Асаул а

2.3. Дивідендна політика акціонерного товариства.

2.3.2. Вибір дивідендної політики.

Одним з важливих аспектів роботи акціонерного товариства є дивідендна політика його керівництва, яка впливає на ціну акцій компанії. Дивіденди, як наслідок дивідендної політики, - показник захищеності акціонерів. Дивіденди є грошовим доходом засновників і певною мірою сигналізують їм про те, що акціонерне товариство, в акції якого вони вклали свої кошти (або майно), працює з успіхом.

З теоретичної точки зору вибір дивідендної політики припускає можливість вирішення двох основних питань: чи впливає величина дивідендів на зміну сукупного багатства акціонерів, і якщо так, то якою має бути їх оптимальна величина.

Існує два підходи в теорії дивідендної політики. Перший носить назву «теорія нарахування дивідендів за залишковим принципом». Його послідовники вважають, що величина дивідендів не впливає на зміну сукупного багатства акціонерів, тому оптимальна стратегія в дивідендної політики полягає в тому, щоб дивіденди нараховувалися після того, як проаналізовані всі можливості для ефективного реінвестування прибутку. Таким чином, дивіденди виплачуються лише в тому випадку, коли профінансовані за рахунок прибутку всі прийняті інвестиційні проекти. Якщо весь прибуток доцільно використовувати для реінвестування, тоді дивіденди не виплачуються взагалі, з іншого боку, якщо в АТ немає інвестиційних проектів, то прибуток у повному обсязі спрямовується на виплату дивідендів.

Основні теоретичні розробки по інший теорії були здійснені Франко Модільяні і Мертоном Міллером в 1961 р Вони висунули ідею про існування так званого «ефекту клієнтури», згідно з якою акціонери більшою мірою віддають перевагу стабільності дивідендної політики, ніж отримання будь-яких екстраординарних доходів. Вони вважали, що теперішня ціна простих акцій після фінансування за рахунок прибутку всіх допустимих проектів з додаванням отриманих за залишковим принципом дивідендів в сумі відповідає ціні акцій до розподілу прибутку, т. Е. Сума виплачених дивідендів приблизно дорівнює витратам, які в даному випадку необхідно понести для пошуку додаткових джерел фінансування. Однак Модільяні і Міллер все ж визнають певний вплив дивідендної політики на ціну акціонерного капіталу, але пояснюють це не впливом величини дивідендів, а інформаційним ефектом: інформація про дивіденди (їх зростання) провокує акціонерів на підвищення ціни акцій. Основний висновок цих вчених - дивідендна політика не потрібна.

Опоненти теорії Модільяні-Міллера вважають, що дивідендна політика впливає на величину сукупного багатства акціонерів. Головним ідеологом такого підходу до проблеми вибору дивідендної політики є М. Гордон. Його основний аргумент зводиться до того, що інвестори, виходячи з принципу мінімізації ризику, завжди віддають перевагу поточним дивідендам, а не можливим майбутнім так само, як і можливого приросту акціонерного капіталу. Крім цього, поточні дивідендні виплати зменшують рівень невизначеності інвесторів щодо доцільності і корисності інвестування в ту чи іншу компанію. Таким чином, їх задовольняє менша норма доходу на інвестований капітал, що призводить до підвищення ціни акціонерного капіталу. І, навпаки, якщо дивіденди не виплачуються, зростають невизначеність і прийнята для акціонерів норма доходу, що призводить до зниження ціни акціонерного капіталу.

Гарантована стабільність дивідендів, є важливою характеристикою при котируванні акцій. Залежно від рівня ризику в кожній галузі, від місця в ній конкретної фірми в кожному випадку співвідношення прибутку до суми виплачуваних дивідендів 2: 1 може вважатися хорошим покриттям дивіденду.

Дивідендне покриття - індикатор, який відображає, у скільки разів прибуток більше суми виплачуваних дивідендів, використовується в числовому вираженні, розраховується наступним чином:

Покриття дивіденду показує ступінь уразливості. Зазвичай високе покриття дивіденду прогнозує значне падіння прибутку до ймовірного зменшення дивіденду. Навіть при незначному зменшенні прибутку низьке покриття дивіденду відображає неможливість його збільшення або збереження. Покриття дивіденду відображає також політику, що проводиться компанією по утриманню прибутку від її обов'язкового розподілу. Ця політика дозволяє утримувати значну частину прибутку від розподілу за умови високого покриття дивіденду.

Дивідендне забезпечення відображає ймовірність стабільної виплати дивідендів, а також є показником здатності фірми до економічного зростання і припливу інвестицій.

Дивідендне забезпечення - множник, який показує, у скільки разів чистий прибуток акціонерної компанії після сплати податків (netprofitsaftertaxation) більше прибутку, яка необхідна для виплати фіксованого дивіденду за привілейованими акціями.

Наприклад, про дивіденді в розмірі 800 тис. Руб. виплачений компанією, яка показала чистий прибуток в розмірі 2 млн. руб. можна сказати, що він покритий два з половиною рази.

Висока і низька ступеня дивідендного забезпечення означають відповідно, що компанія накопичує доходи на інвестування і в невдалі роки їй буде нелегко виплачувати дивіденди на незмінному рівні.

На ціну акцій компанії істотний вплив має як управління структурою капіталу, так і дивідендна політика акціонерного товариства.

Світова практика показує, що дивідендна політика повинна мати довгостроковий характер, т. Е. Вирішуючи питання про розподіл прибутку поточного року, необхідно мати план розвитку компанії на кілька років вперед. Зокрема, менеджери, перш ніж прийняти рішення про виплату дивідендів, повинні ретельно вивчити ситуацію, що склалася з активами акціонерного товариства, перевірити, в яких саме активах втілені дивіденди і, якщо вони знаходяться в необоротних активах, відстрочити їх виплату до того часу, коли компанія поповнить свій оборотний капітал. Конкретний приклад неправильної виплати дивідендів наведено в Додатку 3.

Інакше кажучи, якщо ПП - ТО <0, где ЧП – чистая прибыль, а ТО – текущие обязательства, то начисление дивидендов является нецелесообразным. Если ЧП – ТО>= 0, то підприємство може виплачувати своїм акціонерам дивіденди, не вдаючись до послуг кредиторів.