Форвардні операції, форвардні терміни, використання форвардних угод - теорія і практика

- форвардні операції

Форвардні операції (forward operations або скорочено fwd) - це угоди з обміну валют за раніше узгодженим курсом, які укладаються сьогодні, але дата валютування (тобто виконання контракту) відкладена на певний термін в майбутньому.

Форвардні операції діляться на два види: угоди аутрайт (out-right) - одинична конверсійна операція з датою валютування відмінної від дати спот; угоди своп (swap) - комбінація двох протилежних конверсійних операцій з різними датами валютування.

форвардні терміни

Як правило, форвардні операції укладаються на термін до 1 року і їм відповідають стандартні періоди в 1, 2, 3 місяці,

Якщо виконання форвардного контракту відбувається до 1 місяця (1 день, 1 тиждень або 2 тижні), то він вважається укладеним на короткі дати (short dates).

Однак клієнтам банку часто необхідно укласти форвардні контракти, дати валютування яких будуть не збігатися зі стандартними термінами (наприклад, угода аутрайт на 40 днів). У цих випадках вважається, що угоди мають «ламану дату» (broken dates). Дилерам, яке б містило форвардну операцію з ламаної датою, слід, однак брати до уваги, що ринок таких операцій менш ліквідний, ніж ринок угод зі стандартними термінами і може бути складно знайти для неї контрагента для закриття.

Використання форвардних угод

Форвардні операції широко застосовуються для страхування валютних ризиків, а також для спекулятивних операцій. Наприклад, зовнішньоторговельні організації, що мають платежі і надходження в різних валютах, використовуючи форвардні контракти, здатні застрахувати ризик зміни валютних курсів. Наприклад, нафтовидобувне предпріятіеУкаіни, як правило, експортує нафту і нафтопродукти за кордон в обмін на долари США, в той же час воно періодично змушене закуповувати необхідні труби, бурові установки та комплектуючі в Німеччині за німецькі марки. Таким чином, підприємство має експортні надходження в одній валюті, а платежі - в інший. Якщо підприємство добре знає графік продажів нафти і закупівель труб, воно може Застра.--хова від ризику можливої ​​зміни курсу долара до марки в несприятливу сторону, уклавши контракт на покупку німецьких марок за долари на момент здійснення закупівель німецького обладнання. При цьому, знаючи заздалегідь обмінний курс, підприємство в змозі прорахувати свої майбутні витрати і намітити правильну інвестиційну і цінову політику.

У форвардних угодах застосовується спеціальний форвардний курс, який зазвичай відрізняється від курсу спот. Часом зустрічається точка зору, згідно з якою форвардний курс відображає очікування учасників ринку, що стосуються майбутнього курсу, і є індикатором значення курсу спот через певний період часу. З іншого боку, багато хто ставить собі питання, чому курс спот і форвардний валютний курс повинні разли-тися, і чому, уклавши конверсійну угоду на споті, не можна за таким же курсом укласти конверсію з датою валютування через 3 місяці.

Існує безліч пояснень факту відмінності курсу спот і форвардного курсу, однак головною причиною є різниця в процентних ставках по депозитах в двох валютах.

Припустимо, що форвардний курс і курс спот долара США до німецької марки становлять USD / DEM = 1.5000, тоді як процентні ставки по 3-місячних доларовими депозитами складають 4%, а процентна ставка по 3-місячними депозитами в німецьких марках дорівнює 6% (в даному гіпотетичному прикладі ми абстрагуємося від сторін bid і offer).

Якась американська компанія ААА має 1 млн. Доларів, які на 3 місяці вивільнені з виробничого обороту. Вона вирішує розмістити їх в депозит в який-небудь банк на 3 місяці для отримання відсотка.

Якщо розмістити 1 млн. Доларів в 3-х місячний депозит в американському банку, процентний дохід складе 10 тис. Доларів:

Таким чином, через 3 місяці компанія буде мати основну суму і нараховані відсотки в розмірі 1.010.000 доларів.

Однак, процентні ставки по 3-місячних депозитах в німецьких марках вище. Якщо американський інвестор звернеться до свого банку і конвертує 1 млн. Доларів в німецькі марки на умовах спот за курсом USD / DEM = 1.5000 він отримає 1.5 млн. Німецьких марок:

1.000.000 USD x 1.5000 = 1.500.000 DEM

1.5 млн. Німецьких марок, інвестовані в 3-місячний депозит під 6%, принесуть компанії процентний дохід, рівний 22.500 німецьких марок:

Всього основна сума депозиту (принципал) і нараховані відсотки складуть 1.522.500 німецьких марок.

Якщо вірно припущення, що курс спот і форвардний курс рівні, то, розрахувавши прибутковість депозитів в марках і доларах, американська компанія укладе два контракти:

продасть 1 млн. доларів на споті за курсом 1.5000 (див. вище);

укладе одночасно форвардний контракт (угоду аутрайт) на продаж 1.522.500 марок за долари (тобто покупка назад доларів) через 3 місяці на день закінчення депозиту за таким же курсом 1.5000:

Як ми бачимо, операція з обміну доларів на німецькі марки, інвестування в марочний депозит і зворотна конвертація за таким же курсом принесли інвесторові додатковий дохід в 5 тис. Доларів: 1.015.000 USD - 1.010.000 USD = 5.000 USD.

Насправді, якби дотримувалося рівність форвардного курсу і курсу спот, власники доларів кинулися б обмінювати їх на марки і класти на марочні депозити, чому курс долара США до німецької марки миттєво звалився (або до доларового рівня впали б процентні ставки по депозитах у німецьких марках).

Форвардний курс дорівнює курсу спот тільки за умови рівності процентних ставок в валютах на даний період.

Для нашого гіпотетичного прикладу 3-місячний форвардний курс долара до марки повинен бути насправді вище курсу спот на деяку величину, що дозволяє нівелювати різницю в процентних ставках при здійсненні зворотної конверсії в майбутньому на умовах форварда.