Оптимізація структури капіталу оптимізація структури капіталу є однією з найбільш важливих і
використовувати велику частку позикових коштів у загальній сумі капіталу.- Ставлення кредиторів до підприємства. Як правило, кредитори при оцінці кредитного рейтингу підприємства керується своїми критеріями, не збігаються іноді з критеріями оцінки власної кредитоспроможності підприємством. У ряді випадків, не дивлячись на високу фінансову стійкість підприємства, кредитори можуть керуватися і іншими критеріями, які формують негативний його імідж, а відповідно знижують і його кредитний рейтинг. Це робить відповідний негативний вплив на можливість залучення підприємством позикового капіталу, знижує його фінансову гнучкість, тобто можливість оперативно формувати капітал за рахунок зовнішніх джерел.
- Рівень оподаткування прибутку. В умовах низьких ставок податку на прибуток або використання підприємством податкових пільг по прибутку, різниця у вартості власного і позикового капіталу, що залучається із зовнішніх джерел, знижується. Це пов'язано з тим, що ефект податкового коректора при використанні позикових коштів зменшується. У цих умовах більш доцільним є формування капіталу із зовнішніх джерел за рахунок емісії акцій (залучення додаткового пайового капіталу). У той же час при високій ставці оподаткування прибутку суттєво підвищується ефективність залучення позикового капіталу.
- Фінансовий менталітет власників і менеджерів підприємства. Неприйняття високих рівнів ризиків формує консервативний підхід власників і менеджерів до фінансування розвитку підприємства, при якому його основу складає власний капітал. І навпаки, прагнення отримати високий прибуток на власний капітал, незважаючи на високий рівень ризиків, формує агресивний підхід до фінансування розвитку підприємства, при якому позиковий капітал використовується в максимально можливому розмірі.
- Рівень концентрації власного капіталу. Для того, щоб зберегти фінансовий контроль за управлінням підприємством (контрольний пакет акцій або контрольний обсяг пайового вкладу), власникам підприємства не хочеться залучати додатковий власний капітал із зовнішніх джерел, навіть не дивлячись на сприятливі до цього передумови. Завдання збереження фінансового контролю за управлінням підприємством в цьому випадку є критерієм формування додаткового капіталу за рахунок позикових коштів.
З урахуванням цих чинників управління структурою капіталу на підприємстві зводиться до двох основних напрямів - 1) встановлення оптимальних для даного підприємства пропорцій використання власного і позикового капіталу; 2) забезпечення залучення на підприємство необхідних видів і обсягів капіталу для досягнення розрахункових показників його структури.
- Оптимізація структури капіталу за критерієм максимізації рівня фінансової рентабельності. Для проведення таких оптимізаційних розрахунків використовується механізм фінансового левериджу. Розглянемо процес оптимізації структури капіталу за цим критерієм на наступному прикладі:
Таким чином, проведення різноманітних розрахунків з використанням механізму фінансового левериджу дозволяє визначити оптимальну структуру капіталу, що забезпечує максимізацію рівня фінансової рентабельності.
- Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації його вартості.
Процес цієї оптимізації заснований на попередній оцінці вартості власного і позикового капіталу при різних умовах його залучення та здійсненні різноманітних розрахунків середньозваженої вартості капіталу. Розглянемо процес оптимізації структури капіталу за цим критерієм на наступному прикладі:
- Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації рівня фінансових
ризиків. Цей метод оптимізації структури капіталу пов'язаний з процесом диференційованого вибору джерел фінансування різних складових частин активів підприємства. З цією метою всі активи підприємства поділяються на такі три групи:
а) Необоротні активи.
б) Постійна частина оборотних активів. Вона являє собою незмінну частину сукупного їх розміру, яка не залежить від сезонних та інших коливань обсягу операційної діяльності і не пов'язана з формуванням запасів сезонного зберігання, дострокового завозу та цільового призначення.
Іншими словами, вона розглядається як незнижуваний мінімум оборотних активів, необхідний підприємству для здійснення поточної операційної діяльності.
в) Змінна частина оборотних активів. Вона являє собою варіюють частина їх сукупного розміру, яка пов'язана з сезонним зростанням обсягу реалізації продукції, необхідністю формування в окремі періоди діяльності підприємства товарних запасів сезонного зберігання, дострокового завозу та цільового призначення. У складі цієї змінної частини оборотних активів виділяють максимальну і середню потребу в них.
Існують три принципових підходи до фінансування різних груп активів підприємства (рис. 14.5).
СКЛАД
АКТИВІВ
ПІДПРИЄМСТВА
и
Змінна частина оборотних активів
Постійна частина оборотних активів
Умовні позначення. КЗ К - короткостроковий їіеміьій кагііап.
ДЗК - довгостроковий еаімний кагшеп; СК - власний «плекав
Малюнок 14.5. Принципові підходи до фінансування активів підприємства.
Залежно від свого ставлення до фінансових ризиків власники або менеджери підприємства обирають один з розглянутих варіантів фінансування активів. З огляду на, що на сучасному етапі довгострокові позики і позики підприємствам практично не надаються, обрана модель фінансування активів буде представляти співвідношення власного і позикового (короткострокового) капіталу, тобто оптимізувати його структуру з цих позицій.
- Формування показника цільової структури капіталу. Граничні межі максимально рентабельної та мінімально ризикованої структури капіталу дозволяють визначити поле вибору конкретних його значень на стратегічний період. В процесі цього вибору враховуються раніше розглянуті фактори, які характеризують індивідуальні особливості діяльності даного підприємства. Остаточне рішення, прийняте з цього питання, дозволяє сформувати на майбутній період показник "цільової структури капіталу", відповідно до
яким буде здійснюватися подальше його формування на підприємстві шляхом залучення фінансових коштів з відповідних джерел.