Податковий коректор фінансового важеля

У наведеній формулі розрахунку ефекту фінансового важеля три складові:

♦ податковий коректор фінансового важеля (l-Нп), який показує, в якому ступені виявляється ефект фінансового важеля у зв'язку з різним рівнем оподаткування прибутку;

♦ диференціал фінансового важеля (ра-Ц, к), характерізущій різницю між рентабельністю активів підприємства і середньозваженої розрахунковою ставкою відсотка по позиках і позиками;

♦ плече фінансового важеля ЗК / СК

величина позикового капіталу в розрахунку на рубль власного капіталу підприємства. В умовах інфляції формування ефекту фінансового важеля пропонується розглядати в залежності від темпів інфляції. Якщо сума заборгованості підприємства і відсотків по позиках і позиками не індексуються, ефект фінансового важеля збільшується, оскільки обслуговування боргу і сам борг оплачуються вже знеціненими грошима:

де i - характеристика інфляції (інфляційний темп приросту цін), в частках од.

У процесі управління фінансовим важелем податковий коректор може бути використаний у випадках:

♦ якщо з різних видів діяльності підприємства встановлені диференційовані ставки оподаткування;

♦ якщо по окремим видам діяльності підприємство використовує пільги з податку на прибуток;

♦ якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у вільних економічних зонах своєї країни, де діє пільговий режим оподаткування прибутку, а також в зарубіжних країнах.

У цих випадках, впливаючи на галузеву або регіональну структуру виробництва і, відповідно, на склад прибутку за рівнем її оподаткування, можна, знизивши середню ставку оподаткування прибутку, зменшити вплив податкового коректора фінансового важеля на його ефект (при інших рівних умовах).

Диференціал фінансового важеля є умовою виникнення ефекту фінансового важеля. Позитивний ЕФР виникає в тих випадках, якщо рентабельність сукупного капіталу (Ра) перевищує середньозважену ціну позикових ресурсів (ЦЗК)

Різниця між прибутковістю сукупного капіталу і вартістю позикових коштів дозволить збільшити рентабельність власного капіталу. При таких умовах вигідно збільшувати плече фінансового важеля, тобто частку позикових коштів у структурі капіталу підприємства. якщо Ра <Цзк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Чим вище позитивне значення диференціала фінансового важеля, тим вище за інших рівних умов його ефект.

У зв'язку з високою динамічністю цього показника він вимагає постійного моніторингу в процесі управління прибутком. Цей динамізм обумовлений дією ряду факторів:

♦ в період погіршення кон'юнктури фінансового ринку (падіння обсягу пропозиції позичкового капіталу) вартість залучення позикових коштів може різко зрости, перевищивши рівень бухгалтерської прибутку, що генерується активами підприємства;

♦ зниження фінансової стійкості в процесі інтенсивного залучення позикового капіталу призводить до збільшення ризику його банкрутства, що змушує кредиторів підвищувати процентні ставки за кредит з урахуванням включення в них премії за додатковий фінансовий ризик. В результаті диференціал фінансового важеля може бути зведений до нуля або навіть до від'ємного значення. В результаті рентабельність власного капіталу знизиться, так як частина генерується їм прибутку буде направлятися на обслуговування боргу за високими відсотковими ставками;

♦ крім того, в період погіршення ситуації на товарному ринку і скорочення обсягу продажів падає і величина бухгалтерського прибутку. В таких умовах від'ємне значення диференціала може формуватися навіть при стабільних процентних ставках за рахунок зниження рентабельності активів.

Можна зробити висновок, що від'ємне значення диференціала фінансового важеля по кожній з перерахованих вище причин призводить до зниження рентабельності власного капіталу, використання підприємством позикового капіталу дає негативний ефект.

Плече фінансового важеля характеризує силу впливу фінансового важеля. Даний коефіцієнт мультиплікує позитивний або негативний ефект, одержуваний за рахунок диференціала. При позитивному значенні диференціала будь-який приріст коефіцієнта фінансового важеля викликає ще більший приріст його ефекту і рентабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціала приріст коефіцієнта фінансового важеля призводить до ще більшого зниження його ефекту і рентабельності власного капіталу.

Таким чином, при незмінному диференціалі коефіцієнт фінансового важеля є головним генератором як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансового ризику втрати цього прибутку.

Знання механізму впливу фінансового важеля на рівень фінансового ризику і прибутковість власного капіталу дозволяють цілеспрямовано керувати як вартістю, так і структурою капіталу підприємства.

1.1 Перший спосіб розрахунку фінансового важеля

Сутність фінансового важеля проявляється у впливі заборгованості на рентабельність підприємства.

Як вже було сказано вище, угруповання витрат в звіті про прибутки і збитки на витрати виробничого та фінансового характеру дозволяє визначити дві основні групи факторів, що впливають на прибуток:

1) обсяг, структура і ефективність управління витратами, пов'язаними з фінансуванням оборотних і необоротних активів;

2) обсяг, структура і вартість джерел фінансування [коштів підприємства.

На основі показників прибутку розраховуються показники рентабельності підприємства. Таким чином, обсяг, структура і вартість джерел фінансування коштів впливають на рентабельність підприємства.

Підприємства вдаються до різних джерел фінансування, в тому числі за допомогою розміщення акцій або залучення кредитів і позик. Залучення акціонерного капіталу не обмежена будь-якими строками, тому акціонерне підприємство вважає залучені кошти акціонерів власним капіталом.

Залучення коштів у вигляді кредитів і позик обмежена певними термінами. Однак їх використання допомагає зберігати контроль над управлінням акціонерним підприємством, який може бути втрачений за рахунок появи нових акціонерів.

Підприємство може працювати, фінансуючи свої витрати тільки з власного капіталу, але жодне підприємство не миє працювати тільки на позикових коштах. Як правило, підприємство використовує обидва джерела, співвідношення між якими формує структуру пасиву. Структура пасиву називається фінансовою структурою, структура довгострокових пасивів називається структурою капіталу. Таким чином, структура капіталу є складовою частиною фінансової структури. Довгострокові пасиви, що становлять структуру капіталу і включають власний і частку терміновий позиковий капітал, називаються постійним капіталом