Акціонерна додана вартість sva як об’єкт оцінки
Акціонерна додана вартість (Shareholder Value Added, SVA) з'явився в розвитку показника економічної доданої вартості (EVA) і, на відміну від нього, заснований не на бухгалтерської балансової оцінки інвестованого капіталу, а на оцінці його ринкової вартості.
Розрахунок акціонерної доданої вартості (SVA) заснований на припущенні про те, що для нормального розвитку компанії необхідні інвестиції, вкладення яких має привести до ще більшого збільшення вартості компанії. Тоді додана акціонерна вартість може бути визначена як різниця між зростанням вартості капіталу компанії і викликали це зростання інвестиціями.
Аналогічно показником економічної доданої вартості (EVA), акціонерна додана вартість (SVA) виникає при перевищенні рентабельності нових інвестицій компанії в порівнянні з середньозваженою вартістю капіталу. Дане перевищення, на відміну від показника економічної доданої вартості (EVA), існує тільки в період наявності до компанії конкурентних переваг. Це визначило обмеження прогнозного періоду терміном наявності у компанії конкурентних переваг.
Поряд з перерахованими передумовами можуть бути виділені наступні основні допущення застосування показника акціонерної доданої вартості (SVA):
- бізнес створює вартість лише тоді, коли у нього є конкурентні переваги;
- прогнозний період обмежений періодом, протягом якого у компанії є конкурентні переваги;
- період існування конкурентних переваг обмежений, оскільки отримання компанією значних конкурентних переваг призводить до припливу капіталу в галузь з подальшим загостренням конкуренції і поширенням конкурентних переваг компанії на ринку, серед конкурентів; в результаті цього внесок конкурентних переваг в вартість з часом прагне до нуля;
- в постпрогнозном періоді вартість не створюється, залишкова вартість бізнесу на момент закінчення прогнозного періоду дорівнює нулю;
- щорічні поточні (нестратегічні) капіталовкладення, необхідні для підтримки виробничих потужностей на колишньому рівні, рівні щорічним амортизаційних відрахувань, що забезпечує просте відтворення основного капіталу компанії;
- капітальних вкладень в розмірі суми відрахувань досить, щоб продукція, що випускається підприємством продукція приносила однакову прибуток протягом нескінченного періоду часу.
2. Акціонерна додана вартість (SVA): формули розрахунку
Показник акціонерної доданої вартості (SVA) може бути розрахований за такою формулою:
- де SVAi- акціонерна додана вартість за i-тий період (рік);
- ICi і IC (i-1) - величини інвестованого капіталу, відповідно, на початок і на кінець i-того періоду, що розраховуються за формулою (2).
- де ICi - величина інвестованого капіталу на початок i-того періоду (року);
- CFi - грошовий потік j-того періоду, що розраховується за формулою (3);
- r - ставка дисконту;
- TV - залишкова вартість бізнесу в кінці i-того року, розраховується за формулою (4).
- де CFj - грошовий потік j-того періоду (року);
- S (i-1) - виручка в попередньому році
- Тs - темп приросту виручки протягом року
- NI / S - рентабельність продажів
- h - ставка податку на прибуток
- (КВj - АОj) - чисті капітальні вкладення (стратегічні інвестиції) за j-й рік;
- j - зростання власного оборотного капіталу протягом j-го року.
- де TVi - залишкова вартість бізнесу в кінці i-того року;
- NIi - чистий прибуток i-того року;
- r- ставка дисконту.
Отримана величина акціонерної доданої вартості (SVA) може бути використана для оцінки вартості бізнесу в цілому за формулою.
- де IC0 - ринкова вартість інвестованого капіталу на початку періоду, що розраховується шляхом капіталізації прибутку базового періоду NI0 в результаті поділу її на ставку дисконту;
- SVAi- акціонерна додана вартість за i-тий період (рік);
- VізбА - ринкова вартість надлишкових нефункціонуючих активів
При цьому в результаті оцінки - так само як і по базовій моделі економічної доданої вартості (EVA) - визначається вартість бізнесу з точки зору всього інвестованого капіталу. Недоліком даної моделі є її складність, наявність безлічі припущень, необхідність обгрунтування безлічі параметрів.
Можуть бути виділені наступні основні переваги застосування моделей економічної доданої вартості (EVA) і акціонерної доданої вартості (SVA) в управлінні та оцінці вартості компанії:
- інтегрований характер зазначених моделей оцінки, що поєднують переваги витратного і дохідного підходів до оцінки;
- дозволяють оцінити ефективність вкладених інвестицій; по моделі акціонерної доданої вартості (SVA) вартість, додана новими інвестиціями, враховується в тому ж році, коли дана інвестиція була здійснена.