відсотків залежить від типу боргового інструменту. У США прийнято виплачувати відсотки кожні півроку. Відсотки за іпотечними цінними паперами та паперами, забезпеченими активами, зазвичай виплачуються щомісяця. За облігаціями, випущеними на деяких ринках за межами США, відсотки виплачуються тільки раз на рік. Виплата відсотків по позиках може відбуватися в будь-якому порядку.
Облігації з нульовим купоном
Регулярні виплати відсотків проводяться не за всіма борговими обязатель ствам. Інструменти, за якими відсотки періодично не виплачуються, на-ни опиняються інструментами з нульовим купоном. Утримувач інструменту з нульовим купоном отримує процентний дохід, купуючи інструмент за ціною значно нижчою, ніж його номінальна вартість. Сам відсоток потім виплачується інвестору на дату погашення і становить різницю між номінальною стоїмо-стю і ціною, заплаченої інвестором за борговий інструмент. Так, наприклад, якщо інвестор купує інструмент з нульовим купоном за 70, то відсотки на дату погашення складуть 30. Це різниця між номінальною вартістю (100) і за-сплачуваної ціною (70).
Є облігації, які випускаються як інструменти з нульовим купоном. Більш того, на грошовому ринку кілька типів боргових інструментів випуску-ються як дисконтні (див. Розділ 6).
Ще один тип боргових зобов'язань, відсотки по якому не виплачуючи-ються до дати погашення, передбачає договірні купонні виплати, але ці суми накопичуються і розподіляються разом з вартістю погашення на дату погашення. Такі інструменти називаються паперами з накопиченим купоном або зі складними відсотками, або накопичувальними цінними паперами.
Цінні папери з плаваючою процентною ставной
Купонна ставка по борговим інструментом не зобов'язана бути фіксованою в ті-чення терміну його існування. Цінні папери з плаваючою процентною ставкою, іноді звані «плавцями» (floaters), або паперами зі змінною ставкою, характеризуються купонними виплатами, які переглядаються в залежності від будь-якого орієнтовного показника.
Купонна ставка на дату її переустановлення обчислюється за такою фор-мулі:
Базова ставка ± оголошена маржа.
Оголошена маржа - це додаткова сума, яку емітент зобов'язується виплатити понад базової ставки (якщо маржа позитивна), або сума менше базової ставки (якщо маржа негативна). Оголошена маржа виражається в базисних пунктах. Базисний пункт дорівнює 0,0001, або 0,01%. Так, 100 базисних пунктів рівні 1%.
Щоб проілюструвати формулу перевстановлення купонної ставки, припускає-кладемо, що базова ставка дорівнює ставці продажу на лондонському міжбанківському ринку (LIBOR) за один місяць (ця ставка описана в главі 6) і що оголошена маржа дорівнює 150 базисних пунктів. Тоді формула перевстановлення купона буде виглядати так:
ставка LIBOR за 1 місяць + 150 базисних пунктів.
Так, якщо ставка LIBOR за один місяць на дату перевстановлення купона дорівнює 5,5%, то купон за цей період заново до 7% (5% плюс 200 базисних пунктів).
Базовою ставкою для більшості цінних паперів з плаваючою процентною ставкою є процентна ставка або індекс процентної ставки. Однак в не-яких випадках це не так. Іноді базовою ставкою є норма прибутковості по певним фінансовим індексам, таким, як один з біржових індексів, описаний в розділі 4. Для деяких боргових зобов'язань формула переустанов-ки купона прив'язана до індексу інфляції (див. Розділ 8).
Зазвичай формула перевстановлення купона з цінних паперів з плаваючою про-процентної ставкою така, що купонна ставка збільшується при зростанні базової ставки і зменшується при її зниженні.

За деякими облігаціями купонна ставши-ка змінюється протилежно зміни базової ставки. Такі папери називаються облігаціями з інверсної, або зворотного, ставкою.
Борговий інструмент з плаваючою ставкою може мати межу максимально допустимої купонної ставки до виплати на дату перевстановлення. Максимальна ку-понная ставка називається кепом (від слова «cap» - межа, обмеження).
Хоча верхня межа обмежує зростання купонної ставки, що знижує при-влекательность даного інструменту для інвестора, зате для паперів з плаваючою ставкою може діяти і мінімальна купонна ставка. Мінімальна ку-понная ставка називається Флором (від слова «floor» - підлогу, дно). Якщо в результаті переустановлення купонна ставка стає нижче мінімуму, то виплачується однаково мінімальна ставка. Таким чином, мінімальна ставка на відміну від кепа є привабливим фактором для інвесторів.
Умови погашення боргових інструментів
Емітент / позичальник боргового інструменту зобов'язується погасити основну суму боргу на заявлену дату погашення. Емітент / позичальник може погасити всю зайняту суму разовим платежем в день дати погашення. Тобто емітент / позичальник не зобов'язаний виплачувати цю суму до дати погашення. Такі папери називаються облігаціями з одноразовим погашенням. Емітент може мати зобов'язання щорічно відкладати певну суму на погашення боргу. Це називається вимогою створення фонду погашення.
Існують пули позик, іпотечних цінних паперів і цінних паперів, забезпе-чинних активами, виплати основної суми за якими проводяться згідно з визначеним графіком аж до терміну погашення інструмента. Такі боргові інструменти називаються амортизуються.
Для деяких боргових інструментів обмовляється умова відкликання або дострокового викупу, яке дає емітенту / позичальникові право погасити всі орга-будівництві або його частину до заявленої дати погашення. Деякі зобов'язання передбачають, що емітент повинен періодично погашати строго визначений-ну суму боргу. Далі описані різні типи умов відкликання.
Умови відкликання і рефінансування
Зазвичай позичальник прагне погашати борговий інструмент до заявленої дати погашення, так як він розуміє, що в якийсь момент в майбутньому загальний рівень
процентних ставок може стати значно нижче купонної ставки. У цьому випадку погашення боргу за рахунок іншого боргового інструмента з більш низькою купонною ставкою буде більш вигідно. Для інвестора таке право невигідно, оскільки отриману виручку доводиться реінвестувати під більш низькі процентні ставки. В результаті позичальник, що бажає включити це право в борговій инстру-мент, повинен компенсувати інвестору різницю при продажу зобов'язання, пропонуючи йому вищу купонну ставку.
Право позичальника на погашення зобов'язання до заявленої дати погашення називається «опціон колл», або опціоном відкликання (викупу). Якщо позичальник вирішує скористатися цим правом, то це означає, що емітент «відкликає» (викуповує) борговий інструмент. Ціна, яку позичальник повинен заплатити для погашення зобов'язання, називається ціною відкликання.
При випуску боргового інструмента позичальник зазвичай не має права відкликати його протягом декількох років. В цьому випадку випуск має відстрочений відгук. Дата, коли борговий інструмент може бути вперше викуплений, називається так-тій першого відкликання.
Облігації, не захищені від дострокового викупу, називаються відкличними. Але більшість нових випусків облігацій, навіть якщо вони відкличні, зазвичай мають певні обмеження, що захищають їх від дострокового викупу. Найбільш поширене обмеження - заборону на рефінансування облігацій протягом декількох років. Рефінансування облігацій означає погашення заборгованості по ним за рахунок коштів, отриманих від випуску нових облігацій.
Багато інвесторів плутають поняття «безвідклична» і «нерефінансіруемая» облігація. Захист від дострокового відкликання є більш дієвою, ніж захист від рефінансування. Хоча в деяких випадках абсолютна або повний захист від відкликання не спрацьовує, вона все одно забезпечує більш надійну гарантію від дострокового і небажаного погашення, ніж захист від рефінансування. Заборона рефінансування просто не дозволяє погашати зобов'язання з певних джерел фінансування, а саме з виручки, отриманої від продажу інших зобов'язань за нижчою ставкою відсотка. Тримач облігацій захищається тільки від зниження процентних ставок, а позичальник може отримати кошти для погашення боргу під більш низький відсоток.
авансові платежі
Для амортизованих інструментів - таких, як позики і цінні папери, обидві-спечені ними - існує графік виплат основної суми боргу, однак від-слушні позичальники часто мають можливість погасити весь позику або його частину до настання запланованої дати. Будь-яке погашення основної суми до заплив-лося раніше дати називається авансовим платежем, або передоплатою. Право за-ні позичальники на авансовий платіж називається опціоном передоплати. По суті, опціон передоплати - це те ж, що опціон відкликання.
Опціони для власників облігацій
Відносно боргових інструментів можуть бути передбачені умови, при ко-торих інвестор і / або емітент отримують право на певні дії проти іншої сторони. Найбільш часто використовуваним правом є можливість від-викликають, розглянута раніше. Це право має емітент. Тримач боргового орга-тва має право або продати, або конвертувати зобов'язання.
Борговий інструмент із забезпеченням опціону пут (або продажу) дає інве-стор право продати його назад позичальникові за певною ціною в обумовлені дати. Така певна ціна називається ціною опціону пут. Перевага опціону пут для інвестора полягає в тому, що, якщо після дати випуску боргового інструмента його ринкова процентна ставка підніметься вище ку-понной ставки, інвестор може змусити позичальника викупити зобов'язання за ціною пут і потім реінвестувати отримані кошти за вищою ставкою.
Борговий інструмент називається конвертованим, якщо він дає інвестору право обміняти його на певну кількість звичайних акцій. Це позво-ляет інвестору використовувати з користю для себе зміни в цінах на обикновен-ні акції або капітал позичальника.